“应收”大幅攀升！六轮融资，这家公司带着一群VC冲刺IPO！

公司为国内头部绿色供应链循环服务商，近年来营收、经营性现金流持续增长，盈利由亏转盈，但“应收”大幅攀升，资金占用压力凸显。公司历经六轮融资，资本认可度较高。

日前，上海箱箱智能科技股份有限公司(下称"箱箱智能"，品牌名“箱箱共用”)在港交所递交招股书，拟在香港主板上市，浦银国际为其独家保荐人，冲刺“全球绿色供应链智能循环服务第一股”。

箱箱智能作为全球绿色供应链循环服务赛道的龙头，依靠业绩与现金流双重支撑，获得六轮资本加持，但“应收”2025年同比激增63.1%，引人关注。

张力制图

龙头的高增长

箱箱智能成立于2013年，是一家面向全球的绿色供应链智能循环服务平台，提供循环包装解决方案产品(包括容器、耗材及配件)，以及循环服务(包括资产池化服务和静态循环服务)。

根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，全球绿色供应链循环服务市场空间广阔：2025年全球绿色供应链循环服务市场规模为4062亿元，预计到2030年将达到6337亿元，年复合增长率为9.3%。2025年中国绿色供应链循环服务市场规模达致792亿元，2021年至2025年的年复合增长率达7.9%；预计2030年将达到1281亿元，2025年至2030年的年复合增长率为10.1%。

行业竞争格局中，箱箱智能具备一定的技术、市场地位。根据弗若斯特沙利文的资料，箱箱智能在全球绿色供应链智能循环服务领域的技术能力与市场地位均处于行业领先水平。箱箱智能披露，在中国本土前五大同行中，箱箱智能的收入增长率排名第一，2023年至2025年的年复合增长率为33.8%；于2025年按收入计，箱箱智能在中国独立绿色供应链循环服务提供商中排名第一；截至2025年12月31日，按已获授权的发明专利数量计算，箱箱智能在所处行业中于全球及中国均排名第一。

箱箱智能的业务已覆盖至全球主要市场，包括中国、欧盟、英国、美国、日本、韩国及东南亚国家和地区。截至2025年12月31日，公司的服务网络覆盖近30个国家及地区，并部署了26个区域中心仓(RDC)及超过8500个上下游网点(FDC)，已服务超过80个行业垂直领域的2700多家企业客户，行业覆盖非危险化学品、食品及饮料、汽车及家电零部件以及生鲜冷链物流等。其中箱箱智能来自于境外的收入近半，2025年收入为2.28亿元，占比为47.9%。

2023年—2025年（下称“报告期”），箱箱智能的营业收入分别为2.66亿元、3.77亿元和4.76亿元，营收连续三年正增长，年复合增长率为33.8%，同比增速分别为41.73%、26.26%，但增速明显放缓；相应的净利润分别为-874.7万元、1576.5万元和3218万元，由亏转盈、翻倍增长，2025年盈利爆发力远强于营收；毛利率分别为35.7%、38.2%、37.9%，稳步上行但小幅波动。

箱箱智能2025年来自产品销售收入为3亿，占比为63%；来自循环服务收入为1.76亿元，占比为37%。

报告期各期，箱箱智能经营活动所得现金流量净额分别为5862.8万元、8197.6万元、9889.9万元，持续显著高于同期净利润，也就是说，从上述数据来看，公司盈利具备高现金含金量，并非单纯帐面收益，主营业务造血能力不断增强，叠加高位稳定的毛利率水平，整体经营质量与盈利可持续性表现亮眼。

但是，需要指出的是，截至2023年、2024年及2025年12月31日，箱箱智能的贸易应收款项及应收票据分别为6440万元、8440万元及1.38亿元，2025年同比激增63.1%，显著高于收入增速（26.26%），周转天数从71天升至84天，高于行业均值（约60天），资金占用加剧。

六轮资本加持

股权方面，箱箱智能完成了六轮融资，领投机构多有财务VC、产业资本、上市产融平台，投后估值12年上涨18倍，最新一轮估值为19.5亿元。

2014年，箱箱智能完成A轮融资，此轮融资由Vertex China领投，投后估值1亿元。

2017年，箱箱智能完成由Lantern Capital领投的B轮融资，投后估值4.12亿元；2018年，完成C轮融资，由七海资本及7 Seas VC领投，投后估值6.57亿元。

2020年，箱箱智能完成D轮融资，由绿动投资领投，投后估值约为10.5亿元。

2023年，箱箱智能完成E轮融资，此轮融资由中关村科技租赁股份有限公司（其股份于联交所上市，股份代号：1601.HK）领投，投后估值约15.3亿元。

2026年，箱箱智能完成F轮融资，由时代伯乐领投，投后估值为19.5亿元，这也是公司上市前最新的估值。

截至目前，箱箱智能创始人、董事长兼CEO廖清新，直接持股48.32%，并通过上海鸿合持股10.89%，合计控股约59.21%，为控股股东。

此外，领中资本通过领中龙智、领中星辰等合计持有箱箱智能11.85%股份，系第一大外部股东；北京绿色投资持股11.18%；时代伯乐持股6.88%；七鹏资本合计持股4.44%；7 Seas VC持股2.89%；北京中诺持股1.86%；珠海神州持股1.71%。

此次IPO，箱箱智能拟将募资用于在中国浙江台州仙居设立生产基地，以提升产能及制造能力；提升研发能力及推进核心技术；国际扩展以加强全球市场布局；国内扩展仓库网络运营以深化中国市场渗透；产业价值链上下游分部的潜在战略投资及收购等。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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