直击业绩说明会 | 招商轮船：中东局势致公司运营率略有下降，油轮租金收入环比提升

“霍尔木兹海峡如果长期封锁，个人认为，油气供应缺口短期内预计难以弥补，全球或阶段性陷入能源危机。”4月27日，招商轮船（SH601872，股价17.19元，市值1388亿元）董事会秘书孔康在2025年年度业绩说明会上表示，如果曼德海峡通行受阻，预计将进一步降低航运效率，导致相关航线贸易重构。

2026年一季度，招商轮船实现营业收入85.56亿元，同比增长52.92%；净利润27.63亿元，同比增长219.31%，主要系油轮板块受供需结构改善及地缘局势等影响，运价中枢继续上升；干散货板块BDI指数同比大幅上升。

图片来源：招商轮船公告

油轮运输方面，公司在一季报中表示，3月，战争风险、海峡封锁导致中东能源供给实质性中断，中东湾内运价被推至历史极值（但极少有实际成交）。

就霍尔木兹海峡局势下的航线调整，招商轮船董事总经理王永新表示，自4月中旬起，公司VLCC（超大型油轮）开始增加南美和墨西哥湾摆位。集装箱业务受到东南亚和印度洋运输需求增长，装载率持续提升。本次事件导致公司运营率略有下降，但是TCE（等价期租租金）收入环比提升，为二季度业绩打下坚实基础。

图片来源：招商轮船2025年年度业绩说明会

调增VLCC美湾地区运力摆位

面对中东局势的不确定性，业绩会上，有投资者询问公司在油轮市场上的运力分配计划。

王永新对此表示，墨西哥湾和南美航线是公司VLCC船队运营大三角航线的核心组成部分，客户需求较稳定。自4月起，公司已经根据美湾运输需求的增长，调增了运力摆位。

招商轮船在2026年一季报中分析称，中东湾内市场油轮运费指数失真、成为情绪和风险溢价指标，战争、高油价及波斯湾通行持续受阻导致市场不确定性显著增加，机遇与挑战并存。报告期内，公司油轮船队同比营运天数略减，但运力投放积极、长航线增加，货运周转量上升。

今年年初，市场第一波上涨时，招商轮船优先布局中东短航线，正确预判春节前的反弹，至地缘局势升级后，公司迅速调整运力布局，响应国内国际大油公司抢油需求，及时在全球范围内提供适配运力。公司表示，这使得油轮船队在2026年第一季度实现经常性利润同比大幅增长超过四倍。

3月3日，招商轮船应中石化要求安排5艘VLCC前往红海，协助沙特阿美与中石化的出货港口重新定位，延布港暂时短期出现船多货少的情况。自4月中旬起，公司VLCC（超大型油轮）开始增加南美和墨西哥湾摆位。

运价方面，截至3月末，招商轮船的油轮船队已锁定二季度近一半营运天数，锁定的运费率显著高于一季度实际水平，为后续经营奠定基础。

就后市判断，有投资者担忧市场不少“无油可运”的声音会压制VLCC运价，对此，孔康认为，近期的确看到了除波斯湾内理论运价以外其他航线现货运价的持续回调，但个人理解这主要是短期船货错配造成的，不必过分担忧，近日这种影响已经观察到弱化迹象，比如大西洋长航线运价已经有企稳趋势。

“个人认为，霍尔木兹海峡恢复通航初期可能出现抢运情况，但具体运费水平取决于届时的船货对比及市场心态。公司船队保持全球运营、灵活调整运力部署的策略不变。”孔康进一步表示，预计霍尔木兹海峡通行后，市场将会有补充库存预期。由于目前VLCC市场供求关系超过了平衡点，因此补库需求对于运价提升取决于对供需边际变化的影响。

东南亚和印度洋航线集运需求上升

4月24日，招商轮船公告称，拟新造4艘8200TEU型甲醇预留集装箱船和4艘1800TEU型集装箱船，项目总投资金额预计不超过人民币38.14亿元，交船期为2028年。

图片来源：招商轮船公告

今年一季度，全球集装箱新船交付增速维持高位，集运市场整体承压，各主要航线运价总体延续2025年的下滑走势。公司集运船队正加强冷链、危险品的销售力，尽管营收同比增加，但成本相应增加，导致集装箱板块盈利同比下降29%

有投资者对今年以来持续大额资本开支表示担忧，并关心在集运震荡下行背景下新造支线船是出于何种考虑。对此，孔康回应称，8200TEU船舶主要用于目前正在经营的澳新航线，以及增加印度洋航线业务所需。

“公司集运业务主要运营东北亚和东南亚航线，部分运力经营印度洋和澳新航线。”孔康进一步解释道，今年一季度，上述航线运价相对稳定、略有下跌。近期，随着霍尔木兹海峡航线受阻，东南亚和印度洋航线需求快速上升，淡季不淡的趋势愈发明显。

孔康认为，未来，由于区域航线适用运力老旧且更新滞后，运输需求随着供应链的变化以及区域经济的发展，公司看好亚洲区域内运输需求，持续优化集装箱船队结构，提升规模和质量。

招商轮船财务总监娄东阳表示，“十五五”规划期间，新造船和老旧船更新等资本开支的确压力较大，但公司“十五五”财务模型对各种情景均有推演、应对及风险管控措施，目前航运市场走势和经营现金流创造能力好于我们的乐观预期。