高层会议的投资信号

来源：市场资讯

（来源：渐近投研）

昨天4月政治局会议的通稿发布，今天让我们来看一下有什么值得注意的地方。

4月政治局会议作为一年中第一次召开的跟经济相关的重要会议，其重要性不言而喻。由于这次会议和一季报密集披露的时间重叠，因此在往年往往会对市场造成显著影响。不过从本次会议通稿的表态来看，变动更明显的一季报业绩对市场的影响更大一些。

今天我们结合4月政治局会议对政策的定调来调整一下我们对后续政策的预期。

通稿开头按照惯例回顾了今年年初至今的经济表现，在肯定主要指标好于预期的同时认为存在一些困难和挑战，“经济持续向好的基础还需进一步巩固”。不过考虑到一季度经济的开门红，我们认为本次会议维持此前政策基调，并未加力的核心原因在于一季度GDP5.0%，整体经济表现并不差。在新一轮经济下行压力出现之前，政策仍然可以维持等待观察的态度。

宏观政策维度延续了去年12月政治局会议及中央经济工作会议的定调，并未出现特别重大的政策转向。总量维度上，仍然坚持“稳中求进”的工作总基调。这代表短期内由于经济增速尚可，政策进一步发力的概率不大。对于一贯强调的积极财政政策和适度宽松的货币政策而言，这次通稿在前面加了一个“精准有效实施”的动词，这代表政策的重心仍在结构和质量上，而非总量。

对于财政政策，实施更加积极的财政政策。和去年12月中央经济工作会议上首次提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”不同，4月政治局会议对于财政政策的描述仅仅是“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”。这代表财政政策仍然是在前期定调的基础上进行细化，关注点也仅仅是结构性问题，而非加力的问题。从今年的财政融资、支出节奏来看，和去年非常类似，那么今年的经济节奏大概率也会和去年相似，在一季度开门红之后，经济压力会逐步加大。

对于货币政策，实施适度宽松的货币政策。本次会议通稿对于货币政策的着墨也不多，仅仅提到“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。”这里面最重要的部分是增强货币政策前瞻性灵活性针对性，大概率意味着货币政策也没有进一步加力的打算，即便有新增政策，也会从针对性的结构性货币政策而非总量维度宽松的维度出发。至于保持流动性充裕是一贯的要求，而且目前市场流动性不仅是充裕，某种程度上甚至可以说是泛滥。……