三力士2025年报解读：营收增17.53%净利降44.52%，增收不增利隐现风险

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：营收规模增长，业务结构生变

2025年三力士实现营业收入10.51亿元，同比2024年增长17.53%，营收规模有所扩大，但业务结构出现明显变化。

从产品维度看，传统核心业务橡胶V带收入7.15亿元，同比微降0.86%，占营收比重从2024年的80.61%降至67.99%；而“其他”业务收入3.36亿元，同比大幅增长93.98%，占营收比重提升至32.01%，成为营收增长的主要拉动项，公司业务多元化布局初显，但新业务的盈利能力仍待验证。

分地区来看，国外收入2.59亿元，同比暴涨119.71%，占比从13.20%提升至24.68%，海外市场拓展成效显著；国内收入7.92亿元，仅同比增长1.99%，国内市场增长乏力。

从销售模式看，直销收入3.02亿元，同比增长74.33%，占比从19.39%升至28.77%，公司直销渠道拓展提速；经销收入7.49亿元，同比仅增长3.86%，传统经销渠道增长疲软。

项目 2025年金额（元） 2024年金额（元） 同比增减 营业收入合计 1,051,215,055.28 894,438,047.12 17.53% 橡胶V带 714,747,898.78 720,981,313.95 -0.86% 其他业务 336,467,156.50 173,456,733.17 93.98% 国内收入 791,825,124.54 776,379,561.12 1.99% 国外收入 259,389,930.74 118,058,486.00 119.71% 直销收入 302,395,789.47 173,456,733.17 74.33% 经销收入 748,819,265.81 720,981,313.95 3.86%

净利润：增收不增利，盈利压力凸显

2025年三力士归属于上市公司股东的净利润为1836.67万元，同比2024年的3310.66万元大幅下降44.52%；扣非净利润为1072.22万元，同比下降53.67%，盈利能力显著下滑，呈现明显的“增收不增利”态势。

分季度数据显示，公司盈利波动极大：第一季度净利润1961.30万元，第二季度转亏为-61.88万元，第三季度盈利865.69万元，第四季度亏损928.45万元，下半年盈利承压明显，全年利润主要依赖第一季度支撑。

从盈利质量来看，非经常性损益合计764.45万元，占净利润的比例超过40%，公司扣非净利润大幅下滑，主业盈利能力堪忧。

项目 2025年金额（元） 2024年金额（元） 同比增减 归属于上市公司股东的净利润 18,366,685.06 33,106,580.89 -44.52% 归属于上市公司股东的扣非净利润 10,722,189.40 23,144,957.20 -53.67% 非经常性损益合计 7,644,495.66 9,961,623.69 -23.26%

每股收益：收益水平腰斩，股东回报缩水

2025年公司基本每股收益为0.02元/股，同比2024年的0.04元/股下降50.00%；扣非每股收益为0.01元/股，同比降幅超过50%，股东每股收益水平近乎腰斩，投资回报显著缩水。

加权平均净资产收益率从2024年的1.09%降至0.57%，下降0.52个百分点，公司净资产盈利效率大幅降低。

项目 2025年 2024年 同比增减 基本每股收益（元/股） 0.02 0.04 -50.00% 扣非每股收益（元/股） 0.01 0.02 -50.00% 加权平均净资产收益率 0.57% 1.09% -0.52个百分点

费用：总费用大增，财务费用波动显著

2025年公司各项费用合计1.59亿元，同比2024年增长40.85%，费用增速远超营收增速，成为侵蚀利润的重要因素。

其中销售费用2270.42万元，同比增长28.06%，主要因销售宣传力度加强；管理费用1.15亿元，同比增长10.80%，规模持续扩大；研发费用2930.98万元，同比基本持平；财务费用为-852.77万元，同比增长77.76%，主要受外汇波动影响，本期汇兑损益增加，财务费用对利润的正向贡献大幅减少。

项目 2025年金额（元） 2024年金额（元） 同比增减 销售费用 22,704,158.72 17,728,979.76 28.06% 管理费用 115,323,012.47 104,084,057.85 10.80% 财务费用 -8,527,686.83 -38,341,734.87 77.76% 研发费用 29,309,754.81 29,280,108.23 0.10% 费用合计 158,809,239.17 112,741,410.97 40.85%

研发人员情况：队伍稳步扩容，结构优化

2025年公司研发人员数量为102人，同比2024年的93人增长9.68%，研发人员占比从7.74%提升至7.93%，研发队伍稳步扩大。

从学历结构看，本科研发人员从24人增至29人，增长20.83%；硕士研发人员从2人增至3人，增长50.00%，高学历研发人员占比提升，研发团队结构持续优化，为公司技术创新提供了人才支撑。

项目 2025年 2024年 变动比例 研发人员数量（人） 102 93 9.68% 研发人员占比 7.93% 7.74% 0.19个百分点 本科研发人员（人） 29 24 20.83% 硕士研发人员（人） 3 2 50.00%

现金流：经营现金流下滑，投资筹资缩量

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为7001.04万元，同比2024年的9195.77万元下降23.87%，经营现金流质量有所下滑，主要因经营活动现金流出增速（30.94%）快于现金流入增速（26.12%）。

投资活动产生的现金流量净额为-2.14亿元，同比2024年的-4.89亿元增长56.26%，主要因收回银行理财增加，同时投资活动现金流出减少；筹资活动产生的现金流量净额为3.37亿元，同比2024年的5.40亿元下降37.54%，主要因本年度无向特定对象发行股票融资及可转债到期兑付情形，筹资规模大幅缩量。

项目 2025年金额（元） 2024年金额（元） 同比增减 经营活动现金流净额 70,010,448.18 91,957,739.97 -23.87% 投资活动现金流净额 -214,010,559.28 -489,264,373.21 56.26% 筹资活动现金流净额 337,197,530.25 539,848,590.59 -37.54% 现金及现金等价物净增加额 185,129,968.41 150,524,515.56 22.99%

可能面对的风险：多重压力下的经营挑战

宏观经济不稳定风险

公司产品主要应用于工业、农业、机械等行业，宏观经济波动会直接影响下游需求。当前国内经济面临出口下降、投资增速放缓、内需动力不足等问题，若宏观经济出现重大不利变化，将对公司经营业绩产生负面影响。

市场竞争风险

国内方面，竞争对手加快产品技术升级、降低成本，可能冲击公司行业领先地位；国外巨头调整业务定位抢占国内市场，可能导致公司国内市场份额下滑。海外方面，进口国的进口政策、经济及政治环境变化，可能造成公司海外销售下滑。

原材料价格波动风险

公司主营产品橡胶传动带的主要原材料为橡胶、棉纱、原丝、炭黑等，2025年受国际油价波动、天然橡胶主产区极端天气、国内炭黑行业环保限产等因素影响，原材料价格剧烈波动，直接影响公司产品毛利率。

经营管理风险

随着公司经营规模扩大，多家控股子公司及跨领域投资对管理层的经营管理能力和内部控制体系提出更高要求，若管理不当，可能引发运营风险。

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