高频跟踪：施工指标延续回暖

来源：市场资讯

（来源：冠南固收视野）

摘要

4月第三周，美伊局势反复，国际油价再度冲高、布油升破100美元以上，4月下旬临近五一假期，食品价格边际修复，月末房地产成交冲刺效应也开始显现。通胀方面，猪肉价格本周止跌回涨，五一假期前备货效应起到支撑，食品价格指数跌幅继续收窄。出口方面，港口集运价格走势分化，对美东美西、波斯湾航线运价继续下调。港口集装箱吞吐量、货物吞吐量月均同比与3月表现相近，进出口动能仍不弱。投资方面，本周煤炭、钢铁价格延续涨势，水泥发运率、螺纹钢表观需求继续改善，投资施工需求稳步释放。地产方面，本周新房、二手房成交环比继续上行，二手房成交量仍在同期最高水平，且价格跌势有所回稳，关注“银四”月末冲刺后的5月成交表现。

对于债市而言，美伊局势反复，输入型通胀的影响短期持续，临近月末重点关注PMI、五一假期消费及后续地产成交表现。外部方面，本周美伊停火到期前后局势重新升温，油价再度冲高布油升至100美元/桶以上。上中游工业生产开工率继续下行，盈利空间压缩及原料供应等对工业生产的扰动继续体现。国内方面，一是持续关注结构性通胀传导及企业盈利结构的变化。二是下周即将公布4月PMI，按季节性通常较3月有所回落，不排除或重新回到略低于荣枯线的水平，关注对债市情绪的影响。三是4月政治局会议即将召开，考虑到一季度经济表现较好，会议或延续两会定调，推出政策刺激的概率不大。短期重点关注五一假期消费、5月地产成交量价的变化。

通胀高频：猪肉价格止跌回涨。临近五一假期，备货需求提振食品价格，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.4%、-0.5%。

进出口高频：集运价格走势分化。本周CCFI指数环比+0.1%，SCFI环比-0.2%。4月6日-4月12日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+1.0%、-3.5%，单周同比+10.4%、+4.2%。

工业高频：下旬开工率普遍回落

（1）动力煤：煤价涨势放缓。当前处于传统用煤淡季，工业用电平稳支撑，沿海八省电厂日耗窄幅震荡。主产区煤价震荡偏弱运行，但煤矿库存偏低、降价意愿不强，对港口煤价有支撑。

（2）螺纹钢：螺纹钢价格涨幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+1.4%。下游旺季需求稳步释放，螺纹钢表观需求延续回升态势，终端备货节奏平稳，刚需支撑持续显现。

（3）沥青：开工率继续下探。美伊冲突仍在持续，国内炼厂炼油毛利下滑，开工率亦降至低位。

投资相关：二手房成交量维持同期高位

1、水泥：水泥发运率连续三周回升。水泥价格指数环比-0.44%。水泥发运率40.3%，环比+0.8pct，显示水泥需求与施工或持续改善中。

2、地产：（1）新房：30城新房成交面积环比+18.2%，当周同比+30%，“银四”行情继续升温，临近月末新房成交或也有冲刺效应。（2）二手房：17城二手房成交面积环比+1.0%、同比+6.5%，总体维持强势。二手房出售挂牌价格指数上周（截至4月13日当周）环比-0.12%，滚动四周求和环比-0.87%，较3月中旬以来趋势收窄。

消费相关：局势冲突反复，布油重返100美元以上

1、乘用车：4月13日-4月19日，乘用车零售3.57万辆，同比-33%，环比上月同期-27%。4月1日-19日期间同比-26%、环比3月同期-18%。

2、原油：国际油价再度上涨。截至4月25日，布伦特原油、WTI原油价格环比上周五分别+16.5%、+12.6%至105.3美元/桶、94.4美元/桶。

风险提示：输入型通胀或对经济运行产生影响。

目录

正文

一

每周高频跟踪：施工指标延续回暖

（一）通胀相关：食品价格下跌放缓

猪肉止跌回涨。本周农业部公布全国猪肉平均批发价环比+1.6%，止跌转涨，五一假期临近节日备货效应提振猪肉价格小幅走高。蔬菜价格环比-1.5%，水果环比-0.08%，跌幅均较前周收窄。本周食品价格跌势放缓，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.4%、-0.5%。

（二）进出口相关：集运价格涨跌互现

CCFI指数涨幅扩大，SCFI走弱。本周CCFI指数环比+1.9%，SCFI环比-0.6%。中东地区军事冲突不确定性仍存，中国出口集装箱运输市场总体稳定，上海港多数航线运价小幅回落，综合指数小幅下跌。上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别-1.0%、-0.4%，至中东的波斯湾航线运价环比-2.0%。

港口运输量方面，4月13日-4月19日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+3.0%、+4.1%，单周同比+7.3%、+1.3%。4月上中旬来看，集装箱吞吐量、货物吞吐量月均值同比+4.5%、-1.6%，前者略不及3月、后者较3月降势收窄。总体看，货物进出口量保持3月增长水平附近。

