【东吴周视点】指数韧性尚存，炒作极致分化（第351期）

来源：市场资讯

（来源：东吴财经通）

一周视点

本周市场先扬后抑，周四成交金额一度放大至2.8万亿。以光模块为首的高位算力硬件冲高回落震荡加剧，光刻机等国产替代的芯片、光刻机、化肥有所表现，创新药、猪肉等调整较多。全周上证综指+0.70%，创业板指数-0.29%；沪深300指数+0.86%。

附图1：沪深300一周走势一览

下周展望

一、消息面解读：

1、自今年3月起，消费电子及服务器CPU价格涨幅分别达5％至10％及10％至20％。

投顾观点：华泰证券认为，随着AI高速发展，云计算需求日益增长，且AI训练/推理过程对于通用算力也有明显拉动，叠加Intel产能爬坡节奏较缓，导致短期出现供需失衡的情况。更长期来看，Agentic AI的快速发展，AI工作负载从算力密集型走向系统密集型，其中任务调度、工具/API/脚本调用等均可基于CPU运行，CPU在AI系统中的重要性明显抬升。Agentic AI发展驱动CPU重新迎来高速成长，海外CPU缺货加速国内CSP对于CPU采购的国产替代。

2、新华社北京4月23日电，近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》并发通知。

投顾观点：东方证券认为，减碳道路任重而道远，“十五五”绿色燃料等减碳应用速度有望加快。2025年至今，政策密集鼓励新能源与高耗能钢铁、煤炭、水泥等行业结合推动重点行业减碳，具体方案围绕零碳园区业态、绿电直连、绿色燃料替代。发展氢氨醇绿色燃料具备两方面意义，一方面，绿色燃料是绿电走向“新能源非电利用”的可选方案；另一方面，由于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋客观条件，我国发展绿色燃料具备安全战略意义。

二、技术面：

本周上证综指冲高回落，量能温和放大，指数基本沿5日均线上行，但周五调整5日线失守，前期4000-4200震荡箱体中轨即4100点上方阻力较为明显，短线下方的10日均线支撑力度较强；MACD低位红柱出现缩短显示做多动能损耗较多略有乏力，上攻势能有所衰减；创业板在一度刷新新高后，因科技+锂电权重股振幅加大的因素导致走势大起大落波动率增大，但科创50涨势依旧较猛。

附图2：上证综指技术分析

三、后市展望及操作：

外部扰动缓和市场持续修复，全球资金从避险资产回流风险资产，大部分股市均已收复危机爆发后的“失地”。经济数据方面我国一季度GDP同比增5.0%开局良好，人民币汇率持续升值，凸显外部环境边际改善与内部经济韧性共振下的助升逻辑。在此背景下市场从避险交易与情绪博弈逐步回归以盈利修复、产业景气为核心的结构性主线。即便地缘风险仍有反复，但在国内经济韧性、通胀回升及人民币资产吸引力增强的合力作用下，将构筑A股中期运行核心支撑。行业角度上本轮仍属结构分化较大的局部反弹，当前仍有半数行业对应上证综指4000点以下位置。目前市场仍处上行周期中，内外部积极因素仍不断积累，结构上科技成长弹性更大，估值修复逻辑后续仍有支撑。

从美股和A股科技领涨并推动指数新高过程看，资金结构聚焦在创业板指及纳斯达克，能创新高的行业充分借势资金乐观情绪，凭借产业趋势的加持叠加对油价影响不敏感的特质，有效规避“承担”高油价的实际压力。市场也从高度绑定油价波动到逐步对外部扰动钝化脱敏，锚定美元强弱变化成为底层逻辑。局势缓和市场开始定价油价回落的弱美元交易，因此迎来强势反弹。结合当前宏观格局与产业优势，“科技缩圈”和“泛能源对冲”聚焦主线有：一是泛新能源及电力基础设施建设，储能、风电、光伏、锂电、电网等景气向好行业；二是在AI产业支撑下全球产业链核心公司释放超预期业绩，存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心赛道持续被资金关注，其中业绩高增是逻辑加分项。

市场整体仍是结构性行情，总量级别放量主升仍需等待。拥挤度偏高算力硬件波动率增大，更多不是基本面原因，是高涨幅后资金和筹码结构问题。创业板阶段性交易也有极致倾向，需通过时间或空间来再均衡一下。整个4月在财报季效应主导下主线明显在业绩，从实际表现是拔即期估值，但叙事层面有业绩高增加持易使资金达成抱团共识，毕竟头部公司业绩确实优秀。底层逻辑是中国优势制造定价权的重估，随着业绩披露进入尾声，只要短期市场风偏不低则结构抱团行情仍能维系。市场认可度高的聚焦点：一是与共识度最高的科技+新能源主线相关的延伸细分行业，二是业绩预期不高但行业逻辑难被证伪；三是位置相对友好+资金+筹码拥挤度较理想。操作上淡化指数以政策与业绩为锚，不因市场情绪脉冲而影响配置思路和节奏，把握优质赛道布局机会。

风险提示：地缘风险、中美关税博弈加剧；美联储货币政策反复等对市场情绪的冲击。

邓文渊

执业证书编号：S0600615100001

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