国泰海通世纪大并购，出现后遗症

文/瑞财经 许淑敏

作为中国资本市场史上规模最大的A H双边市场吸收合并案例，国泰海通的合并，一直受到市场高度关注。

市场对这桩合并事项寄予厚望，期待实现“1 1＞2”的效果。

而国泰海通的相关合并进度也不断披露。

2025年报显示，截至目前，其已平稳高效实现母公司整合融合，完成海通证券工商注销登记并上交《经营证券期货业务许可证》，正有序推进各类子公司整合发展。

最新的董事会议，透露了最新的动态。

该会议审议通过了《关于国泰君安证裕投资有限公司与海通创新证券投资有限公司合并的议案》、《关于海通开元投资有限公司与国泰君安创新投资有限公司合并的议案》等议案。

其一，由海通创新吸收合并国君证裕。吸收合并完成后，海通创新作为存续公司继续存在，国君证裕依法注销。存续公司海通创新的名称拟变更为“国泰海通证裕投资有限公司”。

而国泰君安证裕、海通创新均为国泰海通旗下另类投资子公司。截至2025年末，国泰海通另类存续投资项目 201 个，投资金额 194.60 亿元。

其二，将国君创新投全部股权无偿划转至海通开元，实现海通开元全资控股合并国君创新投。合并完成后，海通开元拟更名为“国泰海通开元投资有限公司”。

海通开元、国君创新投均为国泰海通旗下从事股权投资业务的子公司。2025年，海通开元、国君创新投营收分别为10.88亿元、1.06亿元，净利润分别为6.6亿元、0.76亿元。

可见，国泰海通旗下子公司整合正在加速。

另一边，国泰海通正在经历合并的后遗症——盈利波动。

2026年一季度，国泰海通实现营业收入约162.32亿元，同比增长58.91%，归母净利润63.88亿元，同比下滑47.82%。

净利下滑的原因，在于上年同期吸收合并海通证券产生负商誉，使得上年同期营业外收入较高。

2026年一季度，国泰海通营业外收入为759.65万元，同比下降99.91%。

要知道，2025年，国泰海通因吸收合并海通证券产生负商誉88.27 亿元，计入营业外收入，该非经常性损益对合并利润产生重大影响，不可忽视。

所谓负商誉，简单理解就是以低价合并公司，白赚的账面收益。

原本以为国泰海通可以冲击“券商一哥”的位置，但现实是，国泰海通与中信证券的盈利差距拉大了。

2026年一季度，中信证券营收、净利润领先幅度显著拉大。期内，中信证券实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%，归母净利润102.16亿元，同比增长54.6%。

中信证券的归母净利润规模，比国泰海通高出38.28亿元。

对比2025年，中信证券与国泰海通的归母净利润差距22.67亿元。

另外，国泰海通的资产增幅显著放缓了。

截至2025年末，国泰海通总资产为2.11万亿元，较上年末增加101.80%。到了2026年一季度，其实现总资产2.26万亿元，较上年末增长6.88%。

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