重整收官后，九州美谷提交摘星脱帽申请，三年阶梯式规划再战医美

在A股市场困境企业纾困的大背景下，九州美谷的易主与更名事宜始终受到市场关注。

4月26日晚间，这家前身为奥园美谷的上市公司披露了2025年年报与2026年一季报，同步密集发布多份公告，正式向深交所提交了撤销退市风险警示及其他风险警示的申请。在此之前的一周，其原控股子公司金环新材料的资产拍卖已完成预告，第五次拍卖将于5月4日正式登场。

一边是推进“摘星脱帽”的资本布局，一边是聚焦主业的转型探索，这家完成司法重整与大股东更迭的企业，其医美发展之路正接受市场检验。

而随着几份公告陆续披露，公司重整全貌、资产处置进展以及未来三年的战略规划也逐步浮出水面。在经历了长达一年的司法重整与资产出清之后，九州美谷正试图向市场讲述一个关于“涅槃重生”的故事。

一年时间从“破”到“立”

与多数踏入重整程序的上市公司相似，九州美谷的重整路径也有清晰的司法节点。

据公开信息梳理，九州美谷的重整走的是一条紧凑而清晰的路径。这家前身为湖北金环的上市企业，1996年登陆深交所，曾先后经历化纤纺织、房地产开发等多次主业变迁，2020年更名奥园美谷后开始转向医美赛道。然而，多年资本运作带来的债务负担，叠加奥园集团地产行业的整体性困境，使奥园美谷自2020年起便连续亏损，并于2023年被实施退市风险警示及其他风险警示。

2024年12月，襄阳中院启动九州美谷预重整程序，并指定管理人。2025年4月23日，相关各方签订重整协议，确定九州通医药集团股份有限公司（下称“九州通”）全资子公司湖北九州产业园区运营管理有限公司（下称“九州产投”）为产业投资人。同年11月14日，襄阳中院正式受理重整申请；12月16日，批准《重整计划》。12月29日，九州美谷实施资本公积金转增股本方案，每10股转增13.4278股，九州产投出资7.06亿元认购435,930,312股股份，成为控股股东。同日，襄阳中院裁定重整计划执行完毕。2026年1月26日，完成董事会换届及高管聘任。

至此，原控股股东深圳奥园科星投资有限公司退出，九州美谷实际控制人由无变更为刘宝林。从时间线上看，从预重整启动到最终执行完毕，历时仅一年，节奏紧凑。

不过，过去一段时间，市场对金环新材料的资产拍卖进程存在一定误读。

“实际上，金环新材料的资产拍卖是《重整计划》项下的既定剥离安排，金环新材料的重整启动晚于九州美谷债权人会议表决财产变价方案的时间，两者并不冲突。目前，金环新材料已经进入破产重整程序，当前推进的变价处置只是对《重整计划》的执行，不影响其已经通过破产重整剥离的结果。目前多次拍卖均属于该计划框架内的常规程序。”有券商医药行业分析师就此事对21世纪经济报道记者分析指出，按照司法重整的通行机制，资产流拍后管理人每次均有权选择降价或协议转让方式继续推进处置，流拍并非失败信号。

“金环新材料通过破产重整方式，已较原财产变价方案更高效地达成了剥离的核心目标，二者之间不存在矛盾，市场也不必过度解读。”该分析师进一步说道。

轻装上阵的窗口打开

如果说法理层面的流程推进是骨架，那么真实的财务数据与经营状态，就是判断重整是否完成的标准。

根据公司披露的年报数据，本次重整引入2家产业投资人及6家财务投资人，合计出资15.88亿元，同时以转增股本1.11亿股抵偿债务。重整后，公司资产负债率从2025年三季度末的102.72%降至年末的39.51%，归母净资产从-2.53亿元扭转为18.59亿元。

从数据层面来看，九州美谷过去三年压在身上的历史债务包袱，在资本结构调整中被系统化解。

与此同时，根据公开信息，公司同步推进了业务与资产的优化。原控股子公司金环新材料已于2026年1月启动重整程序，不再纳入合并报表范围。这意味着，九州美谷正式剥离了与医美主业缺乏协同效应且长期亏损的生物基纤维业务，业务结构走上聚焦之路。

据年报数据，2025年度公司医疗美容服务收入达5.63亿元，占总收入57.69%，毛利率为43.91%。“轻装上阵”不再只是口号。

最受资本市场关注的变化，在于“摘星脱帽”的实质性推进。2026年4月27日，公司正式对外公告，2025年度经审计归母净资产为18.59亿元，中审众环出具了标准无保留意见的审计报告，主要银行账户已全部解冻。

市场消息显示，公司董事会已审议通过，正式向深交所提交撤销退市风险警示及其他风险警示的申请。至于审批结果，最终仍需以深交所核定为准。若获批，九州美谷将正式“摘星脱帽”，为后续业务拓展与资本运作扫清障碍。

前述分析师也对记者指出，硬性指标看，公司2025年年报已实现归母净资产由负转正（达18.59亿元），并获得标准无保留意见的审计报告，主要银行账户也已全部解冻，完全符合深交所的“脱帽”核心条件。“一旦获批，股票日涨跌幅限制将恢复至10%，流动性有望显著改善，叠加机构投资者的准入限制解除，公司将重新回归主流资金的配置视野，此前因合规风险带来的估值折价有望得到修复。”

从“活下去”到“活得久”

理清旧局只是开始。对于九州美谷而言，下一步的问题在于：聚焦医美之后的路怎么走？

2025年，中国医美行业步入快速发展与深度调整并行的新周期。一方面，行业加速从“卖方市场”转向“买方市场”。另一方面，供给端的持续发力也使得市场竞争愈发激烈，直接影响企业的业绩表现。而行业竞争的显著加剧，也在推动医美行业从单一的产品竞争向生态竞争纵深演进，头部企业正在寻求破局之路。

根据年报披露的战略框架，九州美谷已确定2026~2028年“三年三步走”的阶梯式发展规划。

具体来看：2026年，将聚焦医美主业，筑牢经营基本盘。依托旗下连天美、维多利亚两家自有5A级旗舰医院的标杆运营经验，结合股东九州通在医美上游供应链的产业优势，提升核心竞争力。

2027年，拟将产业布局延伸至全国重点区域核心城市，搭建标准化区域运营管理体系，形成可复制的连锁模式。

2028年，计划完成医美产品供应链、医美服务及数字化运营全链路医美生态系统的搭建，实现从单一医美服务商向“供应链+产品+终端+服务”全链路平台转型。

这也符合医美产业运营逻辑。从外部环境来看，医美行业正经历深度洗牌期。一方面，行业监管趋严，不规范产能持续出清；另一方面，2026年国家统计局首度将医美服务纳入CPI统计，医美行业属性正由早期的小众消费向常规消费品类过渡，行业打开长期成长空间。

在此背景下，九州通与九州美谷之间的协同效应正在逐步验证。

从九州通的板块情况看，2025年度医美业务收入同比增长45%，合作医美服务机构突破1万家，网络覆盖率近60%。九州通在其2025年年报中明确提出，将通过九州美谷的医美平台进一步拓展美丽健康服务版图，力争将其打造成集医美产品及供应链、医美服务于一体的产业生态平台。

从债务化解、资产剥离，到摘星脱帽申请、三年战略落地，九州美谷已经从“活下去”走向“活得久”的阶段。对于一家经历司法重整的公司而言，最难的关卡已然翻越。

在行业持续出清与整合的窗口期，在产业链两端被持续挤压的医美服务赛道里，九州美谷能否依靠资本与产业双轮驱动实现突围，也将是市场持续关注的焦点。