【中泰传媒互联网】南方传媒：主业稳健，AI布局成果丰硕

来源：市场资讯

（来源：传媒产业大视点）

报告摘要

• 事件：南方传媒发布2025年年报，2025年收入86.35亿元，同减5.8%；利润总额12.49亿元，同增11.9%；归母净利润10.43亿元，同增28.8%；扣非归母净利润9.68亿元，同增2.9%。2025Q4收入23.52亿元，同减12.7%；利润总额2.58亿元，同减13.2%；归母净利润1.92亿元，同减31.4%；扣非归母净利润1.67亿元。

• 点评：主业稳健，AI布局成果丰硕，数字媒体建设加快

• 1）教材教辅稳中有增，一般图书销售表现良好。未剔除内部抵消口径下，公司教材教辅2025年收入达86.68亿元，同增2.4%，毛利率同比提升1.96pct。公司17套地方教材、92套评议教辅通过广东省教育厅评审，高中教辅总册数增长35%、初中增长10%。一般图书2025年收入达16.38亿元，同减9.7%，教育社《孩子，你的善良必须有点锋芒》销售超过50万册。

  2）AI布局成果丰硕。粤教翔云数字教材应用平台不断丰富智能应用场景，已覆盖全省1.94万所学校，2025年师生活跃人次达5,279万，推出“AI助教”“AI助学”智能应用场景。另外，公司旗下人民社牵头起草《出版业人工智能应用安全要求》《出版业人工智能语料加工要求》行业标准。

  3）数字媒体建设加快。公司升级媒体生产流程及管理体系，实现一体化内容生产，挖掘权威媒体价值，时代周报、时代财经全网阅读量2025年超1.84亿，视频内容播放量达2,609万。

  4）费用率较为稳定。公司2025年销售、管理、研发费用率分别为10.1%、11.5%、0.4%，分别同比增加+0.03/+0.45/+0.26pct，费用率较为稳定。

  5）分红金额稳步增长。公司2025年拟分配现金分红合计达4.9亿元，同增1.8%；拟分红比例达47.4%，分红金额稳步增长。

• 盈利预测与估值：考虑到公司业务经营状态以及费用率控制情况，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，我们预计南方传媒2026-2028年营业收入分别为85.77/88.84/91.31亿元（2026-2027年收入前值分别为100.18/104.10亿元），分别同比增长-0.68%、+3.58%、+2.78%；归母净利润分别为11.07/11.96/12.79亿元（2026-2027年利润前值分别为12.10/12.89亿元），分别同比增长+6.13%、+8.06%、+6.94%。当前市值对应公司的估值分别为10.5x、9.7x、9.1x，考虑到公司主业稳健，AI布局持续拓展，业绩确定性较强，我们仍看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

• 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

• 作者：

  康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn

  李昱喆 | SAC编号：S0740524090002 | 邮箱：liyz05@zts.com.cn

• 本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队4月24日外发的《【中泰传媒互联网】南方传媒：主业稳健，AI布局成果丰硕》，内容以正式报告为准。

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  团队介绍

  康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券，从事传媒互联网行业研究12年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年）。

  朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与区块链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究，把握产业趋势，从产业到投资，有较为独到见解；区块链方向，研究覆盖web3.0相关的NFT、链上资产以及港美股相关标的。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年，团队核心成员）。

  李昱喆：香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、AI+教育、广电、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年，团队核心成员）。

  晏诗雨：复旦大学金融硕士。2021年入行专注消费领域研究，主要覆盖IP及IP衍生品、消费互联网板块，对产业链及龙头公司基本面进行深度研究及密切跟踪，对新消费赛道具备跨行业视角的独特观察。

  陈志祥：莫纳什大学金融与会计学士、悉尼大学金融硕士，2025年加入中泰证券。

  田明昊：北京大学硕士，多年文化传媒产业从业经历，2026年1月加入中泰证券，主要覆盖影视娱乐+AI内容消费、广告营销板块。