CPO落，CRO起！

来源：市场资讯

（来源：ETF万亿指数）

大A总是有点特立独行，就像今天，CPO落，CRO起。

美股那边，纳指新高、标普500新高,英伟达最新市值突破5.2万亿，存储闪迪美光等历史新高，每天都活在“上涨的恐惧”ing~

旁边韩国股市也超越英国，成为全球第八大股票市场了...

今年以来，韩国股市总市值飙升超45%至4.04万亿美元，有点厉害。。

欧洲股市仍由金融、能源等传统板块主导，缺乏承接AI超级周期的核心资产；

而亚洲凭借半导体硬件供应链的绝对优势，正在吸引结构性资本流入，重塑全球股市格局。

聊聊今天的盘面热点，生物医药板块。

今天生物医药板块的躁动，核心催化剂只有一个，“卖铲人”一哥药明康德交出了一份堪称炸裂的一季报，直接把整个CXO和创新药板块的情绪点燃。

这份成绩单有多硬核？公司Q1营收124.36亿元，同比+28.81%，归母净利润46.52亿元，同比+26.68%，双双创下历史同期新高，营收更是首次在一季度迈入“百亿俱乐部”。

如果拆细了看，真正的肌肉藏在42.76亿元的扣非净利润里，同比暴增83.56%，说明主营业务的赚钱效率在质变。

毛利率攀升至50.4%，经调整Non-IFRS归母净利率达到37.0%，均创历史最高水平，这背后是CRDMO模式在临床后期及商业化项目集中兑现带来的规模效应。

更让市场兴奋的是预期差。根据朝阳永续一致预期数据，公司Q1业绩超预期。

目前公司在手订单597.7亿元，同比增长23.6%，这几乎锁定了未来几个季度的收入底盘。

化学业务作为营收基石，占比约85%，Q1收入106.2亿元，+43.7%，其中小分子D&M业务同比暴增80.1%，TIDES业务全年预计增长约40%至超150亿元。

公司甚至表态“在适当时机上调指引”，这种底气直接让A股涨停、港股一度飙涨超15%，并带动凯莱英、康龙化成等一众CXO兄弟集体暴走。

2026 ASCO年会前瞻

生物医药今天的另一个催化，就是即将于2026年5月29日至6月2日在芝加哥举行的ASCO年会，是全球肿瘤领域最高级别的学术盛宴，堪称“肿瘤界的奥斯卡”。

本届大会的主题聚焦“从科学发现到临床实践的转化”，而最大的看点在于，中国研究数量再创新高。

本届ASCO共94项中国研究入选口头汇报，其中Late-Breaking Abstract（LBA）达12项，数量持续攀升。

最具含金量的是，康方生物的HARMONi-6研究入选了Plenary Session（全体大会），这是ASCO最高级别舞台，全球仅5项研究能站上这个位置，其OS数据有望夯实依沃西在一线肺癌领域的新一代领导地位。

此外，百利天恒的iza-bren（TNBC）、迪哲医药的舒沃替尼（EGFR 20外显子突变NSCLC）、信达生物的信迪利单抗（2项LBA）、荣昌生物的维迪西妥单抗（胃癌）、和黄医药的呋喹替尼（结直肠癌）等均以LBA或口头汇报形式亮相，覆盖ADC、双抗、小分子等多个技术路线。

催化逻辑很清晰，ASCO是创新药疗效、安全性和商业化潜力的“全球路演台”。重磅临床数据的读出，往往直接触发BD交易、海外注册推进以及市场对管线价值的重估。对于手握重磅管线的国产创新药企而言，这是从“讲故事”到“亮肌肉”的关键时刻。

下半年创新药怎么看？

如果说2025年是创新药板块的低位复苏和预期修复，那么2026年下半年大概率进入业绩兑现期。支撑逻辑有三条主线：

第一，ADC出海持续。在美国专利悬崖背景下，中国创新药企的研发能力形成持续输出，首付款和潜在里程碑付款上限有望被不断刷新；

第二，小核酸药物平台发育。作为继小分子、抗体之后的第三类药物平台，小核酸药在肝外递送上的突破有望打开肌肉、中枢神经系统、脂肪等新战场，BD活跃度持续攀升；

第三，GLP-1靶点成药性拓展。从减肥向心脑血管、睡眠呼吸障碍、慢性肾炎、帕金森等领域延伸，天花板远未见顶。

估值层面，截至今天，CS创新药指数PE-TTM约50.34倍，SHS创新药指数PE-TTM约38.3倍，处于3年分位的70.57%，5年分位的56.74%，谈不上便宜但也远未泡沫化。

SHS创新药估值情况

伴随下半年业绩逐步兑现，估值有望自然消化进入更合理区间。当然，空间上可能不如2025年那般暴力，但胜在确定性上。

相关ETF：创新药ETF（517110）：一键打包“卖铲人”与“淘金者”

创新药ETF国泰（517110）跟踪SHS创新药指数，横跨沪港深三地，前十大持仓囊括了药明康德（A+H）、恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明生物、康方生物等核心标的，既覆盖了“卖铲人”CXO龙头，也锁定了“淘金者”创新药企。

当前指数估值不算极端，叠加ASCO催化密集、下半年业绩兑现预期以及全球化BD持续输出，配置价值在于用相对合理的价格，买到了中国创新药产业链最具竞争力的资产组合。

从业绩来看，目前已发布Q1业绩的公司中，超预期、符合预期公司占比较高，业绩增速可观。

本周核心焦点是“美股七巨头”中的五家将密集发布财报。其中，谷歌、微软、亚马逊和Meta将于北京时间4月30日（本周四）凌晨“罕见地”在同一天公布业绩，苹果则在周四盘后跟进。

市场预计这四家巨头合计资本开支规模直逼6000亿美元，但投资者耐心正在收窄，此次财报关键要看AI投资的真实回报，如云收入是否提速、利润率是否可控。

此外，特斯拉在最新财报会上宣布，将2026年资本支出预期大幅上调至250亿美元，以加速向AI、自动驾驶出租车和人形机器人公司转型。第三代人形机器人Optimus V3预计年中亮相，并计划下半年启动量产。

中国产业映射：

①机器人：国家电网印发规划，计划2026年采购约8500台具身智能设备，总投资约68亿元，为机器人产业提供了国家级应用场景。

②新能源：国家能源局表示正在研究制定2026年新能源消纳工作方案，以保障新能源稳定消纳利用。

③小米投资者日：小米指出手机物料成本已升至1500元以上，涨价不可避免；并强调了其在AI Agent和“人车家”生态上的优势。

本文数据来源：AI小二、Go-Goal；数据仅做参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