第一创业2025年报解读：经营活动现金流净额大降61.98% 筹资现金流净额大增126.62%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：微增背后的结构分化

2025年第一创业实现营业总收入36.86亿元，同比增长4.37%，整体规模小幅扩张，但业务结构呈现明显分化。从业务条线看，证券经纪及信用业务、自营投资及交易业务成为增长主力，营收分别同比增长39.95%、40.61%；而固定收益业务营收同比大幅下滑49.94%，成为拉低整体增速的主要因素。

分地区来看，华东地区营收增速高达76.52%，华南、华北地区也分别实现41.19%、23.53%的增长，显示公司在重点区域的业务拓展成效显著，但总部及子公司营收同比下降1.68%，内部协同或存在优化空间。

业务类别2025年营业总收入（元）同比增减证券经纪及信用业务960,676,616.1839.95%自营投资及交易业务905,644,045.3040.61%固定收益业务323,273,679.86-49.94%投资银行业务240,232,121.186.63%资产管理及基金管理业务1,171,839,154.922.33%

净利润与扣非净利润：盈利水平小幅回落

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润8.41亿元，同比减少6.89%；扣非净利润8.47亿元，同比下降5.45%。盈利下滑主要受固定收益业务拖累，该业务营业利润率同比下降20.07个百分点至45.15%，同时投资银行业务陷入亏损，营业利润率为-11.18%，同比进一步恶化。

从盈利质量看，扣非净利润降幅小于净利润，说明非经常性损益对盈利的拖累有所减轻。2025年非经常性损益合计-607.62万元，而2024年为733.08万元，主要是营业外支出大幅增加241.97%，全资子公司一创投行收到行政处罚是重要原因。

每股收益：基本每股收益同比降9.09%

2025年基本每股收益为0.20元/股，同比下降9.09%；扣非每股收益为0.20元/股，同比下降9.09%。每股收益下滑与净利润下降直接相关，同时公司总股本未发生变化，使得盈利下滑的影响直接传导至每股收益指标。

费用：总支出微增，业务费用大幅上涨

2025年公司营业总支出25.22亿元，同比增长3.34%，增速低于营收增速。其中业务费用同比大增20.35%至5.22亿元，主要是业务拓展相关投入增加；人力资源费用同比下降1.87%至14.41亿元，一定程度上对冲了业务费用的上涨；固定经营费用、日常经营费用也有小幅变动，整体费用结构呈现业务驱动型特征。

费用项目2025年金额（元）同比增减人力资源费用1,440,640,924.13-1.87%业务费用522,164,908.6220.35%固定经营费用255,919,258.52-4.91%日常经营费用131,665,546.025.77%

研发投入：未披露具体数据

报告期内公司未披露研发投入相关具体数据，无法对研发投入规模、结构及变动情况进行分析。

现金流：经营现金流大降，筹资现金流猛增

2025年公司现金流呈现“一降一升”的极端分化态势：经营活动现金流净额：17.41亿元，同比大降61.98%，主要是融出资金净增加额同比大增343.88%，同时经营活动现金流出同比增长57.92%，而现金流入仅小幅下降2.97%，显示公司资金占用大幅增加。投资活动现金流净额：-14.43亿元，同比净流出扩大，主要是投资策略调整导致投资支付现金增加。筹资活动现金流净额：18.79亿元，同比大增126.62%，主要是本期融资结构调整，发行债券收到现金40亿元，同比大幅增加，同时取得借款收到的现金也有所增长，公司通过外部融资弥补经营与投资的资金缺口。

现金流项目2025年金额（元）同比增减经营活动产生的现金流量净额1,741,320,167.11-61.98%投资活动产生的现金流量净额-1,442,589,795.16不适用筹资活动产生的现金流量净额1,878,967,079.03126.62%

风险提示：多重风险需警惕

市场风险：业绩波动与市场高度绑定

公司业务高度依赖证券市场行情，2025年市场环境变动导致固定收益、投资银行业务盈利承压。未来若市场出现大幅波动，公司自营、经纪等业务收入将面临不确定性，业绩存在进一步波动的风险。

信用风险：部分业务风险敞口需关注

融资融券、股票质押式回购等业务规模持续增长，2025年末融出资金余额同比增长27.53%至96.80亿元。若市场出现极端行情，客户违约风险上升，可能导致公司计提减值损失增加，影响盈利水平。

合规风险：子公司处罚敲响警钟

全资子公司一创投行2025年收到行政处罚，反映公司在部分业务环节的合规管理存在漏洞。未来若合规管理不到位，可能面临监管处罚、声誉受损等风险，对业务开展产生不利影响。

流动性风险：融资依赖度提升

经营活动现金流大幅减少，公司对外部融资的依赖度显著提升。若未来融资环境收紧，或市场流动性出现波动，公司可能面临资金周转压力，影响业务正常开展。

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