245亿过会、380%暴涨、390亿再融资：硬科技今天在A+H股杀疯了

4月28日，资本市场热闹得像过年。左手A股，右手港股。

245亿，创2020年以来深交所IPO募资纪录的华润新能源今天过会。中金、中信两大头部券商联席保荐，募资全部砸向新能源大基地建设项目。新能源电站资产最核心的重资产融资通道，正式向央企开闸。

119天，“国家队”硬科技从受理到上会仅用119天。思仪科技刷新创业板审核速度纪录，6G测量仪器国产替代龙头，带着15亿的募资和30%靠政府补助撑起来的利润，接受了上市委的终极拷问。电子测量、通信测试等关键赛道的基础能力建设，正通过资本市场的“快车道”全力加速。

港股那边更炸。曦智科技首日开涨超380%。光计算芯片赛道的第一股，用一二级市场的定价共识，在港股的IPO高台上响亮喊了一声——“AI光算力第一股”来了。

还有，宁德时代390亿港元配售落地。在去年刷新港股年度IPO纪录后，如今上市后配售再揽近400亿港元。创下港股上市公司配售纪录。巨头用A股高估值的资金和港股国际化的定价窗口，在后端批量吸纳全球资本。

这不是一个普通的“资本热闹日”。它是硬科技资产在A股和港股双重定价十字路口的集中亮相。

A股风向变了：在“国家队”与“硬科技”的快车道上，门槛不是降了，是精准地抬高了

今天你可能同时刷到两条对普通人来说并不太相干、却值得放在一起看的上会消息：一条是华润新能源245亿主板过会，一条是思仪科技创业板刷新审核速度纪录。这是A股发行端正在发生的深刻结构验证。

先看华润新能源。245亿是什么概念？超过2020年上市的金龙鱼（募资约139亿元）近一倍。账面上的营收连续三年几乎走平，净利润却在两年间垮了26%，毛利率也连跌了11个百分点。如果用A股传统主板的盈利指标审核，这样的项目可能被压在队尾迟迟排不到前面。但它却是今天最受瞩目的上会项目，因为这是A股市场对“硬资产”重新定价的最鲜明信号。市场对它的估价，看的不只是现在的发电收入，还有“双碳”政策下新能源基础设施的定价能力。

再来看思仪科技。这是一家产品曾用在载人航天、探月工程等国家重大工程里、但普通消费者可能连名字都没听过的“国家队”企业。119天，从受理到上会的极短周期，创下了创业板深化改革后的审核新纪录。

但思仪科技并非没有“命门”。2025年，它的政府补助高达1.37亿元，相当于2023年的5倍，直接支撑起全年利润的约30%。更扎眼的是，大股东中国电科同时是它的最大客户和最大供应商，关联交易占营收近25%。还有，华为已经清仓退出。

这不是一次低标准的人情过会。思仪科技能够拿到“快车道”资质，原因在于它身处一个国产化率严重不足的战略缺口赛道。如果连这项能力都要花数年攻关，整个通信和国防产业迭代都可能被拖后腿。在战略关键领域，算的不是企业自身的盈亏账，而是整个产业安全的基础设施账。只要技术卡位卡得足够稳，资本市场就会为它“开绿灯”。

对创始人的启示：如果你的企业正巧处于“国产替代+战略关键工序”的双重轨道上，一定要在招股书中清晰地把“产业不可或缺性”讲透。但千万别忽略，如果政府补助下滑、大客户的持续性不确定，一旦这些“输血”断了，你的“造血”能力在哪里？这是监管必问的题，也是你绕不开的坎。

港股定价新锚：从光算力暴涨到巨头再融资

A股在过会端发力，港股则在发行和定价端展现出更强烈的两级分化信号。

曦智科技今天在港交所挂牌，开盘价比发行价飙升超过380%，在今天的港股新股行情里打了一场极其漂亮的“独立行情”。但今天港股的IPO清单上，还有另一家完全不同赛道的新股——迈威生物，也在今天同时上市。

它是2026年港股第4家“A+H”上市的生物医药企业，联席保荐人也是中信和海通这样的顶级投行，基石投资者阵容包括君实生物、阿里健康、上海国资委等。但它的首日交易数据——盘前涨幅不到一位数，没有走出曦智科技那样千亿市值的耀眼表现。

同一天、同一个交易所挂牌上市，题材禀赋不同，市场给出的定价可以天差地别。如果往更深的层面推敲，港股正在强化的是一条隐性的定价逻辑：“稀缺技术定价”正在压倒单纯的“龙头定价”和“A+H定价”。

