超长债蹦跶到位了吗？

来源：市场资讯

（来源：债文新说）

周五大A又是孱弱的一天，就算是GPT-5.5和DeepSeek-v4也带不动大A翻红；隔壁债市30年期国债新王登基，没想到这新王穿着“皇帝的新衣”，止盈盘自然先撤为敬（如下图）。今天就想来扯一扯，怎么新王一来就这副样子，超长债蹦跶到位了吗？

01首先，还是来事后诸葛鸭一下。

如下图，关于超长债的蹦跶趋势，在4月20日笔记《【瞎扯】超长期国债还能蹦跶多久？》的最后一段写了，“先下后上”。

从这几天30年期国债收益率的走势来看（如下图）

现在它回到了2.28（具体见首图）。

那么接下来要问的问题就是，它之后是上还是下呢？

02要回答这个问题，我们得看三个态度。

第一，是市场机构的态度，这代表着需求。

如下图，今天30年期国债的新王“26超长特别国债02”发行，最终是发在2.2%，全场倍数3.58，边际倍数2.42。

2.2%的票面还可以，相较于次新的“26附息国债02”收益率的2.23%下行了3bp。

但是倍数方面差了很多。如下图，今年以来发行的30年期国债（蓝色选中的），全场倍数就没有低于5的。

所以价是好价，市场机构的投资热情却没那么大。

因此大家心照不宣的认定这波利率下行已经初步见顶，下不去了，开始进行止盈和切券交易（新王预计要发3000多亿，未来的活跃券就是它了）。

03第二，是央妈的态度，这代表着资金供给。

如果说下午利率1.2%的匿名资金报价消失只是让机构有一丢丢担忧的话，那么尾盘MLF的缩量那可就是敲响了警钟。

如下图，4月招标的MLF是4000亿元。

要知道本月到期的MLF可是6000亿啊（如下图），这下净回笼2000亿。

相较于一季度MLF的大额投放（如下图），简直是天壤之别。

什么叫做妈的态度，这就叫做妈的态度。

04第三，是特朗普的态度。

虽然说市场对于美伊战争的变化基本脱敏，但是这场战争还远未结束。

现在美伊火药味越来越浓，短暂的和平似乎又要离我们而去了。

一方面，以色列内塔尼亚胡这战争贩子一直不停火，哪怕美国说了黎以停火10天，他依然在对黎巴嫩狂轰滥炸（如下图），这种人就应该老老实实去蹲大牢。

另一方面，特朗普似乎也按捺不住，准备动手了（如下图）。

不过相较于内塔尼亚胡这种人类败类，特朗普还算正常，他如果TACO的话，和平尚有希望。

05现在我们归总起来看看上面三类态度，研判下超长债未来的方向。

市场机构的态度方面，一旦出现回调趋势，之前浮盈很多的交易盘很容易出现跟随，因此易上难下。

央妈的态度方面，她也发现市场里水太多了，开始稳步抽水。综合考虑到资金利率（DR001=1.2%）与政策利率（OMO7D=1.4%）的偏离，资金未来保持大幅宽松的预期要打个问号，因此易上难下。

特朗普的态度方面，根本无法预测，他就是个随机变量，因此影响保持中性。

这样一看的话，大概率超长债利率接下来会略有上行，不过只要央妈“适度宽松”的定调不改，再加上潜在的、低概率的、传说中的“降准降息”，债市长期来看还是会走牛的吖，嘎嘎嘎嘎。