汉商集团：双主业深度重构，拜锐生物赋能运动医学新增长极

汉商集团（600774）坚守大健康 + 大商业双主业战略，以医药制造、医疗器械为创新引擎，以商业运营、会展服务为稳定底盘，构建 “医药 + 器械 + 医疗服务 + 商业会展” 协同发展格局。公司通过全资子公司迪康药业深耕化学药、中成药、可吸收医疗器械三大赛道，依托迪康中科打造医用级聚乳酸材料平台，布局辅助生殖医疗服务，并以武汉核心商圈商业物业与会展场馆实现资产稳健运营。2026 年公司加速高端医疗器械外延布局，控股拜锐生物切入运动医学高值耗材赛道，推动大健康板块从药品为主向 “药品 + 高端器械” 双轮驱动升级，在国产替代与运动医学需求爆发窗口期，打开长期成长空间。

财报透视：结构优化显韧性，短期承压蓄长线动能

2025 年公司实现营业收入 10.32 亿元，同比下降 12.23%；归母净利润 - 1.75 亿元，受资产减值、行业政策及渠道调整影响阶段性承压；经营活动现金流净额 1.13 亿元，连续为正彰显经营性造血能力。2026 年一季度营收 2.28 亿元，同比下降 11.48%，归母净利润 - 546 万元，短期受商业板块调整、医药渠道整合影响，营收与利润阶段性波动。财务结构持续稳健，期末总资产 32.55 亿元，资产负债率 50.6%，处于安全区间；2026年一季度综合毛利率42.36%，医疗器械板块毛利率达 71.87%，高毛利产品占比提升推动盈利结构优化。费用管控成效显著，销售费用同比下降 40.56%，研发投入保持 3.28% 占比，为创新产品与技术突破提供支撑，整体呈现 “短期调整、长期向好” 的高质量发展特征。

板块协同：医药筑基、器械突破、商业稳盘

医药板块筑牢基本盘，迪康药业 92 个品规覆盖消化、呼吸、抗感染领域，通窍鼻炎颗粒医院、零售渠道市占率分别达 90%、91.4%，赖氨肌醇维 B12 口服溶液、肤痒颗粒位居细分前列；2025 年完成迪康中药 9 条生产线复产，18 个产品上市，中药板块重回增长轨道。医疗器械板块迈向高端化，迪康中科为国内医用级聚乳酸材料龙头，可吸收医用膜、骨折内固定螺钉多地集采中标；2026 年加速运动医学布局，形成可吸收植入器械产品矩阵。医疗服务板块差异化突围，华科生殖医院具备全牌照辅助生殖资质，引入专家团队、拓展联盟合作，保胎中心、男科项目完善诊疗闭环。商业会展板块提质增效，武汉三大购物中心与婚纱照材城优化业态，会展中心聚焦新能源等新兴展会，推进 “会展 + 商业” 融合，资产运营效率稳步提升。四大板块形成 “医药盈利、器械增长、医疗突破、商业托底” 的协同格局。

拜锐生物：运动医学黑马突围，技术与产品双轮领跑

拜锐生物是汉商集团大健康战略的核心增量，2026 年初迪康药业完成控股，持股 75%，快速切入高景气运动医学赛道。技术端构建核心壁垒，已布局3 项发明专利 + 18 项实用新型专利，掌握国际领先的复合材料自增强加工技术，仅康美、他喜龙等国际企业掌握同类工艺，产品力学强度领先进口可吸收与 PEEK 产品 30%-100%，破解可吸收材料强度不足痛点。产品端密集取证落地，2026 年 1-4 月连获带袢钛板、全缝线锚钉、可吸收带鞘界面螺钉三张三类注册证，累计拥有 4 张三类证、1 款半月板缝合系统在审，形成完整运动医学产品系列。市场端快速放量，核心可吸收带线锚钉全国挂网超 95%，进入 63 家医院（80% 为三甲），31 家正式进院，1.6mm 独家规格填补市场空白，临床使用反馈优异、专家认可度高。拜锐生物依托技术壁垒、产品矩阵与渠道协同，成为汉商在运动医学国产替代浪潮中的核心增长引擎。

未来，汉商集团将持续深化双主业战略，医药板块深耕存量、激活增量，强化 OTC 与院外渠道覆盖；医疗器械板块以拜锐生物为核心，加速运动医学产品取证与放量，拓展可吸收材料在心胸外科、微创骨科等领域应用；商业会展板块推进业态焕新与资产增效。随着拜锐生物产品陆续上市、渠道持续下沉，叠加迪康药业中药与仿制药放量、研发成果转化，公司有望走出短期业绩调整期，在运动医学国产替代、消费医疗升级、商业复苏三重红利下，实现营收与利润共振修复，成长为大健康领域 “药品 + 高端器械” 协同发展的标杆企业。

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