港股医疗双新股来袭：可孚医疗A+H折价上市，天星医疗运动医学

2026 年 4 月末，港股 IPO市场迎来医疗赛道的集中发力，家用器械龙头与运动医学专精企业同步开启招股，成为近期资本市场的关注焦点。

可孚医疗（1187.HK）作为年内第 19 家赴港的 A+H 股公司，携显著折价优势冲刺上市；天星医疗（1609.HK）则以国产运动医学龙头身份登陆港股，深耕高景气细分赛道。

两家企业发行节奏紧凑、基石阵容亮眼，分别代表医疗行业 “成熟稳健” 与 “高成长潜力” 两大方向，其上市进程与市场表现值得持续跟踪。

可孚医疗：A+H 折价上市，家用器械龙头的全球化布局

公司概况：背靠 A 股，深耕家用医疗全场景

可孚医疗成立于 2007年，总部位于湖南长沙，2021 年已在深交所创业板上市（301087.SZ），是国内第二大家用医疗器械企业，核心品牌包括 “可孚” 与大众熟知的 “背背佳”。

公司构建了覆盖康复辅具、医疗护理耗材、健康监测、呼吸支持、中医理疗五大领域、超 200 个品类、上万种规格的全场景产品矩阵。

在康复辅具细分赛道，公司市占率达 25%，位居全国第一；线上覆盖主流电商平台，线下拥有超 600 家自有门店，形成 “全渠道 +多品牌” 的成熟商业模式。

发行核心信息：折价显著，无绿鞋稳价

本次可孚医疗招股时间为4 月 27 日至 4 月 30 日，预计 5 月 6 日挂牌上市，全球发售 2700 万股 H 股，占发行后总股本11.45%，其中香港公开发售占 10%、国际发售占 90%，采用机制 B 分配，不设回拨机制、无绿鞋稳价安排。最高发售价 39.33 港元，每手 100 股，入场费 3972.67 港元，募资总额最高 10.62 亿港元。

折价是本次发行的核心亮点，截至 4 月 27 日 A 股收盘价 54.06 元，港股发行价对应折价率约 35.9%-36.6%，定价预留充足安全边际。同时因无稳价机制，公司预计上市首日即可纳入港股通，有望吸引南下资金持续配置，流动性预期向好。

行业与市场：家用医疗持续扩容，消费升级驱动长期增长

行业维度来看，人口老龄化持续加深、居民居家健康管理意识提升，成为家用医疗器械行业长期增长核心驱动力。居家康复、慢病自测、家庭理疗需求持续释放，行业整体规模稳步扩容，赛道具备弱周期、刚需性强的特征。

据行业测算，2024 年国内市场规模已超千亿，预计 2030 年将进一步增长至 13260 亿元。目前行业格局分散，中小品牌众多，可孚医疗凭借多品类协同、规模化生产及渠道优势，持续提升市场集中度，叠加国货消费崛起趋势，长期行业成长逻辑清晰。

同时，海外市场成为新增长点，公司海外收入占比从 2023 年的 1.7% 快速提升至2025 年的 8.8%，全球化布局成效初显。

财务情况：业绩稳健增长，现金流充裕

财务层面，可孚医疗经营基本面扎实，盈利稳定性较强。2023-2025 年营收、净利润稳步抬升，净利润三年复合增速达 19.8%；自研产品放量带动毛利率升至 51.7%，叠加现金流充裕，经营质量优异。

依托 A+H 双上市平台，公司后续可依托境外融资渠道，加速海外市场拓展与国际化布局，打开第二增长曲线。

上市前景：折价安全边际高，港股通预期增强流动性

本次可孚医疗以A+H 折价为核心亮点，截至招股前夕 A 股收盘价对应港股发行价折价率约 36%，定价预留充足安全边际。

公司引入 12 家基石投资者，合计认购约 4849 万美元，锁定 6 个月，机构认可度高。由于无绿鞋、无回拨机制，市场普遍预计公司上市首日即可纳入港股通，有望吸引南下资金持续配置，流动性预期向好。

资金用途规划明确，募资分别以 30% 用于海外拓展、30% 投入研发与智能技术落地，剩余资金补充渠道、品牌及日常运营。长期来看，A+H 双资本平台可打通境内外融资通道，持续赋能研发升级与全球化布局，兼顾估值修复与业务成长，推动企业由本土家用器械龙头向全球化医疗企业转型。

天星医疗：运动医学龙头登场，高景气赛道的国产力量

公司概况：深耕运动医学，打破外资垄断的专精特新龙头

天星医疗成立于 2017 年，是国家级专精特新 “小巨人” 企业，国内运动医学植入物及器械领域国产第一、整体第四的龙头企业。公司聚焦肩、膝、髋、足踝等全关节运动损伤修复，核心产品包括带线锚钉、界面螺钉、半月板缝合系统等植入物及配套手术器械，同时布局再生修复产品与智能康复解决方案。

