高盛与中信证券研判：AI算力+国产替代下润泽科技成长之路

高盛与中信证券研判：AI算力+数据中心+国产替代下润泽科技成长之路

润泽科技属于算力基础设施核心领域，是国内领先的综合算力中心整体解决方案服务商、民营算力基础设施龙头企业，聚焦“IDC数据中心运营+AIDC智能算力服务+液冷技术解决方案+算力租赁”四大核心业务布局，发展方向紧密贴合AI算力爆发、“东数西算”战略推进、数据中心升级及算力基础设施国产替代趋势。当前，全球AI产业进入规模化商用新周期，Token需求呈指数级爆发态势，带动智算基础设施与智能算力服务刚性需求激增，2026年全球智算中心市场规模有望突破600亿美元，我国算力基础设施建设进入加速期，“东数西算”战略持续深化，高端智算中心、液冷技术相关基础设施国产替代空间广阔，政策持续扶持算力产业自主可控发展，大基金三期重点加码智算中心、液冷技术等核心领域。润泽科技以算力基础设施技术为核心，明确未来发展方向：深化液冷智算集群、超节点架构、AI能耗优化等核心技术研发，推进适配AI大模型训练、推理及行业应用场景的高端智算产品迭代，提升核心算力中心产能与上架率；拓展AI大模型训练、云服务、跨境算力、政企数字化等高景气场景；完善“核心技术研发—智算中心建设—算力服务交付”全产业链协同布局，依托“技术壁垒+资本闭环”双轮驱动优势，推动从“国内算力龙头”向“全球高端算力解决方案领军者”跃迁，迎来高质量发展黄金期。技术层面，公司2025年研发投入2.06亿元，同比增长37.15%，累计专利储备丰厚，2023年成功交付业内首栋整栋纯液冷智算中心，单机柜功率突破45kW，液冷技术达到行业领先水平，组建了专业运维团队，81名工程师获得UPTIME AOS认证，保障智算集群全天候不间断运行；产业层面，公司构建“境内六大核心区域+境外两大节点”的全球化布局，在京津冀、长三角、大湾区等境内区域建成多个算力集群，规划规模约5.4GW，在香港沙岭、印尼巴淡岛完成境外布局，全球九大集群总规划达6GW，运营规模750MW，是A股唯一实现IDC与AIDC协同发展、液冷智算规模化商用、跨境算力布局的龙头企业，深度绑定国内前三大互联网企业、头部云厂商及核心AI企业，所处的AI算力+数据中心+国产替代领域成为AI产业与数字经济双重驱动下的核心增长赛道。当前AI行业正处于“自主行动”阶段，AI掌握工具使用与编程能力辅助人类工作，距离全面实现AGI仍需2-6年，而ASI则是更远期的进化方向。关注牛小伍获取更有价值的财经资讯。

作为国内领先的综合算力中心整体解决方案服务商、民营算力基础设施龙头企业，润泽科技（股价92.95元，总市值1519亿）深度受益于AI算力爆发、“东数西算”战略推进、数据中心升级及算力基础设施产业升级的行业浪潮，凭借核心技术壁垒、全场景产品矩阵及优质客户资源，深耕四大核心赛道，构建了“算力技术研发—智算中心建设—算力服务交付”的完整业务体系，是全球AI大模型训练、云服务、政企数字化项目的核心算力配套供应商。公司核心业务中，AIDC智能算力业务为核心增长引擎，2025年AIDC业务录得营收25.10亿元，同比增长72.97%，占总营收比重达44.24%，毛利率高达48.50%，新增交付算力规模220MW，含行业首例单体100MW超大规模智算中心，年度交付规模超此前十六年累计总量的40%；IDC数据中心业务为基本盘，2025年实现营收31.64亿元，同比增长8.58%，成熟园区上架率超90%，核心枢纽机柜上架率超95%；液冷技术解决方案与算力租赁业务稳步拓展，成为业绩增长新亮点。公司客户结构优质，深度覆盖国内头部互联网企业、云厂商与AI企业，单一客户依赖显著下降，2025年通过南方润泽REIT成功上市，释放约45亿元流动资金，破解重资产扩张瓶颈，累计获得超600亿元综合授信，支撑全球算力布局。2025年公司实现营业总收入56.74亿元，同比增长29.99%，归母净利润50.50亿元，同比增长182.07%；2025年前三季度实现营业总收入39.77亿元，同比增长显著，归母净利润47.04亿元，基本每股收益2.74元，资产合计420.37亿元，负债合计262.87亿元，整体经营稳健，盈利质量持续提升，国内外顶级研究机构对其未来5年业绩给出高速增长预期，其中高盛与中信证券的研判极具代表性。

