牛市结束？A股抱团瓦解？

本周市场维持宽幅震荡格局，盘面结构性分化极度明显。前半周光通信板块成为绝对核心主线，场内资金抱团意愿极强，中际旭创、新易盛两大龙头持续走高，带动光模块、高速光芯片上下游个股集体走强，市场赚钱效应高度集中；后半周抱团行情进入极致加速阶段，但叠加多家AI、光通信核心公司密集披露一季报且业绩大幅不及预期，资金避险出逃，大盘马上就有剧烈的跳水调整，不少前期强势题材票单日大跌回撤。

比如这周前两天业绩暴雷的是液冷龙头英维克，周五又是光模块龙二新易盛出事：公司26年Q1净利润27.8亿元，同比+76.8%，环比下滑13%，不及预期。新易盛当天放巨量成交501亿，跌幅超11.6%，成交额跻身A股历史前四，仅次于东富、平安和中石油，恐慌情绪很重。

今年大家的收益率其实普遍一般，能够有正收益就能超过60%以上的投资者了。如果我们回看大盘，抛开外部扰动来看，如果没有近期美伊地缘冲突升温，以及年初国家队对A股市场的阶段性护盘压制，市场指数可能早就创新高了。

但行情行进途中的波折调整本就无可避免，年初全市场投资者受FOMO踏空情绪裹挟，不管是机构还是散户，都早早把AI、科技赛道仓位打至满仓状态；因此就算没有地缘战事这个外部利空，市场也会借着业绩预告、行业监管等其他契机，完成本轮必要的震仓洗盘与结构性调仓换股。

3月市场开启的持续下跌调整，核心根源就是全市场仓位过高引发的资金踩踏行情，当时不光二三线光器件小票集体大跌，就连中际旭创、工业富联这类中军龙头也同步深度回调。后面的反弹修复行情，也算不上全面牛市，而是市场确认整体不存在系统性大跌风险后，机构资金集中进行仓位回补的结果。

现在A股虽然指数很高，但其实称不上真正的牛市，因为全面普涨的时代早已彻底结束，资金回补只会扎堆涌向景气度最高、确定性最强的核心赛道，这也是光通信行情发展到中后期，大批原本深耕白酒、食品的消费基金经理跨界入局抱团加仓中际旭创，跟风锁仓核心光模块标的的核心原因。本轮AI光通信抱团加速上涨的核心，始终都是围绕中际旭创全年业绩指引、海外算力订单预期展开的资金博弈。

临近四月底业绩密集披露窗口期，光通信及AI算力各个细分分支陆续出炉一季报，整体业绩兑现力度远不及市场预期，真正业绩超预期、大幅利好（beat）的公司寥寥无几，甚至部分AI一线核心龙头企业出现业绩大miss、营收利润双降的情况。市场心态也随之明显转向，前半周资金对个股业绩瑕疵、小幅利空还能选择包容原谅，个股跌下去就能快速拉回；但到了后半周，市场资金容忍度彻底收紧，哪怕是小利空也会引发资金砸盘出逃，直观体现出短线行情炒作强度正在持续走弱。

虽然我觉得整体行情不至于就此彻底终结走熊，但后续大盘必然需要长时间震荡来消化分歧、换手筹码。当下不管是行业赛道还是个股标的，短期财报盈利（EPS）带来的上涨驱动力越来越弱，市场想要延续上行走势，只能靠拔高远期成长预期、讲故事来支撑估值。这也意味着，后续可能继续炒未来具备“星辰大海”的小票。

目前市场定价主要遵循两大核心逻辑：一是赛道短期景气度能不能持续兑现，二是行业个股远期还有多大成长想象空间。其中风险最大的投资方向，集中在短期景气度一般、没有真实订单支撑，但是估值已经提前把远期成长空间炒作透支的板块。最典型的就是各类二三线光器件杂毛小票，没有核心技术、没有大额订单、业绩常年平平，股价上涨全靠蹭光通信热点抱团，后续向上拉升只能单纯依赖市场情绪进一步逼空炒作，一旦情绪退潮（抱团光模块结束），极易连续大跌被套。

还有一个很明显的市场变化：现在散户单纯靠情绪跟风、炒短线题材赚钱，难度越来越大、亏损概率越来越高。目前市场真正稳定赚钱的主力群体，只有三类：深耕行业的专业产业研究机构、抱团核心龙头的圈层主力资金、拥有高频策略的量化算法资金。这三类核心力量，对纯情绪炒作、传统低吸追高的散户模式极度不利。反观本轮行情，资金体量越大、产业研究资源越丰富的机构，赚得反而越多；就拿陆家嘴一线投资圈来说，近一年收益领跑的一批资金，基本都是重仓布局美股英伟达、微软等海外科技龙头的大体量资金。

不得不感叹，A股市场定价权正在悄然转移，越来越多年轻化、高学历、懂产业的新生代投资者和机构研究员，开始主导市场走势。

一方面，AI、光通信这类高端科技产业研究门槛极高，涉及理工科专业技术知识，高学历专业投资者具备天然认知优势，再加上校友圈层、产业调研、机构交流等信息互通渠道，形成了普通散户无法比拟的信息和资源壁垒。现在机构招研究员，都喜欢招本科理工科，研究生商科这样复合背景的，只有具备复合背景才看得懂科技。

另一方面，量化交易策略持续迭代升级，高频量化资金日内反复收割短线波动，进一步重塑了整个市场的交易规则和定价体系，普通散户纯靠情绪炒股赚钱的时代，已经一去不复返。

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