连亏四年！富祥药业2025年仍亏5503万元，电解液添加剂“救场”能否持续？

深圳商报·读创客户端记者 李薇

4月27日晚间，富祥药业（300497）发布2025年年报，公司2025年实现营业收入11.85亿元，同比增长0.61%；归属于上市公司股东的净利润为-5502.55万元，同比减亏79.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8301.61万元。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

公司已连续四年陷入巨亏

年报显示，2025年，公司主要业务为从事抗感染药物原料药、中间体的研发、生产和销售，在技术同源的基础上，拓展化学合成与生物合成的应用领域，大力发展锂电池电解液添加剂业务和拓展生物制造微生物蛋白业务。

历年财报显示，富祥药业2022年到2025年的净利分别为-1.41亿元、-2.01亿元、-2.72亿元和-5502.55万元，虽然2025年该公司业绩呈现出减亏，但是公司已经连续亏损达四年之久。

该公司在年报中称，报告期内，因市场竞争激烈等多重因素影响，导致公司业绩仍然亏损。但公司三大业务协同发展，带动整体经营业绩改善，推动归属于上市公司股东的净利润同比大幅减亏，主要得益于：1）新能源锂电池电解液添加剂业务方面，受动力电池市场需求持续增长、储能电池需求快速爆发的影响，拉动上游锂电材料需求攀升，促使VC、FEC等锂电池电解液添加剂产品价格在第四季度大幅上涨。2）医药制造业务方面，公司医药产品的市场竞争仍然激烈，但公司医药核心产品他唑巴坦、舒巴坦的主要原材料6-APA等价格下降，推动医药业务毛利率有所提升。

新能源涨价与医药成本下降，但持续性存疑

细看年报，报告期公司亏损大幅收窄主要得益于两点：

新能源锂电池电解液添加剂业务：受动力电池及储能需求爆发拉动，VC、FEC等产品价格在2025年第四季度大幅上涨，全年该业务收入达3.69亿元，同比增长45.96%，毛利率提升22.96个百分点至14.57%。

医药制造业务：尽管市场竞争激烈，但核心产品他唑巴坦、舒巴坦的主要原材料6-APA价格下降，推动医药业务毛利率提升3.48个百分点至17.81%。

然而，业内人士指出，这种改善具有明显的周期性依赖。新能源材料价格波动剧烈，原材料成本优势亦非公司主动创造，未来若市场需求回落或原材料价格反弹，公司盈利仍将面临较大压力。

经营现金流急剧下滑，造血能力减弱

2025年，公司经营活动产生的现金流量净额仅为6267.36万元，同比大幅下降66.60%。公司解释称，主要原因是“收到的增值税留抵退税减少”。

这一变化反映出：公司实际“现金回收”能力减弱，利润改善未能有效转化为现金流入；依赖税收返还等非经常性项目维持现金流，存在政策变动风险；与同期净利润-6297万元相比，现金流净额虽有正数，但二者差距扩大，提示营运资本管理效率下降。

资产减值与投资收益持续拖累利润

2025年，公司确认资产减值损失1132.95万元（主要为长期资产及存货跌价），同时投资收益为-1254.82万元，主要来自对上海凌富药物研究有限公司的权益法投资亏损。

值得注意的是，公司在2025年已计提存货跌价准备高达1.06亿元，说明部分原材料及库存商品面临市场价格下行或过时风险。此外，商誉虽未新增减值，但此前累计的499.15万元商誉减值准备仍挂在账上，未来若相关子公司业绩不达标，存在进一步减值可能。

负债结构趋紧，短期偿债压力上升

截至2025年末，公司总资产44.05亿元，总负债22.05亿元，资产负债率约为50.05%，较上年末略有下降。但细究负债结构：

短期借款+一年内到期的非流动负债合计达8.41亿元，而期末货币资金仅为4.83亿元，其中约1890万元受限，实际可动用现金更少；

长期借款达8.09亿元，其中部分为抵押借款，意味着公司未来利息支出压力仍较大；

财务费用同比上升68.95%，主因为汇率变动及费用化利息增加。

募投项目频繁变更，资金使用效率受质疑

报告显示，公司2020年向特定对象发行股票募集资金净额9.14亿元，截至2025年末已累计使用10.22亿元（含收益）。其中：

“富祥生物医药项目”已变更用途，剩余1.35亿元转为永久补充流动资金；

“年产616吨那韦中间体、900吨巴坦中间体项目”未完全达产，未达预计效益；

“年产10,000吨VC和2,000吨FEC项目”虽已结项，但后续仍需公司自筹资金投入。

频繁变更募投项目用途、部分项目未达预期，反映出公司在项目规划与市场判断上存在一定偏差，也削弱了投资者对资本配置效率的信心。

其他值得关注的风险点

报告期内（2025年5月），子公司富祥（大连）因GMP违规被罚，暴露出部分业务单元的质量管理体系存在漏洞；

关联采购金额较大，2025年向南平铭正医药化学有限公司采购9051.53万元，占年度采购总额16.07%，是否存在利益输送需持续关注；

应收账款大幅增长，期末余额3.70亿元，同比增长41.7%，应收账款周转天数延长，回款能力下降。

今年一季报净利大幅增长

4月27日，富祥药业还公布了2026年一季报。公司2026年第一季度实现营业收入35776.13万元，同比增长53.09%；归属于上市公司股东的净利润6119.55万元，同比增长2633.39%。业绩增长主要受益于新能源行业景气度提升，动力电池及储能电池市场需求旺盛，带动公司锂电池电解液添加剂业务中VC、FEC等核心产品量价齐升。