但这还不是故事的全部。同样是今天，宁德时代宣布配售6238.5万股新H股，每股配售价628.2港元，较前一日收市价折让约7%，筹资金额高达约391.9亿港元。去年，宁德时代登陆港股，创下近三年来香港市场规模最大的IPO纪录；时隔一年不到，它已经启动同等体量的配售再融资。

对创始人的启示：如果是一家纯粹模式创新的消费互联网公司，今天的港股股价一样会低迷。但如果你的企业掌握了下一代AI算力架构、国产替代核心芯片等硬核技术，哪怕尚未盈利，资本市场会给完全不同的定价。所以，上哪个板只是表面选择，真正决定定价的是你的技术卡位。这一点，A股和港股在同步趋同。

硬科技出海并购的监管底牌

如果你认为今天资本市场的变化局限在上市端，那你可能低估了这一切的联动效应。

近日，国家发改委外商投资安全审查工作机制办公室正式作出禁止投资决定，叫停Meta拟以20亿美元收购AI智能体公司Manus的交易。这笔交易从2025年底宣布，到被叫停只用了短短四个多月，最终被监管以“触碰核心技术合规红线”为由正式否决。

这件事至少释放了两个关键信号：

第一，技术主权的红线，不仅不可妥协，还严格适用于所有交易。监管的“禁区清单”不是虚设的。只要核心技术涉及国家战略安全、产业链关键环节，涉及限制出口的敏感技术，无论买方出价多高、交易对手名气多大，都要先过安全审查这一关。创始人一定要提前做好技术资产的分级评估和审查预判。

第二，硬科技才是新全球化博弈中最值钱的筹码。这件事为什么值得你花时间看？因为它揭示了一个底层逻辑——中国硬科技资产的国家战略性价值，已经在监管顶层得到确认。Manus交易被否决，不是给跨境合作“敲响丧钟”，而是划出一条明确的合规底线。只要你的技术在“卡脖子”清单里，外资收购或被收购都得提前准备一份“合规避险路线图”。

四、硬科技资产正在经历一场“双向重估”

A股这边，过会标准正在从“盈利能力优先”向“战略卡位为本”悄然迁移；港股这边，二级市场的定价天平明显在向稀缺技术和前沿赛道严重倾斜。与此同时，监管对核心技术跨境流动划出严格的红线。出海并购，仅靠高估值讲故事已不足以过关。

表面上你看到的是新股上市、IPO上会、新股配售等一系列资本动态，但它们背后有一根共同的主线贯穿始终：硬科技资产的“定价权博弈”在全面升级——谁拥有不可替代的技术，谁就拥有A股主板过会的底层资格，拥有港股的估值溢价，拥有跨境并购最值钱的谈判筹码。

A股和港股两个市场，正在通过各自的规则调整和资本流动，形成一种看似不同步、却对“硬科技”这一核心命题判断基本一致的“定价共振”。对正在排队的硬科技企业创始人来说，这既是机遇，也是一场绕不开的“定价校验”。

风险提示：盛宴之下的三道“暗流”

在硬科技资本化的高光时刻，有三条极易被忽略但致命的暗流，值得创始人逐条对照自检：

第一，政府补助依赖症：高增长的利润，有多少来自“输血”？思仪科技的案例不是孤例。当政府补助占利润比重超过30%，一旦政策退坡或补贴节奏调整，公司的盈利曲线可能瞬间掉头向下。你的企业，有没有类似的“不可持续利润支柱”？

第二，关联交易依赖症：大股东既是客户又是供应商，独立性如何自证？思仪科技来自大股东的关联交易占营收近30%。这种模式的隐患在于：外部客户是否愿意把核心订单交给一个与大股东深度绑定的“局内人”？一旦大客户订单缩减，你的销售团队能独立开拓新市场吗？

第三，单项资产依赖症：押注单一电站或单一项目，投资回收周期的天花板在哪？华润新能源的弃光率已攀升至12.7%，可再生能源补贴占比持续压缩。风光电站资产的回报周期很大程度依赖光照、风力和电价政策，任何一个变量出现恶化，整个资产包的现金流都会承受重压。

资本市场的掌声越响，创始人越需要冷静审视：聚光灯下的硬科技资产，其底层商业逻辑和抗风险能力，是否真的撑得住这份溢价？

如果你正处在排队上市的队列里，希望今天的三个事件能成为你的检视清单：你的公司是否真的“卡”在关键产业链上？你的营收结构，能否顶住监管和市场对可持续盈利能力的反复追问？你是否已经开始为未来可能的并购或合作机会，储备合规应对的能力？

历史不会重复，但硬科技企业借助资本市场实现跃迁的底层逻辑，总在押着相似的韵脚。

数据来源：深交所、上交所、港交所公开披露信息及财经媒体报道，关键数据均已交叉验证。

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