国际干散货运价继续走高。上海航交所披露，国际干散货运输市场维持较高活跃度，主要货种运输需求稳中有升，尤其煤炭和镍矿货盘持续放量，各主流船型日租金及运价均出现不同程度上涨。

（三）工业相关：下旬开工率普遍回落

港口煤价涨势收窄。秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+0.8%，涨势收窄。需求方面，当前处于传统用煤淡季，区域气温回升带动居民用电负荷增加、工业用电平稳支撑，沿海八省电厂日耗窄幅震荡，整体库存充裕。价格方面，主产区煤价震荡偏弱运行，但煤矿库存偏低、降价意愿不强，市场供应整体偏紧，支撑港口煤价小幅上行。

螺纹钢价格涨幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+1.4%。下游旺季需求稳步释放，螺纹钢表观需求延续回升态势，终端备货节奏平稳，刚需支撑持续显现。

沥青开工率继续下探。本周沥青装置开工率环比下行至16.1%。美伊冲突仍在持续，国内炼厂炼油毛利下滑，开工率亦降至低位，沥青生产端持续受到挤压，开工率进一步下降。

铜价涨势收窄。本周长江有色铜均价环比+1.0%。美伊地缘局势反复，叠加美联储鹰派预期驱动美元走强，同时地缘因素继续强化高通胀担忧，对铜价上行构成压制。但另一方面，国内铜库存去化，新动能生产消耗支撑铜需求，铜价维持高位震荡。

玻璃期货价格回涨。本周玻璃现货成交由弱转强，后半周局部地区产销好转，或与五一假期前备货需求释放有关，但行业累库趋势延续，对玻璃价格上涨形成抑制。

（四）投资相关：二手房成交量维持同期高位

水泥发运率连续三周回升。本周水泥价格指数环比-0.44%。水泥发运率在40.3%，环比+0.8pct，连续三周上升，显示水泥需求与施工或持续改善中。

新房成交继续走升。本周（截至周五）30城新房成交面积环比+18.2%，当周同比+30%，“银四”行情继续升温，临近月末新房成交或也有冲刺效应。

二手房成交量维持在同期高位。本周（截至周五）17城二手房成交面积环比+1.0%、同比+6.5%，总体维持强势。二手房出售挂牌价格指数上周（截至4月13日当周）环比-0.12%，滚动四周求和环比-0.87%，较3月中旬以来趋势收窄，但暂未回到2月初回正的状态，表明4月二手房成交量动能不弱、价格跌幅并未继续扩大。

（五）消费：局势冲突反复，布油重返100美元以上

4月第三周，乘用车零售同比-33%。据乘联会，4月13日-4月19日，乘用车零售3.57万辆，同比-33%，环比上月同期-27%。4月1日-19日期间同比-26%、环比3月同期-18%，汽车消费动能边际走弱。

25城地铁客运量延续下行。4月18日-4月22日，25城地铁客运量环比-0.7%，同比+0.7%，出行热度逐步回到同期水平上。

地缘局势反复，国际油价再度上涨。截至4月25日，布伦特原油、WTI原油价格环比上周五分别+16.5%、+12.6%至105.3美元/桶、94.4美元/桶。美伊局势停火到期，局势再度紧张，双方和谈进展陷入停滞，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，提振油价上涨。

总结看，4月第三周，美伊局势反复，国际油价再度冲高、布油升破100美元以上，4月下旬临近五一假期，食品价格边际修复，月末房地产成交冲刺效应也开始显现。通胀方面，猪肉价格本周止跌回涨，五一假期前备货效应起到支撑，食品价格指数跌幅继续收窄。出口方面，港口集运价格走势分化，对美东美西、波斯湾航线运价继续下调。港口集装箱吞吐量、货物吞吐量月均同比与3月表现相近，进出口动能仍不弱。投资方面，本周煤炭、钢铁价格延续涨势，水泥发运率、螺纹钢表观需求继续改善，投资施工需求稳步释放。地产方面，本周新房、二手房成交环比继续上行，二手房成交量仍在同期最高水平，且价格跌势有所回稳，关注“银四”月末冲刺后的5月成交表现。

对于债市而言，美伊局势反复，输入型通胀的影响短期持续，临近月末重点关注PMI、五一假期消费及后续地产成交表现。外部方面，本周美伊停火到期前后局势重新升温，油价再度冲高布油升至100美元/桶以上。上中游工业生产开工率继续下行，盈利空间压缩及原料供应等对工业生产的扰动继续体现。国内方面，一是持续关注结构性通胀传导及企业盈利结构的变化。二是下周即将公布4月PMI，按季节性通常较3月有所回落，不排除或重新回到略低于荣枯线的水平，关注对债市情绪的影响。三是4月政治局会议即将召开，考虑到一季度经济表现较好，会议或延续两会定调，推出政策刺激的概率不大。短期重点关注五一假期消费、5月地产成交量价的变化。

二

风险提示

输入型通胀或对经济运行产生影响。

具体内容详见华创证券研究所4月25日发布的报告《施工指标延续回暖——每周高频跟踪20260425》