三只松鼠稳守百亿营收，为何跌去六成利润？

4月28日晚间，坚果零食巨头三只松鼠发布了2025年全年财报。

数据显示，公司全年实现营业收入101.89亿元，同比微降4.08%；归母净利润1.55亿元，同比下降61.90%；扣非净利润更是缩水至4940.15万元，降幅达84.53%。

在经历了2024年营收重回百亿的高光时刻后，三只松鼠交出的这份年报显得沉重。这种业绩大变脸并非孤例，而是折射出传统快消零食巨头在渠道变革、成本波动与存量竞争三重夹击下的集体焦虑。

分析来看，三只松鼠利润下滑的背后主要受成本端与战略投入端的双重挤压。

在成本方面，2025年，全球坚果原料价格波动剧烈，尤其是核心品类如夏威夷果、腰果的国际采购价格上涨。作为“坚果大户”，三只松鼠2025年坚果类产品营收占总比约47.34%，虽然较上年有所降低，但原料价格的波动依然直接刺穿了其毛利空间。

另外，2025年是三只松鼠转型“高端性价比”的关键年，投入也影响了利润。

据了解，三只松鼠2025年推出了以自有品牌为主的生活馆新店型，并配套建设基于生鲜和现制的中央厨房。这些前期基础设施的投入及物业折旧，在短期内显著拉高了费用率，成了利润的阶段性减分项。

然而，其业绩的变化，也受行业变迁的影响。毕竟整个零食行业，正在经历一场深刻权力移交。

过去十年，三只松鼠凭借电商红利崛起。但随着线上流量成本攀升，费率不降反增。财报显示，2025年三只松鼠线上销售占比回升至70.43%，这种对单一渠道的依赖在流量红利消退期显得尤为被动。

与此同时，以万辰集团、零食很忙等为代表的量贩零食店正在迅速重构行业定价标准。量贩渠道通过“去品牌溢价、极致周转、源头直供”的逻辑，将传统零食品牌逼入了价格战的死角。

对比数据可见，就在传统巨头业绩承压时，万辰集团2025年营收增长近60%，归母净利润激增3.58倍。这种反差表明，消费者的核心诉求已从为品牌买单转向了为极致性价比买单。

面对量贩零食的冲击，三只松鼠并非坐以待毙。

2025年，公司坚定推行高端性价比总战略，试图通过全渠道布局与供应链深度垂直化来夺回主动权。

在生产端，三只松鼠已在全国布局华东、北区、西南、华南四大供应链集约基地，甚至将触角伸向海外，在柬埔寨建立芒果干工厂。这种从轻资产电商向重资产集成制造的转型，意在通过规模效应锁定原料价格，降低流通损耗。

在渠道端，新推出的生活馆定位“家门口的第二厨房”，自有品牌占比高达90%。相比传统的加盟店，这种模式更强调生鲜现制和差异化，试图避开量贩零食的同质化红利。

整体来看，三只松鼠2025年的报表，是一份典型的转型代价单。虽然净利润暴跌，但值得注意的是其2026年一季度业绩已有所回暖，单季归母净利润达2.73亿元，已超过2025年全年。

这释放了一个积极信号，在经历了一年的战略调整与成本承压后，三只松鼠的“高端性价比”模式在规模与效率上开始产生协同。

但长远来看，作为曾经的“互联网零食一哥”，如何在保持百亿规模的同时，重建其在全渠道时代的利润定价权，仍将是一场持久的拉锯战。在存量竞争时代，不再有简单的增长，每一分利润的获取，都将考验企业对供应链极致精耕的能力。