疫苗打不动，智飞生物平均每天亏掉4000万

经济观察报 记者 张铃

4月28日，在2025年年度报告中，智飞生物（300122.SZ）史无前例地通过致股东书向投资人致歉。

过去一年，智飞生物遭遇了上市以来的首次亏损，亏损金额达到了惊人的147亿元，平均每天亏掉超过4000万元。

在致股东书中，智飞生物写道：“2025 年，是公司发展史上极不平凡的一年，身处疫苗行业，我们深切感受到产业周期、公众信任重建与需求收缩的多重压力......我们深刻汲取此次危机带来的教训，并将其转化为未来行动的具体指引。”

此前，经济观察报曾多次报道智飞生物近两年面临的应收账款高企、疫苗库存积压以及两大当家单品（HPV疫苗、带状疱疹疫苗）销售乏力等多重压力。（参见《疫苗龙头困在账期里》《国产九价HPV疫苗来了 智飞生物“先降为敬”》《张靓颖等明星也怕的带状疱疹，疫苗半价都卖不动》等）

2010年，智飞生物成为第一家在创业板上市的民营疫苗企业。2018年之后，随着默沙东9价HPV疫苗在中国上市，作为中国独家代理商的智飞生物也吃到红利，市值迅速突破千亿，2021年6月市值突破3600亿元，在中国疫苗企业中断层领先。2023年之后，随着9价HPV疫苗销售遇阻，智飞生物营收逐渐承压，市值也一路下降，如今在360亿元左右，只有巅峰期的十分之一。

具体来看，2025年，智飞生物全年营收为90亿元，同比下降66%；归母净亏损为147亿元，同比下降846%

一位疫苗行业人士向经济观察报分析，智飞生物的营收承压主要有三大原因，核心原因是接种需求下降，环境原因是钱收不回来，“疫苗有害论”则是不容忽视的舆论原因。

在年报中，智飞生物将亏损归因于行业深度调整、市场需求收缩、竞争格局重塑三大原因。在市场挑战下，智飞生物2025年有三大攻坚任务，分别是去库存、促回款、降负债。

智飞生物还特别提到了两大风险：

一是呆坏账风险。智飞生物应收账款主要在各地疾控中心，回款账期长，其应收账款占总资产的比重较高。

二是疫苗犹豫风险。“疫苗犹豫情绪的蔓延，正显著削弱民众的接种意愿与对疫苗的信任度。这种拒绝或延迟接种的行为，不仅拉低个体及群体免疫水平，增加传染病暴发风险，也直接导致疫苗行业景气度承压下行。”

在这两大风险影响下，智飞生物主动和合作伙伴沟通协商，降低存货。2024年12月，智飞生物与葛兰素史克磋商，使得产品采购可以基于市场实际需求动态调整。2025年，智飞生物与默沙东协商，暂停了全年HPV疫苗采购。2026年4月，智飞生物又与默沙东重新签订协议，明确未来将根据市场需求，动态评估、调整协议产品的采购与供应量。智飞生物认为，这些举措从根本上出清了其单方承担市场风险及库存积压的长期隐患。

值得一提的是，智飞生物提到，因业绩显著承压，为表达对公司未来发展的信心及与公司共担风险的态度，董事长蒋仁生和副董事长、总裁蒋凌峰自愿放弃2025年度绩效奖金，其余非独立董事、高级管理人员自愿放弃部分年度薪酬。2025年，智飞生物董事、高级管理人员平均薪酬较上年减少378万元，平均降幅21%。

（作者 张铃）

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张铃

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