启动第三轮转型，陕鼓进入“换挡时刻”

每经编辑：张文瑜

日前，陕鼓动力（601369，SH）披露了2025年年报。

报告期内，公司传统设备业务收缩，但气体运营业务同步崛起，首次成为第一大收入来源；高毛利工业服务成为利润新增长点，压缩空气储能和CCUS等新赛道开始释放订单，海外市场连续突破空白区域。

财务数据方面，公司全年实现营业收入94.22亿元，归母净利润7.48亿元，同比有所下降。

表面数据似乎透出几分“寒意”，但深入结构看，这实际上是一份关于“换挡”的账本，一个更具韧性和成长性的陕鼓动力已然浮现。

2025年，陕鼓启动了“第三轮转型”，明确提出“聚焦主责主业，深化服务型制造”。战略层面，公司以“技术创新”与“商业模式”双轮驱动，推动服务型制造向专业化、高端化持续延伸。

三大板块分化

整份年报中最值得关注的，并非单纯的营收与利润变动，而是业务结构的根本性重构。

分产品来看，三大板块呈现出截然不同的走势。

能量转换设备业务下滑最为明显，相比之下，能源基础设施运营业务则同比增长17.26%，营收达到46.46亿元，首次超过传统设备业务，成为第一大收入来源。该业务核心为气体运营，并辅以多种能源综合解决方案。

子公司秦风气体营收实现两位数增长，创下历史新高，下游应用从传统冶金、化工延伸至有色冶金、特钢、CCUS、电子特气等领域。

秦风气体

工业服务板块毛利率大幅提升，位居三大板块之首。这表明，检修、维保、技术改造等高附加值服务正在贡献更多价值。

板块分化的背景下，陕鼓动力持续强化核心高端制造能力。

年报明确提及，公司正围绕产品高端化、绿色化和智能化持续创新，在压缩空气储能、CCUS、绿色氢氨醇等领域发力。

此外，陕鼓动力披露了一份总额4.11亿元的固定资产投资清单。

来源：陕鼓动力年报

2025年，陕鼓动力叶片“黑灯产线”顺利投产，叶轮智慧车间也已投入使用。这意味着，核心零部件制造正迈向智能化、无人化。此外，陕鼓还将建设大型试车台位及模型级试验台位，同时引进高端加工设备，扩大产品加工范围，并持续推进数智化升级项目。

这一系列投资布局，旨在为未来产能升级与核心制造能力筑牢根基，增强公司在高端装备领域的长期竞争力。

在讨论业绩的同时，还有几个财务细节也值得推敲。

首先是分红。2025年，陕鼓动力全年（含年中）拟派发现金红利合计5.34亿元，分红率达71.43%。尽管受大规模固定资产投资影响，当期利润有所下滑，但公司仍维持高比例分红，体现了对中小投资者的诚意，以及公司管理层对长期基本盘的信心。

其次是费用管控。2025年公司销售费用、管理费用分别下降3.67%、9.41%，得益于费用端的有效控制，利润获得了一定的缓冲空间。

总体来看，陕鼓动力的年报暗含新旧动能转换的关键“换挡”。短期的业绩阵痛难以避免，但结构优化的方向已然清晰。

双重协同优势

海外市场的多项突破成为年报一大亮点。

年报显示，陕鼓签订了海外某汽拖水泵及汽电双拖风机项目汽轮机，是公司汽轮机首次落单西亚地区；签订了海外某年产60万吨综合钢厂项目配套机组，聚焦高品质钢铁产品供应，填补区域产业空白等。

陕鼓出海，也早已从前期的“借船出海”转变为凭借自身技术和品牌“造船出海”。特别是在共建“一带一路”国家，陕鼓正在与国际巨头同台竞技，且在某些细分领域已经具备了成本和服务优势。

