860亿巨头的亲儿子，一把融资10亿

作者 | 铅笔道 松格

作者 | 铅笔道 黄小贵

封面图丨曦望官网

国产GPU公司曦望，刚刚融了超10亿元。

曦望是国内第一家只做推理的GPU企业，也是第一批实现推理GPU万卡级交付的芯片公司。这笔融资，也是今年国产GPU赛道里金额最大的一笔。

完成本轮融资后，曦望估值突破百亿元。

曦望前身是商汤（最新市值857亿）内部的大芯片部门，分拆独立仅一年多，但已经累计完成七轮融资，总融资额约40亿元。

曦望被资本市场看好，背后在于AI行业正在发生剧变：模型成本从训练慢慢转移到推理，AI成本增长，不再来自“训练一轮模型”，而来自持续运行模型。

商汤系老将二次创业

曦望2024年底才从商汤分拆出来独立运营。

曦望的发起人兼董事长徐冰，是商汤的联合创始人；联席CEO王勇是前AMD、昆仑芯的核心架构师，有20年芯片研发经验，2020年加入商汤后，带着团队主导了曦望两代芯片的研发和量产；另一位联席CEO王湛是百度创始团队成员，2000年就加入了百度，曾主导搭建百度搜索推广系统“凤巢”。

曦望选择全栈自研AI推理GPU，踩中了三波红利。

第一重红利，是赛道错位。

前几年国内GPU行业极度内卷，几乎所有公司都一窝蜂扎堆训练GPU。结果呢？性能追不上英伟达，同质化严重，客户订单稀少，大量公司烧钱多年无法商业化。

曦望创始团队做了反行业决策：不碰训练，All-in推理。芯片架构从零开始专为推理设计，不追求全能，只把速度、能效、成本做到极致。

第二重红利，是踩中了智能体风口。

2026年被公认为AI智能体元年。大模型不再只是聊天对话，开始进化成能自主完成任务的数字员工、服务机器人。

算力需求随之大转向：推理算力暴涨至训练的4到5倍，占AI总算力的70%以上。云厂商、互联网公司、智算中心，全都急需低成本推理算力，市场供不应求。

第三重红利，是国产替代。

曦望实现了芯片架构、指令集、驱动、软件生态的全栈自研。S1、S2、S3三代芯片全部量产落地，已完成数万颗交付。最新的S3芯片，是国内第一款搭载LPDDR6内存的推理GPU，跑百万Token只要1分钱。

独特的赛道选择和量产能力，曦望融资速度很快：2025年首轮近10亿，本轮再超10亿，累计7轮约40亿，成为国内首家估值超百亿的纯推理GPU独角兽。曦望的股东国资和产业基金占据主导。

推理算力全面爆发

为什么推理GPU突然变得这么值钱？

首先是AI对GPU的需求结构已经彻底反转。推理算力需求总量是训练算力的4到5倍，已经成为AI算力的绝对核心增量。

在这个背景夏，2026年全球推理芯片市场规模将达到1450亿至1620亿美元。国内到2028年，推理芯片市场规模预计突破7000亿元。

推理需求到底有多旺？

互联网云厂商这边，百度、阿里、腾讯、字节的主流大模型，日均全网调用量突破420亿次，原有芯片产能完全跟不上。

智算中心这边，国内“东数西算”二期工程全面启动，2026年全国新建智算中心超86个，单个智算中心平均采购GPU超12万张。

各行各业也在铺开——企业私有大模型、金融风控、医疗AI、工业智能体，到处都缺低成本算力。

需求暴涨直接带动价格上涨。国内推理算力资源半年内租赁价格涨幅接近40%。

而供给端呢？国内绝大多数GPU企业依旧扎堆做训推一体通用芯片，两头都不突出，产品高度同质化。2025年国产GPU整体市占率仅41%，且大部分都是低端产品。真正从底层架构专为推理设计、全栈自研、已经实现量产落地的纯推理GPU厂商，少之又少。

最赚钱的是上游芯片厂

AI推理算力赛道早已形成完整的盈利闭环。

最赚钱的一层，是上游芯片原厂。

这就是曦望所处的赛道。赚钱模式很简单：硬件批量出货，靠规模化盈利。

曦望的S1、S2两代芯片已经实现规模化量产出货，客户覆盖多家互联网大厂，深度适配DeepSeek、Kimi等主流大模型。新一代S3芯片已经锁定多家云厂商的长期集采订单。

海光信息，国产GPU老牌龙头，2025年全年营收143.77亿元，同比增长56.92%。旗下DCU推理芯片大规模进入国内云厂商、智算中心供应链。

寒武纪，2025年营收64.97亿元，同比暴涨453%，并且首次实现全年盈利，净利润20.59亿元。芯片毛利率约55%。

中间一层，是算力服务商。

他们批量采购国产推理GPU，搭建算力集群，对外提供算力租赁、大模型API调用服务，赚取运营差价。

百度智能云、阿里云、腾讯云都在大量采购国产推理GPU搭建推理集群；各地国资智算中心采购国产芯片，面向本地企业出租算力，叠加政策补贴，现金流非常稳定。

下游的应用企业，用算力降本。

他们不做芯片、不卖算力，而是用低成本推理算力来省钱。采用国产推理GPU后，单千次Token推理成本下降60%以上，每日算力开支大幅缩减。

那后来者还有机会吗？

有，但不用硬拼头部正面战场。

比如边缘端专用推理芯片。曦望主攻云端数据中心，而边缘设备、物联网终端的低功耗推理芯片，还有大量市场空白。

比如软件生态适配服务。国产GPU最大的短板是软件适配，芯片原厂顾不上，第三方做模型迁移、算子优化，轻资产、高毛利。

比如垂直行业算力。公有云通用算力已经内卷严重，但金融、医疗、工业专属推理算力几乎空白，聚焦一个行业，客户粘性更强、服务溢价更高。

曦望本轮超10亿元融资，算是2026年AI算力行业的一个信号。

加上现在整条推理产业链也已经跑通了：做芯片的赚钱，做算力服务的赚钱，用算力降本的也赚钱。

接下来拼的不是谁训练更强，而是谁能把推理成本打下来。谁更便宜、谁更好用，谁就能抢到市场。

本文不构成任何投资建议。

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