【贵金属周报】贵金属受宏观主线维持震荡格局

来源：市场资讯

（来源：混沌天成研究）

2026年4月25日 宏观-贵金属

贵金属受宏观主线维持震荡格局

观点概述：

本周贵金属行情整体在本周明显偏弱走势，主要原因来源于美伊战争的风险预期反复；沃什听证会言论形成的市场预期变化；油价以及利率预期形成的流动性预期转弱；流动性和波动率前期相对低位后的反弹迹象共同影响。美债利率和美元指数的震荡反弹形成市场的压制影响，贵金属反弹至关键位置后出现上方的明显抑制因素。

战争局面的反复拉扯是行情的关键，本周市场定价美伊谈判出现一定的转变，在“停火截止日”到来后，市场开始从“交易战争缓和”再次转化为“交易战争风险”，特朗普频频发出“极限施压”的言论，市场消息分期较大，伊朗方面释放的消息也显示不确定性，所以市场在反复拉扯的消息面下未能形成持续的避险或流动性冲击情绪，行情往往以短期“脉冲式”体现。

美联储货币政策仍不明朗：沃什听证会的言论是本周市场降息预期定价的关键，而因为其较为谨慎的言论使得降息预期回调，并可能在较长时间内作用于市场。对于通胀，其判断较为谨慎，并强调通胀标准判断的改革；对于美联储独立性，其强调不会受制于人做出决策，强调联储决议与独立性无直接相关性；强调“缩表+降息”的组合，这将可能从基础货币端控制供给，从而难以形成强宽松预期。这一系列的定调言论对后续的美联储货币政策期待形成干扰，从而对于贵金属的支撑驱动出现不明确性，美债利率高位对市场抑制。

流动性驱动被干扰：权益市场是当下流动性的关键因素，本周科技板块仍是权益市场的支撑，K型走势愈发明显，不过这也使得市场短期未出现进一步的踩踏下跌和恐慌情绪放大波动。美国4月标普全球综合PMI初值录得52.0，创三个月新高；服务业PMI初值录得51.3，创两个月新高。制造业产出指数初值录得55.7，创48个月新高；制造业PMI初值录得54.0，创47个月新高。欧日等国PMI均出现不同程度的回升超枯荣线，主要因为战争的影响已经传导到各国的服务业，制造业目前仍然是担忧未来产能中断，所以近期加速生产和采购驱动。

综合而言，近期反弹基于市场对于战争预期的定价出现反转，而近期再次出现的极限施压修正市场。未出现明显实际落地的谈判信息前，反弹趋势受到上方压力。在波动率再次低位和脱敏情绪过度后，市场可能逐渐恢复敏感对上行驱动形成抑制，而更容易对风险定价。当下贵金属的交易仍跟随战争局面变化和政策期待变化，短线缺乏驱动。

策略建议及风险提示：

短期观点（周内）：震荡 长期观点：低位看多 风险：全球流动性风险加剧恶化

周内关注：美伊谈判的结果；美联储4月29日议息决议

宏观组：

周蜜儿

Z0022003

关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：

要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局：

利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神：

以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成研究院

求真/细节/科技/无界

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