16亿元跨界豪赌多肽医药！四川水泥龙头并表首年业绩变脸了

金融投资报记者 贺梦璐

4月28日晚间，老牌水泥上市公司四川双马(000935)披露了2025年年报和2026年一季报。两组数字释放出同一个信号：昔日水泥龙头那场投向医药赛道的16亿元跨界豪赌，在第一个完整并表年度，并未如愿打开增长新空间。

营收与利润反向而驰

年报显示，四川双马2025年实现营收12.06亿元，同比增长12.19%；实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比减少3.59%；实现扣非净利润3.42亿元，同比增长464.24%。

据四川双马年报

分季度来看，2025年第四季度，其实现归母净利润仅473.04万元，同比暴跌92.7%。

进入2026年，业绩颓势进一步加剧。一季报显示，公司一季度营收2.67亿元，同比下滑17.70%；归母净利润5879.61万元，同比下滑49.55%；扣非归母净利润5778.16万元，同比下滑49.33%。

这场业绩变脸的导火索，直指2024年10月的那场高调跨界。

彼时，四川双马宣布以自有资金及并购贷款共计15.96亿元，收购深圳健元医药科技有限公司(以下简称：深圳健元)92.1745%的股权，以超高溢价切入热门的GLP-1多肽医药赛道。

当时的故事充满想象空间。在2024年年报中，公司管理层对多肽药物赛道颇为乐观，称多肽药物迎来了“快速发展的黄金时期”和“前所未有的发展机遇”。标的深圳健元亦不乏亮点：手握司美格鲁肽、替尔泊肽等多肽原料药，即市场热门的减肥药核心成分。

然而，仅仅一年之后，年报中的措辞有了变化。

四川双马在2025年年报中这样描述生物医药研发生产业务：全球糖尿病、肥胖症等代谢性疾病负担的持续加重，推动以GLP-1为代表的多肽药物市场需求强劲攀升，该类药物已成为代谢治疗领域的核心增长引擎。公开数据显示，2024年全球GLP-1多肽类药物市场规模超500亿美元，直接带动了多肽原料药市场的规模扩张与产业链升级。然而，行业的高景气度也吸引了大量新进入者，尤其是国内产能的集中释放，使得市场竞争态势显著加剧，产品同质化问题突出，行业整体竞争强度远超预期。

IDG资本入主：试图勾勒“第三增长曲线”

实际上，这次高调转型的掌局者，是入主十年的IDG资本。

2016年，IDG资本合伙人林栋梁以31亿元拿下四川双马控股权。此后，IDG所主导的转型路径几经辗转：从早期的剥离水泥业务，到注入IDG旗下基金业务，再在2024年锚定于具备高成长潜力和现金流逻辑的生物医药赛道。

公开信息显示，四川双马作为一家从事产业投资及管理和私募股权投资基金管理的上市公司，目前主要管理的资产包括生物医药研发生产企业、建材生产制造企业和私募股权投资基金管理公司。四川双马成立于1998年，于1999年8月在深圳证券交易所主板挂牌上市。

然而，“第三增长曲线”——生物医药尚未证明自身的造血能力，传统业务却已全线收缩。

分板块来看，2025年建筑业务实现营收约5.45亿元，较去年同期5.94亿元有所减少，占总营收的比例也从55.28%减少至45.2%。其中分产品来看，水泥、骨料的份额也在同步降低。

与此同时，私募股权投资基金管理业务的营收占比也由42.07%萎缩至31.56%，同比减少15.83%。

据四川双马年报

这意味着，四川双马曾经倚重的“双轮驱动”——建材及私募业务，都在不同程度地减速。

四川双马如今面临着传统主业持续收缩，本应是“发动机”的新业务板块——多肽医药，却受行业价格战拖累，盈利兑现进度不及预期。其正面临现实考验：IDG资本究竟能否真正打造出一家具备多业态且拥有造血能力的上市公司？