华熙生物「刮骨疗毒」第一年

来源：凤凰WEEKLY财经

重回经营一线一年，创始人赵燕试图向外界展示华熙生物的另一面。

4月23日，华熙生物发布2025年财报显示，报告期内，归母净利润为2.92亿元，同比增长67.59%。在连续三年下滑后，公司在利润端出现修复。

值得注意的是，阶段性利润大幅提升并不是由营收增长带来的。报告期内，其营收为41.99亿元，同比下降21.82%，降至近五年新低。

时间回溯到一年前，彼时的华熙生物正处于“流量驱动、多线铺摊子、烧钱换规模”的发展路径，组织臃肿、费用高企、利润承压。

2025年3月，赵燕重回经营一线，提出 “重回创业状态”，从“规模扩张”转向“质量增长、敏捷经营、增长增效”。

她还提出“刮骨疗毒”，要求针对费用与合规问题进行集中整改。截至2025年末，华熙生物“三费”迅速下降，其中销售费用较少，为9.5亿元，同比下降 38.52%；管理费用同比下降17.72%。

成本持续下降，也让其毛利率有所回升，较2024年略微提升1.38个百分点至75.45%。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇在接受其他媒体采访时则表示，单纯依靠内部费用管控带来的盈利改善仅是阶段性红利，或可在一至两年内稳定利润水平，但若营收无法止跌回升，后续盈利增长将难以为继。

主要业务都在萎缩

成立于2000年的华熙生物，最初以透明质酸原料起家，随后向医疗终端与功能性护肤延伸，逐步形成“原料+医美+护肤”的多业务结构，并于2019年登陆科创板。

2021至2022年，凭借护肤品业务爆发拉动营收、利润高增长；2023至2024年，护肤品赛道竞争加剧，业务承压，也导致其营收利润连续出现下滑。

2025年回归伊始，赵燕就曾在公开场合表示，公司要在发展过程中“主动踩刹车”。

从2025年的数据来看，“这一脚刹车”主要“踩”在护肤品业务上。

年报显示，功能性护肤品业务（2024年更名为皮肤科学创新转化业务）曾一度是华熙生物增长的核心引擎，通过构建润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等多品牌矩阵，覆盖补水、抗老、敏感肌修护等多个细分赛道。

2025年华熙生物关停了包括定位抗衰和修护功效的“润熙泉”、主打“量肤定制”的“德玛润”等多个品牌的运营，非核心业务显著收缩。

一方面，公司对功能性护肤品核心品牌主动收缩规模；另一方面，持续关停低效品牌与业务，两项举措叠加，直接导致该业务收入大幅下滑。

截至报告期末，该业务收入为14.87亿元，同比下降42.1%，收入占比仍是最高，占总收入约35%。

“该业务的收缩，意味着华熙生物正在逐步告别此前以C端美妆为核心的激进扩张路径。”艾媒咨询集团CEO张毅称，功能性护肤品业务在扩张阶段存在利润弹性不足的问题，主要原因在于赛道同质化竞争加剧，以及高额营销费用对毛利的持续侵蚀；同时，多品牌布局也在一定程度上导致资源分散，降低了整体运营效率。

在张毅看来，若公司持续压缩整体营销规模、保留高毛利的核心护肤品牌，并将该业务由过去的增长引擎转为辅助板块，其对业绩的作用将更多体现为修复性支撑，而非高增长驱动。

被视为转型方向的原料业务规模还在延续下滑态势。

其中，年报显示，2025年，原料业务收入12.1亿元，同比下降2.15%，毛利率小幅提升至68.3%。

医疗终端业务收入13.69亿元，同比下降4.89%，毛利率继续走高至85.2%，创近五年新高，是其利润核心支柱。

此外，公司新增营养科学创新转化业务，2025年实现收入1.08亿元，同比增长31.24%，但整体体量仍较小，对收入贡献有限。

谈转型成功尚早

华熙生物正从过去依赖功能性护肤品驱动增长的路径，转向以原料与生物制造能力为基础的结构重塑阶段。当前这一调整已在利润端初步体现，但在收入端与核心业务增长上仍未完成闭环。

“主动退出低ROI（投资回报率）的规模扩张，华熙生物在为产品与技术储备未来。”在晶捷品牌咨询创始人陈晶晶看来，华熙生物主动回归生物制造能力底盘，并在此基础上重建增长路径，核心指向医疗级产品化。它如果能打通“生物材料—医疗产品—专业渠道”的完整链条，将成长为一家具备长期增长潜力的公司。

为推动企业“生物制造”转型，华熙生物围绕生物学、功能糖、细胞生物学等持续加大研发投入，全年研发费用4.72亿元，研发投入占营业收入比例达11.24%，同比提升2.56个百分点。

在陈晶晶看来，“压营销、保研发”，是从依赖流量驱动的消费品牌模式，回撤至以技术驱动为核心的路径。

此外，华熙生物还在沿袭“品牌出海+技术出海”策略，加速国际资质布局。

年报显示，2025年，华熙生物整体境外营收为8.95 亿元，占总营收21.34%。日本、韩国、东南亚、欧洲市场增速超 20%。

其中，原料业务中的国际市场实现收入6.27亿元，同比增长3.03%，占原料总收入首次过半，达51.83%。

据华熙生物披露，下阶段原料业务将加速无菌透明质酸、PDRN、重组胶原蛋白、发酵法软骨素钠等医药原料全球注册与拓展，深化与国际头部客户合作，扩大医美、眼科、骨科等领域覆盖。

在陈晶晶看来，短期看，这是一次利润修复，华熙生物通过费用收缩改善盈利质量；但中长期能否成立，取决于研发投入能否转化为可规模化放量的产品。

（图源华熙生物官方）

作者 | 王涵 编辑 | 崔陆鹏