倒贴式招商，被中央点名批评！

近些年，国资投资的神话可谓一个接一个：

投面板（京东方）、押半导体（长鑫/兆易创新）、赌新能源（蔚来）……的合肥，不仅账面赚得盆满钵满，还形成了「芯屏汽合」「集终生智」的产业生态，被网友称为「风投之城」；

2016年1月，成都高投、成都产投等成都国资共同对海光信息增资，一笔投资赚了超1000亿。

最近，张雪机车夺冠引爆网络，又炸出了「扫地僧」一样存在的浙江国资。

用一位国资领导的话说，一个又一个神话，既让人焦虑，也让人兴奋——焦虑，是发现落后别人太多了；兴奋，是觉得自己或许也行。

很多地方的国资，正是带着这种心态，走上了试图复制神话的道路，成功的有，失败的也不少。

最近，中纪委公开通报4起整治形式主义为基层减负典型问题，其中就有中部某市国资盲目收购上市公司，造成巨大经济损失的案例。

失败的投资，都有诸多共性

类似上述通报的案例，现实中还有很多。

就在中纪委通报的次日（4月21日），央视《焦点访谈》播出报道《招商，还是招「伤」？》。

报道披露了中部某市经济开发区一个占地600余亩、2021年才投产的的汽车制造工厂，现在只剩下空荡荡的工厂和落灰的生产线。

这个工厂，曾经承载着当地打造汽车产业的梦想，是当地招商引资的重要成果。说是招商引资，但其实大部分钱都是当地经开区出的：

当地国资平台公司收购被投资公司的股权花了近20亿元，土地和厂房也是通过当地国企投资成立的公司来解决（花费了近3亿）。盘清资产底数，严防国有资产流失，点击了解

西南某省国资，盲目追逐市场热点，高位接盘某上市公司，累计投入数十亿元。然而，国资接盘成为控股股东之后，该公司的形势就开始急转而下。事后复盘看，这个雷在很早之前就已埋下。

再比如，东部某市拿出数十亿投资某半导体公司。该公司号称投资数百亿元，但实际完成投资额仅有号称的10%左右，而且钱基本都是当地政府出的，项目EPC总包费用远远超出正常行业标准。结果可想而知——项目烂尾。

梳理大量亏损的投资案例，不难发现，它们都有诸多共性：动机扭曲、尽调形同虚设、产业逻辑错位、投后管理失控。

以被中纪委公开通报的案例为例：1.其收购的初始目的，是为了完成上级下达的企业上市「倍增计划」，动机扭曲；2.在没有充分论证评估、深入调查核实的情况下，仅用3个多月就匆匆由当地国企出资收购省外某上市公司股份并成为其控股股东，之后将该企业由外地迁至当地；3.收购企业的业务，与当地的优势产业八竿子打不着，根本无法形成协同；4.由于前期未穿透尽调，收购完成仅几个月后，企业存在的严重财务造假和资金困难问题就开始浮出水面，这时候，如果壮士断腕，损失能少一点，但当地为了防止企业「爆雷」，掩盖收购中存在的问题，多次给企业借款……但是积重难返，该企业最终还是被退市，该市损失巨大……

央视《焦点访谈》报道的案例，同样如此。当地过去没有造车的基础，区位上也没有特别的优势。想造车，仅仅是因为新能源产业汽车是国家鼓励的方向，周边省份做得不错……戳这里，让园区招商找得准、引得来、留得住

类似的，还有东部某省的国资，也是追逐新能源汽车的风口，想通过投资引进某汽车制造企业。结果，几十亿砸下去才发现，被投公司是PPT 造车：无核心技术、无量产能力，纯靠融资。投入的资金基本全部损失。

沿海某城市的国资，手握巨量资金四处出击，杂而不精，注资和接手的上市公司中，有一半左右处在亏损状态，多位负责人也被带走调查。

成功的投资，都有扎实基础

培育上市公司和产业是个辛苦活、技术活，直接花钱收购上市公司控制权，然后将其迁入当地，确实来得更快。这也是为什么近年来，地方国资收购上市公司的案例屡见不鲜。

然而，如果不能与当地的原有的产业或资源禀赋形成协同，产生1+1＞2的增量效果，只是存量资源的置换，那不仅不能给社会创造价值，甚至也很难给当地带来预期的收益。

冰冻三尺非一日之寒，在建设全国统一大市场的大环境下，地方政府想要培育产业、发展经济，最关键的，是要提供良好的营商环境。一味的给予「特殊政策」，甚至给出与风险不匹配的「优惠」政策，只会吸引冲着优惠来的企业，招商变成招「伤」，引资变影子。