开拓新市场的利器，正是技术创新与商业模式的双重协同优势。

对陕鼓而言，技术研发始终是第一核心动力。公司长期深耕压缩机、鼓风机等关键设备制造，技术积淀深厚，具备全球领先的大流量、高效率轴流与离心压缩机的研发制造能力。

据了解，陕鼓轴流压缩机全球市场累计销量达2600余台（套），稳居全球榜首；其创新研制的工业用AV140轴流压缩机组，达到全球工业压缩机领域全新高度。

陕鼓创新研制的工业用AV140轴流压缩机组，居全球工业压缩机领域全新高度，获中国制造业“单项冠军产品”

在商业模式上，陕鼓向“服务型制造”转型，逐步形成了能量转换装备制造、能源基础设施运营、工业服务三大主业协同发力的模式。

技术创新与商业模式创新共同构建起穿越行业周期的“护城河”，不断拓展业务的广度与深度；同时，商业模式的演进也牵引出新的技术需求，推动陕鼓进行前瞻性布局。

在多个国家级战略领域，陕鼓已经提前卡位。

报告期内，陕鼓拿下3x350MW全球装机容量与储能规模最大压缩空气储能项目、国内单体规模和流量最大压缩空气储能项目、国内单线最大MTO项目、国内首套油田碳捕集项目CCUS装置领域用高压力CO2压缩机组、全球首套费托尾气制LNG项目等。

值得注意的是，2026年2月，陕鼓在新疆成立分公司。

新疆是国家能源资源的战略要地，煤化工、石油化工、新能源（风电、光伏、储能）项目密集。此举或是将销售、服务乃至部分工程能力前置，以便紧抓新疆大型煤炭煤化工基地建设、西气东输等国家战略机遇，同时辐射中亚能源市场。

“十五五”规划产业解码

2025年，陕鼓启动了“第三轮转型”，明确提出“聚焦主责主业，深化服务型制造转型”。

陕鼓“十五五”规划中，其战略定位指向“世界一流能源装备系统方案服务商”，实现路径则概括为“两个转变”：从单一产品制造向能源装备系统方案服务商转变，从产品经营向客户经营、品牌经营和产业运营转变。

第一个转变意味着陕鼓动力不再只是卖设备，而是要为客户提供从设计、制造到运营的全生命周期解决方案；第二个转变则标志着公司从“一锤子买卖”的产品思维，升级为以客户价值为中心、以品牌为护城河、以产业运营为根基的长期主义思维。

战略的核心骨架是“1+3+N+X”产业体系。

“1”指能源装备系统解决方案。陕鼓将全面迭代升级“产品+服务”一体化系统解决方案的专业化和高端化；“3”是能量转换装备制造、能源基础设施运营、工业服务三大主业协同发力。“N”代表培育新业务，包括碳捕集、储能、工业智能设备等；“X”则关注氢能等未来产业。

榆林400万吨级CCS项目

这四层结构兼顾了核心主业、支柱板块、新兴赛道与未来布局，体现了陕鼓动力战略规划的系统性思维，为未来的技术迭代和赛道切换预留了充足的想象空间，也从根本上重塑了这家老牌国企的商业模式和估值逻辑。

成立近60年，陕鼓完成了从“单一设备供应商”到“工业服务商”再到“系统方案服务商”转型的蜕变。站在“十五五”的起点，其聚焦“服务型制造”转型，试图完成从“国内领先”到“世界一流”的惊险一跃。

从产业视角来看，陕鼓的转型路径对于中国装备制造企业具有一定的样本意义。当行业增量红利逐步消退，企业能否借助技术研发创新与商业模式创新打开第二增长曲线，将直接决定其穿越周期的能力。

气体业务的崛起、工业服务的高毛利、海外市场的突破、黑灯产线的投产，这家传统印象中的老牌制造国企，早已驶入了新的航道。其中的阵痛与收缩，都是转向过程中的“阻力浪”。

蓄势待发，这是属于长期主义者的耐心，也是中国高端装备制造业走向世界的底气。

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