变革者的激励样本：贝壳彭永东的超级投票权年薪

中国领先的居住服务平台的掌舵人，再次因薪酬引发关注。

4月24日晚间，贝壳发布年报，披露公司2025年业绩。同时被披露的，还有高管薪酬。其中，贝壳找房董事长兼CEO彭永东2025年账面薪酬总额为2.35亿元，其中97%为超级投票权摊销的限制性股票，现金收入约为937万元。

此前，彭永东的薪酬多是外界的关注点。相比之下，去年彭永东的账面年薪已明显下降42%，这是因为左晖离世后，彭永东被授予的超级投票权相关的限制性股票摊销已经走向中末期，逐年大幅下滑。一度被外界误解的彭永东薪酬迷雾也渐渐清晰。

彭永东2010年加盟链家，8年后参与创立贝壳并担任CEO，后又推动贝壳上市。2021年起，彭永东担任贝壳找房董事长兼CEO，正式成为掌舵人。

二手房和新房交易是贝壳的业务基本盘，此后他们又将触角伸向装修、租赁和住宅开发，构筑了“一体三翼”的护城河。这也使贝壳在享受增量市场红利的同时，可以更好地“掘金”存量时代。

2025年，贝壳平台的总交易额为3.18万亿元，净利润（经调整后）超过50亿元。仅从体量来看，早已是当之无愧的行业头部。

但彭永东的薪酬，并不完全取决于此。公司治理合规性的需要，以及他在贝壳业务和架构上实施的颠覆性布局，既决定了他的薪酬构成，也使他成为一个独特的变革者激励样本。

合规性与话语权

贝壳的前身是中国房产经纪巨头链家。2018年，以链家的线上化系统和ACN合作网络为底座的居住服务平台贝壳成立，链家地产创始人左晖担任董事长，彭永东为CEO。

两年后，贝壳在纽交所上市，市值超过400亿美元，成为当年最大的中概股IPO。

上市时，左晖直接持股28.9%，投票权达到46.8%，为公司第一大股东。彭永东持股3.6%。

2021年5月，左晖因病去世，彭永东担任贝壳董事长兼CEO。一年后，因被美国证券交易委员会（SEC）列入预摘牌名单，为最大程度地保护股东利益，贝壳选择在香港双重上市。

2022年5月，贝壳正式登陆港交所，同时继续在纽交所保持主要上市地位并交易，从而完成双重主要上市。

有关彭永东薪酬争议的种子，也在此时埋下。

贝壳采用了“同股不同权”的组织架构，其股票分为A类普通股（公众股）与B类普通股（管理层特权股）两类，前者1股1票，后者1股10票，也称“超级投票权”。

“同股不同权”是上市公司常用的股权架构，在管理团队持股较少情况下，该结构可以保证其掌握公司的经营决策权，避免恶意收购。

左晖持有不同规模的A类股与B类股，他去世后，其股票由家族信托持有，其中的B类股全部转为A类股。彭永东持有约1.1亿股A类股，全部转为B类股，最终以3.1%的持股比例，获得9.5%的投票权。另一位高管单一刚持有的4778万股A类股也全部转为B类股，最终以1.3%的持股比例，获得4.1%的投票权。

二人还通过《一致行动人协议》，获得左晖家族剩余投票权的委托管理权，从而最终获得公司控制权。

贝壳也由此完成了权力的平稳过渡。

但按照香港联交所的规定，“超级投票权”持有人除了必须是上市公司董事会成员外，其持股比例也需超过10%。以当时的持股比例来看，彭永东、单一刚距离这一门槛还很远。

于是，贝壳董事会决定向两位高管定向授予股票，以满足这一要求。其中，彭永东被定向授予7182.4万股限制性A类股。这部分A类股分5年摊销，按会计准则需以“直线摊销法”每年计入薪酬成本。

由此，彭永东的薪酬结构中，包含日常薪酬和股份支付两部分。根据他被赠予的股票数量，以及贝壳的股价表现，2025年薪酬为2.35亿元，其中股份支付占比97%。

这也是“高价年薪”的由来。

实际上，抛开股份支付部分，这三年彭永东的日常薪酬分别为1205.8万元、1253.1万元、1176.6万元。至2025年，彭永东薪酬中的股份支付部分占据97%，日常薪酬则降至937.9万元。横向对比其他上市公司高管，并不算夸张。