合肥国资、成都国资、深圳国资……出手精准的地方国资，自身本来就有优良的营商环境、产业基础，负责投资的团队也非常专业、敬业，这才造就出了神话。

以合肥国资为例，合肥的崛起常被外界简化为「敢赌」，但这种说法并不准确。合肥的成功并非源于冒险或运气，而是基于长期、系统性的产业布局与战略定力。戳这里，让园区招商找得准、引得来、留得住

用当地领导的话说：‌合肥不是「风投」是「产投」，不是「赌博」是「拼搏」，赌博是有今天没明天，拼搏是抓今天赢明天，赌博靠的是手气，拼搏靠的是手艺。

这话一点不假。纵观合肥的一系列投资不难发现，其投资决策建立在对技术趋势、产业链缺口和国家政策的深刻理解之上。

例如，2008年投资京东方，合肥并非孤注一掷，而是为了解决本地家电产业「缺屏」的痛点，推动整个显示产业链落地。

投资团队也十分专业。以蔚来为例，合肥建投在决策前同步推进技术、财务、法务和商务4条线尽调，展现出专业PE级别的分析能力。在投资欧菲光前，更是发现机会立刻组成专家团队，前后开展近百场商谈，形成几十篇研判报告，为了这个项目，合肥招商团队连续30天凌晨下班。

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正因为如此，合肥杀出了一条血路，集齐了「芯屏汽合」（集成电路、新型显示、新能源汽车和AI融合）和「急终生智」（应急安全、智能终端、生物医药、人工智能），8大新兴产业的蓬勃发展，带动GDP不断上新台阶，「最牛风投机构」「敢赌」的名声也越发响亮。

成都国资能在投资海光信息中一战封神也不是撞了大运，而是得益于其体系化的操盘手法——

省、市、区级「大国资」平台扮演「捕鲸手」的角色，负责捕获类似海光信息这样能级高、体量大的项目；专业化、敏捷化国资平台则扮演「织网者」的角色，投资了一批「隐形冠军」，培育中小企业。

二者既有分工，又协同构建产业生态，一个分工明确、多层协同的「基金军团」，看到目标就能发动「集团冲锋」……

当海光集成、海光微电子落地成都高新区后，当地还通过提供孵化空间载体、协调银行提供大额资金等多方面进行扶持。

这种「捕鲸手」奠定产业基础，「织网者」注入创新活力的构建形式，更有利于产业生态的平衡，不仅使整个生态系统具有更强的适应能力，还能为创新提供更好的温床，催生出新「链主」。即便没有海光信息，也会有别的巨鲸被其捕获。点击了解数智园区平台，招管运全拉通！

所以，不能只看到别人风光的一面，不要觉得别人行自己就一定行。任何成功的背后，都需要扎实的功底。

粗放的发展模式，行不通了

近几年，各地国资陆续放开投资容错空间。因为，无论是人工智能、高端装备、芯片半导体等，都是需要高投入且长期才能看到成果的领域。

过去，国资做投资基本都面临既要支持战略新兴产业，又要拉动招商引资，也要实现高回报，还要控制风险等多重目标约束，相当于戴着镣铐跳舞。放开容错空间，就是希望国资能放开手脚干。

但放开手脚干，不代表可以盲干。最近，国务院办公厅就发布了《关于深化投资审批制度改革的意见（国办发〔2026〕13号）》，决策终身追责、堵死马甲项目、严格概算约束、全生命周期评价，每一条都精准打在投资乱象的「七寸」上，就是为了遏制这种盲目投资的冲动。因为，盲目、冲动投资的损失实在是太大了。

这份文件，指向了政府投资决策的源头管控。如果说，过去的核心逻辑是简政放权，那么未来则是更具弹性和精准度的分类治理。地方想要靠投资拉动经济增长，必须告别过去那种粗放的模式！（作者：明源不动产研究院总编、首席研究员 艾振强）