步步高的前世今生：2025年营收42.1亿行业第六，净利润1.28亿超行业均值，战略转型可期

来源：新浪证券-红岸工作室

步步高是国内知名的零售企业，以商品零售业务为核心，是湖南地区的零售龙头。公司于2003年12月11日成立，2008年6月19日在深圳证券交易所上市，注册地址为湖南省湘潭市 ，办公地址为湖南省长沙市。

步步高的主营业务为商品零售业务，所属申万行业为商贸零售 - 一般零售 - 超市，所属概念板块包括免税概念、O2O概念、低价。

经营业绩：营收行业第六，净利润第五
2025年，步步高实现营业收入42.1亿元，在行业8家企业中排名第6。行业第一名永辉超市营收535.08亿元，第二名万辰集团营收514.59亿元，行业平均数为189.65亿元，中位数为89.19亿元。主营业务构成中，超市实现营收27.66亿元，占比65.69%；其他业务11.21亿元，占比26.62%；百货2.34亿元，占比5.55%；物流及广告8999.61万元，占比2.14%。2025年净利润为1.28亿元，行业排名第5，行业第一名万辰集团净利润24.24亿元，第二名红旗连锁4.81亿元，行业平均数为 - 2443.83万元，中位数为1.58亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年步步高资产负债率为59.80%，较去年同期的62.86%有所下降，且低于行业平均的66.87%，显示出公司具备较好的偿债能力。从盈利能力看，2025年公司毛利率为34.08%，虽较去年同期的36.81%略有下降，但高于行业平均的23.68%，说明公司盈利能力较强。

董事长王填薪酬121.41万元，同比增加91.62万元
董事长王填先生，汉族，1968年出生，本科学历，清华大学五道口金融学院EMBA。曾任湘潭市南北特产食品总公司业务科长，湖南步步高连锁超市有限责任公司董事长兼总经理，现任公司董事长兼总裁、步步高投资集团股份有限公司董事长。王填先生是第十届至十三届全国人大代表、第十四届全国政协委员、第十三届全国工商联副会长、中国光彩事业促进会副会长。其薪酬从2024年的29.79万增加至2025年的121.41万，增加了91.62万元。

A股股东户数较上期减少6.02%
截至2025年12月31日，步步高A股股东户数为16.21万，较上期减少6.02%；户均持有流通A股数量为1.33万，较上期增加6.40%。截止2026年3月31日，步步高十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股2118.39万股，为新进股东，南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列。

国盛证券指出，步步高作为湖南零售龙头，2024年完成重整，引入投资优化债务结构，股权分散治理革新。业务亮点有：1. 超市是调改领军企业，2024年启动胖东来帮扶调改，21家门店已全部完成，调改后单店客流、客单价双增，2026年1 - 2月调改店销售额同比增长24%，毛利率提升等。2. 百货物业价值丰厚，2025年百货、购物中心同步开启调改，衡阳、湘潭和怀化三大项目将分别在2026年中、年底焕新开业。预计公司2025 - 27年营业收入各46.98亿元、57.86亿元、70.64亿元，归母净利各1.11亿元、2.26亿元、3.43亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
浙商证券指出，步步高2025Q3营收和归母净利润表现良好，经营活动现金净流量大幅增长。业务亮点有：1. 超市业态深入学习胖东来，完成20家调改门店，经营业绩显著改善。2. 9月步步高百货湘潭店启动改造，有望接力贡献利润。3. 去除后台毛利后，超市前台毛利率提升，费用率整体优化。4. 组织架构改革，治理结构优化。预计公司2025 - 2027年实现营业收入45.28/58.57/71.72亿元，实现归母净利润2.84/3.14/5.16亿元，对应PE54X/49X/30X，维持“买入”评级。

图：步步高营收及增速

图：步步高净利润及增速

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