截至 2025 年底，公司拥有 63 款产品、27 项 Ⅲ 类及 25 项 Ⅱ 类医疗器械注册证，产品覆盖全国 3000 余家医院（含超 1000 家三级医院），并出口至 40 多个国家。

发行核心信息：迷你盘高定价，打新热度高涨

天星医疗招股时间为 4 月24 日至 4 月 29 日，预计 5 月 5 日上市。

全球发售842.185 万股 H 股，香港公开发售占 10%、国际发售占 90%，同样采用机制 B，无回拨、无绿鞋。发售价固定为 98.50 港元，每手 50 股，入场费 4974.67 港元，募资总额约8.3亿港元，发行后总市值约 54 亿港元，属于港股新股中的迷你盘。

市场认购热度极高，截至 4 月 28 日孖展超额认购达 1890 倍，资金追捧情绪浓厚，反映出市场对运动医学赛道及公司成长潜力的高度认可。

行业与市场：运动医学高景气，国产替代进入加速期

运动医学是医疗器械领域增速最快的高景气赛道之一，受益于运动人群扩容、老龄化关节问题增多与医保覆盖提升。2024 年国内市场规模约 70 亿元，预计 2030 年将达 121 亿元，年复合增长率超 10%。

长期以来，市场由强生、施乐辉等国际巨头垄断，外资占比超 80%。近年来，随着国产企业技术突破与国家集采推动，国产替代进入加速期，天星医疗凭借技术与渠道优势，成为打破外资垄断的核心力量。

财务情况：高增长高毛利，集采影响消化，海外成新引擎

财务表现上，天星医疗处于高成长发展阶段，营收连年高速增长，营收复合增速亮眼。

2023-2025 年营收复合增速达 34.5%，归母净利润两年翻 2.4 倍，高增长态势明确。公司毛利率长期维持 70% 以上高位，2025 年回升至74.1%，集采影响已基本消化；海外收入快速增长至 7027 万元，占比达 17.4%，成为新增长引擎。

随着核心产品逐步放量、规模化生产降本增效，叠加海外市场初步开拓，企业收入结构持续优化，成长动能充足。不过赛道研发壁垒高、器械审批周期长，长期需要持续高额研发投入，后续盈利兑现节奏仍需持续观察。

发行与上市前景：迷你盘高热度，基石背书强，成长弹性可期

天星医疗本次募资约 8.3 亿港元，发行后总市值约 54 亿港元，属于港股新股中的迷你盘。招股期间市场认购热度极高，孖展超额认购达1890 倍，反映资金对赛道与公司的高度认可。

基石阵容由国资（亦庄国资）+ 顶级医疗基金（奥博亚洲）+ 大湾区产业资本组成，合计认购约 3700 万美元，锁定 6 个月，强背书提升资本市场公信力。

本次募资将重点投入运动医学植入物与器械研发、产能扩张、市场推广及补充流动资金，进一步巩固公司在高端运动医学器械领域的技术优势，加速进口替代进程。

短期来看，新股认购情绪火热，资金关注度较高；中长期维度，企业能否持续突破技术瓶颈、完成产品迭代、持续提升医院覆盖率，将直接决定估值成长空间，赛道红利与竞争压力并存，成长潜力与行业风险需要平衡看待。

稳健蓝筹 VS 成长黑马，差异化特征鲜明

综合两家企业整体特质，二者风格分化鲜明。可孚医疗作为成熟消费医疗标的，盈利稳定、现金流健康，A+H 折价属性与港股通预期赋予较强防御性，属于低波动、稳预期的价值型医疗新股；天星医疗扎根高壁垒高景气专科器械赛道，国产替代空间广阔，业绩增速强劲，是典型的高弹性成长标的。

发行机制上，两家企业均采用机制 B、固定 10% 公开发售、无回拨无绿鞋，控股股东与基石投资者均锁定 6 个月，在上市稳定性设计上保持一致。

估值方面，可孚医疗对应 2025 年 PE 约 21.8 倍，处于行业平均水平；天星医疗依托赛道高成长性享有一定估值溢价，2025 年调整后 PE 约 30.6 倍，反映资金对高端医疗器械国产化的长期看好。

医疗 IPO 回暖，双股上市开启新征程

现阶段港股医疗板块情绪逐步修复，细分赛道优质企业上市节奏加快。

可孚医疗与天星医疗先后登陆港股，分别代表消费医疗刚需赛道与高端器械国产替代赛道两大方向。一只侧重稳健经营、估值安全边际充足，一只聚焦高增长赛道、成长想象空间广阔，不同风格的医疗新股同步面世，也为港股医疗板块丰富了标的选择。

后续，两家企业的业绩兑现能力、行业政策变化、赛道竞争格局，将成为影响上市后走势的核心因素，值得资本市场持续跟踪关注。

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