一众投资名将齐发声 面对风险冲击 恪守安全边际

来源：中国证券报

　　本报记者 王鹤静

　　4月28日，睿郡资产研究总监董承非、兴证全球基金副总经理谢治宇、睿远基金总经理饶刚、景林资产合伙人兼基金经理蒋彤等多位知名投资者集体亮相2026年度兴全投资人大会，聚焦市场关注的风险冲击影响，分享如何利用自身优势采取应对之道，探讨不确定环境下的生存法则与投资机遇。

　　面对当前复杂多变的宏观环境，董承非表示，会提醒自己恪守最传统的安全边际；谢治宇认为，需要想清楚究竟是短期问题还是长期问题，长期问题一定要纳入框架、重新分析，思考得更深更全面。展望投资机遇，饶刚关注到，目前不少制造业细分领域已步入业绩周期底部，库存水平、盈利增速、产能利用率均处于低位，锂电、化工等产业链已显现价格弹性。如何在热门的Token经济中寻找机会，蒋彤认为，要认真捕捉大模型相关机会，具身智能在一级市场的进展也颇有惊喜，她对于中国普及AI应用充满信心。

　　定力来自于真正的理解

　　今年以来，国内外宏观局势发生剧烈变化。虽然投资总是面对不确定性，但董承非感慨说，现在的不确定事件比原来有所升级，原来的不确定性大体能通过数据分析、逻辑推理描绘出轮廓，但这两年的扰动因素、地缘事件很难做判断。同时，不确定性因素增加扭转了市场以往同涨同跌的惯性，行情愈发难以判断，但这是市场成熟进步的标志之一。

　　谢治宇观察到，外部冲击给市场、产业、经济均带来了较大的影响，并且可能还会持续下去，最直接的原因在于很多企业都有库存，库存耗尽才会讨论后面的生产运营。并且，外部冲击对于相关产业的影响估计还要一段时间才能看到，这是最大的不确定性所在。

　　不过，随着外部扰动因素的影响力慢慢下降，谢治宇认为，更应该聚焦对内因的分析。在他看来，目前明确的趋势是国内资产价格逐步企稳，下一步对应的是消费数据或慢慢企稳回升，经济可能会重新回到相对可预见的、温和增长的轨道上。

　　面对这种不确定性，董承非坦言，会提醒自己恪守最传统的安全边际，如果不确定性因素增加，市场的风险溢价可能会上升，守住安全边际最差的情况就是少赚点钱，这也是自己一贯的风格。

　　谢治宇表示，近年来遇到了在传统投资框架里没有办法解决的问题，自己存在一些困扰。他认为，需要想清楚究竟是短期问题还是长期问题，短期问题只能模糊处理，而长期问题一定要纳入框架、重新分析，思考得更深更全面。

　　在蒋彤看来，个股和行业的基本面深度研究非常重要，尤其当市场大的风浪来临的时候，如果认识得足够清楚，就会有定力，定力来自于真正的理解，投资正是通过这种深度理解提高了胜率。并且，在人工智能时代的赋能下，主观选股的效率正在显著提升。

　　聚焦结构机会

　　虽然当前风险因素充斥市场，但同时也蕴含着潜在的投资机遇。在饶刚看来，既然宏观不可预知，不如更多聚焦于结构层面，比如黄金、大宗商品等品种可能是较好的对冲工具。此外，在各国重新审视能源安全、能源战略的背景下，近期国内新能源汽车、摩托车等出口表现亮眼，这会给很多中国的优质公司带来机遇，也是应对市场变化的投资方向。

　　从业绩周期来看，饶刚关注到，目前不少制造业细分领域已步入业绩周期底部，库存水平、盈利增速、产能利用率均处于低位，锂电、化工等产业链已显现价格弹性。即便2026年缺乏需求回暖带动的业绩修复，当前板块下行风险也相对有限，因为供需缺口进一步走阔、产能利用率继续下探的空间有限。

　　此外，饶刚还注意到，越来越多经营稳健的消费龙头股息率已达4%-5%，超越银行等传统高股息板块；地产链企业历经多轮周期出清、行业格局优化后，同样具备关注价值。

　　针对此前深有研究的能源板块，董承非表示，新能源体量大到一定程度后会挤压传统能源的市场空间，在政策导向下，限制火电、煤电发展是未来的必然选择，但从股票市场来看，传统能源近几年表现较好，部分煤、油领域公司业绩连续下滑，股票却持续走强，这说明资本市场依然认可传统能源板块。

　　“我们一直坚守在电里，虽然还没有得到市场的完全认同，但我们会继续坚持。”董承非表示。

　　先进生产力有望穿越周期

　　围绕近年来的AI投资主线，谢治宇认为，AI产业逻辑可能还没有体现出明确的风险点，仍处在产业高速发展的早期阶段，对于技术发展、最终胜出者的判断难度非常大。

　　落到投资端，如何兼顾“好公司、好估值、好事情”的投资壁垒，在谢治宇看来，最好的办法就是结合现在所有的约束条件，考虑好各种情况对应的概率以及需要承担的风险，搭配成可接受的组合，这样既能分享到部分红利，又能控制好风险，避免对组合造成重创。

　　蒋彤惊叹于AI的普及速度，她认为，只要是先进的生产力，的确会穿越周期，包括宏观的波动和不稳定性。

　　“自ChatGPT兴起至今，AI行业发展需要亦步亦趋进行跟踪，核心在于验证技术能否真正落地应用。2024年5月，市场普遍认为大模型存在幻觉问题，可能实用价值有限，但后续行业通过专家系统、思维链CoT等算法迭代，逐步攻克了长上下文处理等技术难点，算法与算力架构在不断变化。现在来看，AI的确比2000年的互联网、后来的移动互联网乃至云计算的普及都要快得多，这种闭环的速度是令人激动的，其中蕴含了很多难得的机遇。”蒋彤感慨说。

　　如何在热门的Token经济中寻找机会，蒋彤认为，首先要认真捕捉大模型相关机会，不应该有所偏见；另外，具身智能在一级市场的进展颇有惊喜，核心是机器人“大脑”的突破，目前已经能看到相关技术落地，她对于中国普及AI应用充满信心。