联合水务2025年报解读：扣非净利润降41.95% 经营现金流大减25.23%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

江苏联合水务科技股份有限公司（以下简称“联合水务”）2025年年报近日披露，公司全年营收、净利润双双下滑，扣非净利润和经营现金流降幅尤为显著，同时面临着多重经营风险，值得投资者警惕。

核心盈利指标全面下滑

营业收入小幅收缩

2025年公司实现营业收入11.03亿元，同比下降3.29%。分季度来看，各季度营收呈现波动态势，其中第二季度营收最高为2.98亿元，第一季度最低为2.53亿元。

从业务结构看，供水及衍生业务仍是营收主力，占比49.15%，但同比下降3.26个百分点；污水处理与资源化利用业务占比28.96%，同比上升1.41个百分点；BOT建造工程业务占比16.80%，同比上升1.57个百分点。

业务类型2025年营收（万元）2024年营收（万元）同比变动占比变动供水及衍生业务-9.53%--3.26个百分点污水处理与资源化利用业务1.41%+1.41个百分点BOT建造工程业务6.42%+1.57个百分点EPC工程业务1.82%基本持平水环境和水生态修复业务61.19%基本持平

净利润及扣非净利润大幅下滑

公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比下降32.40%；扣非净利润更是大幅下滑41.95%，仅为0.55亿元。分季度来看，第四季度净利润最高为0.40亿元，但扣非净利润仅为0.30亿元，前三季度扣非净利润合计0.52亿元，显示公司非经常性损益对利润的支撑作用明显。

盈利指标2025年（万元）2024年（万元）同比变动归母净利润-32.40%扣非归母净利润-41.95%基本每股收益（元/股）-32.40%扣非每股收益（元/股）-41.92%

公司净利润下滑主要受多重因素影响：一是上游工业用水量下滑导致自来水销售收入增长受限；二是部分项目水价调整申请未落地，无法转嫁成本压力；三是供水安装工程业务收入同比下降明显；四是本年度计提信用减值损失和资产减值损失合计2810.22万元，较上年大幅增加。

费用管控成效稳定 研发投入小幅增长

期间费用整体平稳

2025年公司期间费用合计1.94亿元，与上年基本持平，费用管控成效稳定。其中销售费用3803.70万元，同比微降0.22%；管理费用11717.65万元，同比增长1.22%；财务费用3574.01万元，同比下降1.93%，主要因贷款利率下降；研发费用325.79万元，同比增长3.49%。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动销售费用-0.22%管理费用1.22%财务费用-1.93%研发费用3.49%

研发人员规模较小

公司研发人员数量为7人，仅占总人数的0.55%，其中硕士研究生3人，本科4人，年龄集中在30-50岁。研发投入占营业收入比例仅为0.29%，研发力量相对薄弱。

现金流压力凸显

经营现金流大幅减少

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为2.13亿元，同比大减25.23%。主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金高于去年同期，且净利润下滑导致经营现金流减少。分季度来看，第三季度经营现金流最高为0.88亿元，第一季度最低为0.22亿元。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动经营活动现金流净额-25.23%投资活动现金流净额不适用筹资活动现金流净额不适用

投资筹资现金流分化

投资活动现金流净额为-2.29亿元，较上年减少流出，主要因购建长期资产支付的现金低于去年同期；筹资活动现金流净额由负转正，为0.29亿元，主要因本年度取得借款高于去年同期，公司通过增加借款补充现金流。

面临多重经营风险

质量控制风险

水务行业产品质量直接关系民生，公司虽建立了质量管理体系，但仍可能因进水水质严重超标、处理设施故障、自然灾害等突发事故，导致出水水质不达标，面临处罚风险。

流动性及偿债风险

公司目前处于快速发展阶段，截至2025年末资产负债率为50.99%，若负债和资金管理不当，可能对生产经营产生不利影响，存在一定流动性及偿债风险。

水价调整滞后风险

供水价格和污水处理服务费实行政府定价或指导价，价格调整需履行成本监审、审批等程序，存在滞后性。若成本上升而价格未能及时调整，将对公司盈利能力产生不利影响。

联合水务2025年业绩下滑明显，核心盈利指标降幅较大，现金流压力凸显，同时面临多重经营风险。投资者需密切关注公司后续水价调整进展、成本控制成效以及海外项目落地情况，谨慎评估投资价值。

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