打新时抢破头，陕西旅游这份成绩单却让人捏把汗

来源：蔚然先声

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

4月19日晚，上市不足三个月的陕西旅游披露首份年报，一个反常的股东名单随即引发市场热议：三名自然人瞿杲、瞿昊南、瞿中，各持500股公司股票，市值不足7万元，却赫然出现在公司“前十大股东”列表中。

次日，陕西旅游发布澄清公告，还原了这一现象背后的时间差逻辑：年报统计截至2025年12月31日，彼时股票尚未上市流通，3.8万余名中签投资者均持有500股，并列第八大股东，公司仅按中登公司名册顺序列示了前三位。

然而这只是表象，这份年报隐藏着更值得关注的问题：这家曾以1390万户投资者疯狂追捧、中签率不足万分之一的打新明星股，上市后首份业绩成绩单交出了营收、净利润双双下滑超18%的答卷。

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这起“7万元股东”事件，核心原因在于年报截止日与股票上市日之间那短短几天的“时间差”。陕西旅游于2025年12月26日完成发行，而年报统计的截止日是12月31日。

在这几天里，虽然股票已经发行完毕，但尚未在二级市场正式交易。根据相关披露规则，陕西旅游依据中登公司下发的股东名册填报了前十大股东。

此时的股东名册结构非常特殊，数据显示，除去发行前的6名原始股东和作为余额包销商的中金公司（持股约21.63万股）外，剩下的绝大多数股份，都被拆分成了最小申购单位——500股，分发给了多达38144户中签投资者。

在法律意义上，这3.8万多名投资者的持股数量是完全相同的，他们属于“并列”持股。

问题出在名单的排序上，由于大家持股数一样，无法按持股量排序。陕西旅游证券事务部人士坦言，中登公司的系统排序逻辑并不透明，既不是按姓名拼音，也不是按笔画，推测可能与开户时的户号有关。

市场普遍猜测，瞿姓三位投资者可能属于同一家庭，在同一家券商批量开户，导致户号连续，因此在名册中被系统“随机”顶到了前列。如果年报晚出几天，或者上市交易后股份发生流转，这种“全员并列”的情况就会消失，这三位散户也不会如此显眼。

但这恰恰暴露了现行披露规则的一个细节：当出现大量并列股东时，系统仅按内部代码排序展示，而上市公司往往照单全收，缺乏额外的注释说明，这才导致了普通投资者的误读。

类似现象并非没有先例，早在2012年，浙江世宝以创纪录的超额认购倍数登陆A股，公开发行后包括吴巧丽在内的10497名仅持有500股的散户，一度全部挤入前十大股东名单，成为A股市场一段特殊记录。

截至2026年3月31日，陕西旅游股东户数已从上市前的38581户大幅收缩至11169户，筹码加速集中。具体前十大股东结构，将随公司4月28日披露的2026年一季报一并揭晓。

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相比于股东名单的插曲，陕西旅游上市后的基本面表现更值得投资者关注。这家背靠华清宫、华山等顶级IP的公司，在上市首日曾风光无限，股价大涨64.10%，市值一度逼近200元高点。但这种热度并未持续太久，随着市场回归理性，股价已从高点回落近三成。

这种市场情绪的转变，与公司披露的2025年业绩不无关系。数据显示，2025年陕西旅游实现营业收入10.30亿元，同比下降18.45%；归母净利润3.84亿元，同比下降24.91%。

这与其上市前动辄千万人次的观众基础和“万里挑一”的打新热度形成了鲜明反差。公司解释称，业绩下滑主要受天气影响。

招股说明书显示，2025年1至9月，西安市发布各级极端天气预警合计79次，而2023年及2024年同期分别仅为16次及37次，大幅异常的极端天气对公司户外演艺和索道服务产生了明显影响。

但这一解释难以完全说服市场。西安市全年数据显示，2025年西安接待游客3.27亿人次、游客总花费4026.2亿元，同比分别增长6.7%和7.1%，其中入境游客人次及花费同比增幅更分别高达91.6%和92.8%。

大盘整体回暖，陕西旅游却逆势下滑，更凸显公司在季节性业务依赖和产品结构方面面临的阶段性压力。

对于陕西旅游而言，如何摆脱“靠天吃饭”的季节性波动，利用募集到的15亿元资金（主要用于收购索道和演艺项目）来平滑业绩曲线，是其未来能否重获市场青睐的关键。毕竟，在资本市场上，真金白银的业绩增长，远比股东名单上的排名更具说服力。