海外顶级投行高盛结合全球算力基础设施与AI产业发展趋势，长期看好润泽科技的行业龙头地位，认可公司液冷技术壁垒、全球化算力布局优势与国产替代核心价值，认为公司已凭借液冷智算中心、AIDC智能算力等核心技术积累、全场景产品布局及优质客户资源，抢占AI算力、高端数据中心赛道制高点，受益于AI算力爆发、“东数西算”战略推进、液冷技术商业化及算力基础设施国产替代的行业机遇，将持续释放业绩增长潜力。其最新预测显示，2026年公司归母净利润预计达68.2亿元，同比增长35.0%；2027年净利润攀升至89.7亿元，同比增长31.5%；2028年进一步增至116.6亿元，同比增长30.0%；2029-2030年业绩持续稳步突破，净利润分别有望达到151.6亿元、197.1亿元，未来5年净利润复合增速约32%。高盛强调，公司AIDC业务持续放量，液冷智算中心产能持续释放，跨境算力布局逐步落地，核心技术优势显著，但需关注单一客户依赖、估值偏高及行业竞争加剧风险，给予“买入”评级，12个月目标价至125元，长期看好其在AI算力时代的成长价值。

国内头部券商中信证券对润泽科技未来增长充满信心，认为公司核心竞争力突出，践行“技术研发+资本闭环”双轮驱动战略，凭借液冷技术壁垒、全场景产品矩阵与核心客户深度绑定优势，构建差异化竞争格局，深度契合AI算力爆发、“东数西算”战略推进与算力基础设施国产替代需求，业绩增长确定性极强。其预测数据显示，2026年公司归母净利润预计为72.3亿元，同比增长43.2%；2027-2030年净利润将稳步攀升，分别达到96.4亿元、125.3亿元、162.9亿元、211.8亿元，五年净利润复合增速约36%。中信证券指出，随着全球AI大模型持续迭代，Token需求持续爆发，公司液冷智算中心产能持续释放，AIDC业务规模快速扩大，叠加跨境算力布局提速、REITs资本闭环持续优化，公司营收与盈利质量将持续优化，规模效应进一步凸显，维持“买入”评级，目标价135元，有望持续巩固国内算力基础设施核心龙头地位，充分受益于AI算力、数据中心与国产替代双赛道双重红利。

除高盛与中信证券外，其他国内外研究机构也普遍看好润泽科技的成长前景。海外投行中，摩根士丹利认可公司液冷技术优势与AI算力赛道卡位价值，结合全球算力基础设施市场高增长预测，预计2026年公司净利润达66.5亿元，未来5年复合增速约30%；国内券商方面，东吴证券、天风证券、中金公司等均给出乐观预测，其中中金公司维持“买入”评级，预测2026年公司净利润达70.1亿元，8家主流机构平均2026年净利润预测值为68.8亿元，同比增长36.2%，未来5年净利润复合增速普遍维持在30%-37%区间，多数给予“买入”或“增持”评级，看好其AIDC业务放量、液冷技术商业化与算力基础设施国产替代加速带来的长期成长空间，同时部分机构提示需关注单一客户依赖、估值偏高、产能交付不及预期及行业竞争加剧的风险。

整体而言，全球AI算力爆发、“东数西算”战略推进及算力基础设施国产替代推进，为润泽科技提供了广阔的成长空间。公司凭借国内算力基础设施核心龙头地位、核心技术壁垒、全场景产品矩阵及优质客户资源，2025年业绩实现爆发式增长，盈利质量持续优化，核心产品卡位AI算力核心赛道，长期增长具备极强确定性。以高盛、中信证券为代表的国内外顶级研究机构均看好其未来发展，给出较高的业绩增长预测，随着液冷智算中心产能持续释放、AIDC业务规模扩大、跨境算力布局深化及资本闭环持续优化，润泽科技有望持续受益，实现长期高速高质量发展，持续巩固全球高端算力基础设施领域的核心地位，成为AI算力时代与算力基础设施国产替代的核心支撑力量。

风险提示：单一客户依赖导致经营风险、AI算力需求不及预期导致核心产品放量受阻、液冷技术、超节点架构等核心技术研发突破不及预期、算力中心产能扩张进度及上架率提升不及预期、行业竞争加剧导致机柜租金下行、海外市场拓展不及预期及跨境政策风险、REITs运作不及预期导致现金流承压、研发投入高企导致盈利增速不及预期、股东减持及估值偏高引发的回调风险、应收账款高企及现金流承压风险、PUE监管政策收紧及合规风险等。