巨亏234亿，"中国巴菲特"罕见致歉

“中国巴菲特”低头认错了。

复星国际2025年财报一出，净亏234亿，比前一年扩大了437%。这是它34年来最惨的一份成绩单，把过去五年的利润一把全亏光了。

他在业绩发布会上向股东道歉：“这样的业绩前所未有，我要向所有股东和伙伴，致以深深的歉意。”

不过，仔细拆解完，可以发现这234亿不是经营崩了，是郭广昌主动给集团财务“洗了个澡”。

地产减值占55%，非核心资产减值占45%。说白了，就是当年花高价买的一堆东西，现在跌价了，会计上必须认亏。

最典型的是豫园股份，光长三角几个楼盘去化率不到四成，一笔就减了15亿。还有百合佳缘、St Hubert这些当年收来的“宝贝”，商誉减值24亿。

郭广昌自己也承认：“过去复星特别勇敢，但有些判断错了。”

翻译一下就是：当年买买买的时候太嗨了，现在发现是一堆破烂。

那么，复星怎么走到这一步的？

1992年，25岁的郭广昌辞了复旦的教职，跟同学凑了3万8，在复旦边上租了个15平的小房间，干咨询、卖房子、卖试剂。1998年复星实业上市，资本通道一打开，这人就像开了挂。

钢铁、地产、医药、保险、文旅……什么火买什么，巅峰时期旗下19家上市公司，总资产8500亿。

但债务也越堆越高，商誉从十几亿飙到近三百亿，全都是当年溢价买贵了的“学费”。

所以今天的234亿亏损，本质上也不是什么黑天鹅，只是当年种的瓜，今天熟了。

但，郭广昌并没像某些老板那样死扛，而是一把梭哈，全部计提干净。

用他的话说这叫“晴天修屋顶”。趁着核心业务还稳、现金流还够，一次性把历史旧账全甩掉，然后轻装上阵。

从2022年起，他就已经开始“瘦身”了。清仓青岛啤酒，套现150亿港元；卖掉南钢，回笼160亿；金徽酒、海南矿业、三元股份……能卖的基本都卖了。

三年时间，资产从8500亿压到7162亿，光去年就缩表800亿。

他的目标也很清晰：总负债降到600亿以下，恢复百亿利润。

但即使这样，问题还是远没解决。

现在复星的总债务还有2241亿，相当于兜里每100块钱中有57块是借的。这杠杆率，搁谁身上都睡不着觉。

而且营收也跌了9.7%，一边卖资产一边收入下滑，说明有些能赚钱的东西也跟着卖掉了。

郭广昌想降到600亿负债，意味着还要再压缩1600多亿。怎么压？继续卖？好资产卖差不多了。靠主业还？复星医药一年才挣33亿，杯水车薪。

所以虽然他道歉了、认错了、行动了，但能不能爬出这个坑，真不好说。

其实复星的故事，中国民企演了太多遍。德隆、海航……多元化扩张最后都是一地鸡毛。

缺乏核心壁垒的盲目扩张，被清算是迟早的。

连郭广昌自己也说：“有成功的，也有失败的，总体付了不少学费。”

不过，能承认自己“太勇敢”，这在中国老板里已经算难得了。

复星股价从低点反弹了25%，市场给了个初步的赞。但最终能不能翻身，还得看未来两三年。