这份是我觉得写的最好的一季报

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：青春的泥沼

来源：雪球

基金一季报已经披露完毕 ， 我已经把我感兴趣的看完了 ， 简单向各位简单汇报一下我读的一季报 。

声明 ：本文非广告 ， 无基金公司付费 ， 大家可以放心看 ， 本文属于我阅读基金1季报后的分享 ， 本文里面的观点来自基金经理的季报 ， 请勿据此投资 。

比如 ， 我看到了招商中证白酒指数基金 ， 申购赎回都是200多亿份 ， 一个季度 ， 这样大的申购赎回 ，投资者对白酒整个板块未来的走势还是有很大的分歧的 。

又看到了易方达张坤说了 ，多去关心自己的潜在客户—— 又不是所有人都是你的客户 ， 你操心哪个干啥 ， 你需要关心的是你的潜在客户收入增加没有 ， 你的潜在客户是不是更多 。

但是这两个事情不是重点 ， 重点是我跟大家说一下南方基金恽雷的季报 。

恽雷的季报我很少提 ， 熟悉我的人知道我关注景顺长城杨锐文 、 易方达张坤 、 银华焦巍等等基金经理的季报 。

恽雷最近几次季报写的都很用心 ， 值得一看 。

这次恽雷又是洋洋洒洒很多字 ， 我对恽雷的季报给总结概括一下 ：

一、霍尔木兹

这是2月底开始的全球性事件 ， 影响政治格局 ， 波及资本市场 。

恽雷说这场冲突 ， 不同资产类型定价有分歧 ， 商品和债券定价快 ， 美股定价乐观 ， 主要是三方面 ：

1、 近几十年整体比较和平 ， 大家没经历过 ， 且中期选举 ；

2、 AI叙事 ；

3、 大家认为与俄乌冲突所在环境不同 。

恽雷认为 ， 伊朗革命卫队 ， 对内也是特朗普 。

所以原话是 ——当特朗普想通过强硬的手段恐吓另一个 “ 特朗普 ” 的时候 ， 所引发的对抗强度必然显著上升 ， 同时也无法取得胜利 。

对于这场冲突的历史影响 ， 恽雷总结为：

1 、 油气设施破坏 ， 被动提高油价中枢 ；

2 、 加速逆全球化 ， 各国依据本国国情进行再工业化和军事化 ；

3 、 摆脱单一能源依赖 ， 加快新能源结构转型 ；

4 、 欧洲经济脆弱化 。

在这件事上 ， 恽雷说了一句话 ， 很有意思 ——你可以平稳穿越无数次 “ TACO ” ， 但只要一次 “ 08年次贷危机 ” 就可以让组合打回原形 。

二 、 港股

这份季报的港股部分 ， 恽雷总结了四个字 ： 离岸市场 。

原话是 ——大家在管理组合中的港股敞口的时候一定要 对 “ 离岸市场 ” 这四个字抱有敬畏 。

我又想起几年前大波哥说的那句话 ： 香江还是一道很明显的能力边界 。

10 倍的差距最显著的影响就是上市公司的定价效率 ， 即低估的公司修复估值的速度 。

港股市场作为离岸市场 ， 无论是对于A股投资者而言 ， 还是对于海外投资人而言 ， 都只是可选项 ， 而非必选项 。 因此 ， A股投资人也好 ， 海外投资人也罢 ， 来到港股市场的根本目的实际上就是为自身原本的组合进行增强 。

而且恽雷还写了一个事情 ：

港股如果大家都追涨 ， 那么追涨杀跌就最有效 。

一个股票涨了很多以后 ， 出现调整 ， 那么赶紧跑 。 倒不是这公司不好了 ， 是因为港股是离岸市场 ， 流动性 。

然后恽雷还说了恒科的事情 。

他的观点是港股相关ETF主要集中在泛恒科类指数上 ， 放大了市场波动 。

原话就是 ：

（ 1 ） 港股市场由于资产定价效率较低 ， 是一个非常适合做主动管理的市场 ；

（ 2 ）泛恒生科技指数属于波动率资产 ， 同时叠加离岸市场的属性 ， 适合做交易 ， 搏弹性 ， 而非长期持有；

（ 3 ） 进入港股市场之前需要设定好止盈和止损的机制用来管控自身组合的风险

至于恽雷说的AI的部分 ， 说实话 ， 我个人不知道怎样总结 ， 大家自己去看吧 。

最后 ， 我总结一下 ：

南方基金恽雷的这份季报 ， 是我认为写的最好的一份季报 ， 用心写了 ， 愿意和基金投资者交流 ， 这就是好事 ， 希望基金经理们也用心写季报 ， 把自己的操作思路 ， 思考过程都写下来 ， 我们作为投资者也学习 、 借鉴一下 。

里面很多观点 ， 我有认同的 ， 也有还在消化的 ， 我也分享给几个朋友 ， 我们还讨论了一下 。

我也不敢说他写的都对 ， 不同人有不同观点 ， 我看到了 ， 也不敢独享 ， 也分享给大家 。

雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。点击下方图片，立即创建属于你的基金方案