江南化工的前世今生：营收99.82亿行业第二，净利润10.63亿超行业均值2.5倍

来源：新浪证券-红岸工作室

江南化工成立于1998年12月3日，于2008年5月6日在深圳证券交易所上市，注册地址为安徽省宁国市，办公地址为安徽省合肥市。它是国内民爆产品品种最齐全的企业之一，核心业务涵盖民爆产品及工程施工服务，具备全产业链优势。

江南化工主营业务为工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售，以及为客户提供工程施工服务等，所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 民爆制品，涉及低价、民爆、雅鲁藏布江水电站等概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润第二
2025年，江南化工营业收入99.82亿元，行业排名2/13，行业第一名广东宏大为203.69亿元，行业平均数为57.7亿元，中位数为35.44亿元。主营业务构成中，民爆行业91.58亿元占比91.75%，风电行业7.08亿元占比7.09%，其他1.16亿元占比1.16%。净利润方面，2025年为10.63亿元，行业排名2/13，行业第一名广东宏大为16.74亿元，行业平均数为3.06亿元，中位数为2.52亿元。

资产负债率略低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年江南化工资产负债率为46.39%，去年同期为41.70%，略低于行业平均46.54%。从盈利能力看，2025年毛利率为30.40%，去年同期为30.08%，高于行业平均28.94%。

总裁代五四薪酬110.63万元，同比增加44.3万元
江南化工控股股东为北方特种能源集团有限公司，实际控制人为中国兵器工业集团有限公司。董事长杨世泽，1972年生，北京理工大学硕士研究生学历，历任北方华锦化学等公司重要职务。总裁代五四，1975年生，中央党校硕士研究生学历，2025年薪酬110.63万，2024年薪酬66.33万，同比增加44.3万元。

A股股东户数较上期减少7.13%
截至2025年12月31日，江南化工A股股东户数为6.49万，较上期减少7.13%；户均持有流通A股数量为4.08万，较上期增加7.68%。

申万研究所指出，江南化工成功竞得顺安爆破100%股权，炸药产能增加7.3万吨将超90万吨，进一步拓展西南区域市场；外部并购与内部注入稳步推进，产能稳居国内第一；矿服持续成长，25H1新签订单超60亿元；海外炸药产能充沛，大客户与富矿布局奠定长期成长。维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为9.72、15.58、17.23亿元，维持“增持”评级。
西南证券指出，江南化工在民爆业务领域布局完善，国内覆盖多省市，国际在“一带一路”沿线有布局；地域优势凸显，新能源业务稳健发展，截至2025年6月末累计装机约106万千瓦；双主业驱动展现业绩韧性，费率优化提升效率。预计未来三年归母净利润复合增长率为13.91%，给予2025年24倍PE，目标价8.16元，首次覆盖给予“买入”评级。

图：江南化工营收及增速

图：江南化工净利润及增速

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