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三全食品营收三连降,砸13亿元豪赌海外

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连续三年营收下滑的速冻食品龙头三全食品,已经有了止跌回暖迹象。

4月27日,公司披露2025年年报并举行投资者关系活动。期内,其实现营收65.41亿元,同比下降1.38%;归母净利润5.45亿元,同比增长0.47%,扣非后的归母净利润3.74亿元,同比下降9.82%;经营活动产生的现金流净额同比下降57.56%至4.86亿元。

对于现金流大幅走弱的情况,三全食品在投资者关系活动中作出解释,主要由于农历春节日期变化,销售回款与采购付款形成的时间差异;叠加近几年公司开展的集采业务回款周期较长,原料成本的投入及回款之间错配等因素。



“三全”面点产品 左宇/摄

营收止跌

拉长时间线来看,三全食品营收规模已连续三年下滑。

2022年至2025年,公司营收从74.34亿元一路下滑至65.41亿元,缩水约9亿元。不过营收下滑趋势持续缓和,三年同比降幅分别下降5.09%、6%、1.38%。

全年降幅收窄的趋势,在单季度营收表现中进一步印证:2025年各季度收入同比变动依次为-1.58%、-4.39%、-1.87%、2.21%,第四季度率先实现正增长。

不难看出,三全食品整体业绩修复态势明确。

进入2026年第一季度,三全食品营业收入为24.53亿元,同比增长10.58%,增速迈入双位数区间;归母净利润2.69亿元,同比增长29.11%。

作为速冻食品行业龙头,三全食品手握“三全”“龙凤”两大主品牌,在饺子、汤圆、面点、馄饨、粽子等速冻面米制品赛道颇具市场影响力。



“龙凤”汤圆 孙婉秋/摄

但隐患已然凸显,支撑公司发展的传统支柱业务持续失速。

2025年,公司速冻面米制品收入54.01亿元,同比下降3.53%,占总营收的比重为82.58%。回溯过往,2022年这部分业务收入还在64亿元以上,占比86.6%,传统米面主业增长乏力,成为业绩主要拖累项。

相比之下,速冻调制食品保持增长,期内营收9.76亿元,同比增长11.8%,占总收入的比重增至14.92%。板块增长核心依托肉制品品类,通过配方升级与生产工艺优化,有效带动销量上行,盈利水平改善。

目前,三全食品已将肉制品业务视为公司第二增长曲线,在去年完成肉制品事业部组织架构重塑,寻求业绩新增量。

少了606家经销商

渠道层面,三全食品直营表现明显好于经销。

2025年,直营渠道收入12.43亿元,同比增长3.38%;直营电商渠道收入3.88亿元,同比增长7.08%。但两部分直营合计营收约16亿元,但整体营收占比不足25%,体量有限,无法对冲经销渠道的收入下滑。

经销仍是三全食品的核心销售渠道,2025年经销模式实现营收48.35亿元,同比下降3.29%。该渠道高度依赖线下经销商渗透终端,报告期内公司经销商数量大幅收缩,从年初4195家缩减至年末3589家,净减少606家。区域分化尤为明显,长江以南减少564家,长江以北减少42家。

经销商大幅流失直接反映在区域营收上:2025年长江以南市场收入同比下降4.35%;长江以北则实现1.28%的小幅增长。南北两大市场营收体量基本持平,占总收入比重接近五五开。

起家于河南的三全食品,早年凭借地域优势深耕北方市场,后续通过全国化扩张、收购“龙凤”品牌,快速打开南方市场。现如今,南方市场速冻赛道竞争白热化,思念、湾仔码头、海霸王、安井等品牌群雄逐鹿,都是三全的强有力竞争对手。



水芙蓉/摄

值得注意的是,在国内消费复苏节奏放缓、本土行业竞争加剧背景下,三全食品还“押宝”海外。

去年7月,三全食品宣布海外投资计划:拟在澳大利亚设立孙公司,投资2.8亿澳元(约13亿元人民币)建设澳大利亚生产基地,以此开拓澳大利亚、新西兰及东南亚市场。

其调研后认为,澳新市场具备高消费能力与低竞争密度的广大成长空间。如澳大利亚速冻食品人均年消费额达到120美元,远超中国的35美元,新西兰本土市场虽然规模较小,但可作为枢纽辐射斐济、萨摩亚等南太平洋市场。东南亚市场则具备庞大的人口基数,其速冻食品市场规模达85亿美元,年复合增长率超9%,具备高增长潜力。

不过现阶段,海外布局尚未落地贡献收益,相关业务营收暂未体现在2025年年报中。后续的投资者关系活动中,海外市场进展也成为市场关注焦点。

三全食品回应称,目前已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》,澳大利亚孙公司已完成注册登记,同时逐步开展后续工作。换言之,公司海外布局仍处于搭建落地阶段。

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