新城控股的前世今生：营收行业第二、净利润第四，负债率高于行业平均，毛利率领先同行6.34个百分点

来源：新浪证券-红岸工作室

新城控股成立于1996年6月30日，于2015年12月4日在上海证券交易所上市，注册地址位于江苏省，办公地址位于上海市。它是国内领先的房地产企业，核心业务为房地产开发与销售，在商业地产领域具有较强的运营能力和品牌影响力。

新城控股主营业务为房地产开发与销售，所属申万行业为房地产 - 房地产开发 - 商业地产，涉及房地产开发概念、物业管理概念、REITs概念等板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润第四
2025年，新城控股营业收入达530.12亿元，行业排名第2/10，高于行业平均数303.16亿元和中位数130.83亿元，行业第一名招商蛇口为1547.28亿元。主营业务构成中，房地产开发销售390.04亿元占比73.58%，物业出租及管理130.36亿元占比24.59%，其他(补充)9.71亿元占比1.83%。净利润为4.44亿元，行业排名第4/10，高于行业平均数 - 25.88亿元和中位数 - 2.81亿元，行业第一名陆家嘴为15.88亿元，第二名中国国贸为12.03亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年新城控股资产负债率为70.81%，虽较去年同期的73.09%有所下降，但仍高于行业平均65.12%。从盈利能力看，2025年毛利率为27.42%，较去年同期的19.80%有显著提升，高于行业平均21.08%。

董事长王晓松薪酬330万元，同比减少34万元
新城控股控股股东为富域发展集团有限公司，实际控制人为王振华。董事长兼总裁王晓松，1987年12月生，2009年毕业于南京大学环境科学专业，本科学历。曾任江苏新城地产股份有限公司常州公司工程部土建工程师等职，现任公司董事长、总裁等职。其2025年薪酬330万，较2024年的364万减少34万。

A股股东户数较上期减少0.19%
截至2025年12月31日，新城控股A股股东户数为4.32万，较上期减少0.19%；户均持有流通A股数量为5.23万，较上期增加0.19%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四，持股2731.50万股，相比上期增加1068.42万股；工银价值精选混合A（019085）位居第六，持股1992.14万股，相比上期增加418.02万股；南方中证500ETF（510500）位居第八，持股1336.06万股，相比上期增加17.90万股；南方中证房地产ETF发起联接A（004642）退出十大流通股东之列。

广发证券指出，新城控股2025年商业毛利贡献首超开发，开发结算毛利率回升；开发业务持续收缩，商业稳健发展，截至25年末累计运营商场178座，出租率维持98%左右；美元债借新还旧完成，公募REITS等渠道拓宽。预计26 - 27年营收374/305亿元，归母净利润9.5/18.8亿元，同比分别 + 39%/+99%，维持公司18.89元/股合理价值，维持“买入”评级。

国投证券指出，新城控股2025年业绩承压但盈利韧性仍在，开发销售业务毛利率回升；经营层面商业稳定增长，传统住宅销售对报表的边际拖累减弱；资本结构融资修复明显，债务风险充分释放。预计公司2026 - 2028年的收入分别为355.92、260.93、257.98亿元，归属母公司净利润分别为8.52、11.05、13.85亿元，维持买入 - A投资评级，6个月目标价20.78元。

图：新城控股营收及增速

图：新城控股净利润及增速

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