且值得注意的是，只要彭永东在公司的职位不发生变化，这部分股票便无法出售变现，仅是“纸面富贵”而已。

不只是“守业者”

实际上，与“高价年薪”带来的关注度相比，彭永东面临的现实压力丝毫不小。

左晖去世时，贝壳正面临公司发展历程中的关键阶段。一方面，中概股高光不再，随着越来越多中概股公司被纳入预摘牌名单，市值管理成为必须要面对的问题；另一方面，以买卖、租赁为基本盘的业务，天花板逐渐显现。

这也决定了，作为中国领先的居住服务平台接班人的彭永东，不只是守业者，更是破局者。

彭永东分别解决了这两个问题。他主导贝壳在香港完成双重主要上市，消除了上市地位的不确定性。此次上市不涉及新股发行，最大程度地维护了股东利益。

业务层面，2021年末，贝壳正式宣布“一体两翼”战略，新房和二手房经纪业务构成“一体”，租赁和家装家居构成“两翼”。两年后，贝壳又将住宅开发服务纳入业务版图，其战略也升级为“一体三翼”。

由此，贝壳的业务护城河初步建立。这一架构使之能更好地向居住服务上下游延伸，并培育新的增长曲线，在楼市进入存量时代的背景下，价值不言而喻。

上市以来，贝壳平台的年度交易额始终维持在3万亿元以上，调整后的净利润也维持在数十亿元的规模。在房地产进入调整期，诸多上下游企业受到波及的情况下，贝壳能成功穿越风暴，彭永东的几次关键布局至关重要。

有分析人士评价，彭永东虽是中途加盟链家，但也是贝壳的联合创始人。相比高级职业经理人，他的角色更接近创业者与变革者。这类人更具战略视角与变革精神，往往是企业开创新局的关键人物。

今年，彭永东主导了贝壳的另一项重大调整。3月29日，他发布《贝壳的下一个阶段：以消费者为中心，重建组织》全员信，宣布启动战略变革，明确公司将从交易平台向社区居住服务平台深度转型。

随后，贝壳发布多项文件，改组管理架构，涉及服务模式升级、组织架构变革、北京链家变革等多个方面。最关键的一项在于，成立由彭永东牵头的变革管理委员会，围绕满足消费需求变革业务架构、考核激励与资源流向。

这也是贝壳成立以来最大规模的组织架构调整。

虽然完全有理由“躺平”，但彭永东觉得，消费者需求正在变化，升级服务模式迫在眉睫，患上“大公司病”的贝壳，急需听到一线的“炮声”。同时，彭永东也深知改革的风险，他在内部信中明确，“我总负责”。

正如他年薪中的股份赠予部分，彭永东又一次把自己与贝壳绑在一起。因为一旦改革失败，他的个人财富和声誉将遭受巨大冲击。

事实上，即便是“高价年薪”，彭永东也选择了另一种方式与行业深度绑定。

最近，彭永东和单一刚将2025年限制性股票全额捐赠，总捐赠额约为3.95亿元。税后资金用于为居住行业服务者及其家庭提供医疗保障、子女教育等，为应届毕业生提供支持，并设立“健康家贝守护金”。

这是彭永东在一年内的第二次捐赠。2025年4月，彭永东宣布捐赠900万股贝壳A类普通股，在承担相应的纳税义务后，50%资金用于居住行业服务者及其家庭成员的医疗健康福利，50%资金用于应届毕业生等群体的租房帮扶。

在此之前，彭永东未曾出售、转让或以其他方式处置过其实际拥有的贝壳股份。

变革者的价值，从来无法用薪酬来衡量。彭永东把股权、声誉乃至整个职业生涯，都锚定在贝壳的方向盘上。他的高价年薪，既是变革者的激励样本，更是一次躬身入局的长期对赌。

历史上，链家与贝壳的每一次变革，都对行业有重要的启示意义。在高价年薪的表象背后，贝壳变革的内在逻辑和推进前景，才是真正值得审视的部分。

*本文内容仅供参考，不作为投资建议。