黄金降波，回调不改继续看好稀土后市表现 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布有色金属周报：氧化镨钕本周价格环比下降2.48%。前期电子盘流动性影响逐步去化，价格逐步稳中向上；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

以下为研究报告摘要：

本周行情综述

铜：本周LME铜价-0.29%到13310.0美元/吨，沪铜+0.17%到10.25万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-81.44美元/吨；截至本周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.43万吨至25.89万吨，总库存较去年同期的18.17万吨增加7.72万吨。冶炼端，据SMM，铜价高位回落，不少再生铜杆企业或废产阳极板企业并不急于采购，等待铜价企稳后，才报价采购，而再生铜原料贸易商只能不断下调价格，午后铜价企稳略微回升，日内再生铜原料市场成交情况尚可。消费端，据SMM，本周SMM铜线缆企业开工率67%，环比下降2.43个百分点。本周铜价高位震荡运行，抑制下游采购积极性线缆企业新增订单整体走弱。电网端整体下单量偏少，需求释放乏力；通讯领域订单相对稳健，提供部分需求支撑。展望下周国内主要铜线缆开工情况，由于后续新增订单承接乏力，叠加铜价高位运行拖累下游采购情绪，因此下周开工将延续下降态势。

铝：本周LME铝价+1.50%到3598.0美元/吨，沪铝-2.57%到2.49万元/吨。供应端，据SMM统计，4月23日国内主流消费地铝棒库存共27.8万吨，库存环比上周四下降1.4万吨，顺利降至28万吨以内，基本符合月初预期走势。出库方面，上周铝棒出库量共计4.9万吨，环比前一周增加减少0.5万吨，主因铝价再次抬升至2.5万上方，下游再次陷入观望态度。与此同时，周内铝价呈现回调走势，下游逢低选择性补库，出库量略有回升，推动铝棒库存继续去化。据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8423万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低2.44个百分点至74.40%；库存方面，从库存结构来看，电解铝厂原料库存呈现小幅累库，增加0.6万吨至346.3万吨。主要是南方部分电解铝厂存在一定补库意愿，但由于市场普遍预期后续氧化铝价格仍有下行空间，因此补库节奏相对谨慎，增量有限。

金：本周COMEX金价-2.56%至4725.4美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.01个百分点至1.89%。SPDR黄金持仓减少11.43吨至1049.19吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）据伊朗方面4月23日消息，伊朗常驻联合国代表伊拉瓦尼致信联合国秘书长古特雷斯和安理会，主张美国和以色列应就其针对伊朗民用空间和通信基础设施的非法袭击承担全部责任。（2）当地时间4月23日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文表示，美国已完全掌控了霍尔木兹海峡。他表示，未经美国海军批准任何船只都无法进出该海峡，海峡已被“彻底封锁”，直至伊朗愿意达成协议为止。（3）当地时间4月23日，美国总统唐纳德·特朗普在其社交媒体“真实社交”发文表示，以色列与黎巴嫩之间的停火协议将延长三周。

稀土：氧化镨钕本周价格环比下降2.48%。前期电子盘流动性影响逐步去化，价格逐步稳中向上；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

钨：本周钨价环比下降3.94%；近期价格回调更多系贸易商获利了结、而非基本面出现向下拐点；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。锡：本周锡价环比上涨0.55%。近期有所去库，表明需求成色尚可；缺油预期下，我们认为缅甸锡矿供应或受影响。锂：本周SMM碳酸锂均价+4.9%至17.23万元/吨，氢氧化锂均价+4.4%至16.42万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.59万吨，环比+0.02万吨。

钴：本周长江金属钴价-0.5%至41.30万元/吨，钴中间品CIF价+0.5%至26.13美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价-0.6%至9.505万元/吨，四氧化三钴价-0.0%至36.35万元/吨，氯化钴-0.0%至11.535万元/每吨。

镍：本周LME镍价+5.0%至1.91万美元/吨，上期所镍价-5.0%至13.43万元/吨。LME镍库存-0.1万吨至27.75万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 吴晋恺,王钦扬,金云涛）