拉卡拉的前世今生：营收55.47亿元行业居首，净利润11.78亿元远超同行

来源：新浪证券-红岸工作室

拉卡拉成立于2005年1月6日，于2019年4月25日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均涉及北京市，此外办公地址还包括香港。它是国内领先的第三方支付公司，以支付业务为核心，具备全产业链服务能力和技术优势，极具投资价值。

拉卡拉主营业务为实体小微企业提供收单服务、为个人用户提供个人支付服务，还提供第三方支付增值服务。公司所属申万行业为非银金融 - 多元金融 - 金融信息服务，所属概念板块包括人工智能、中盘价值、AI应用（智能体）。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2025年，拉卡拉营业收入达55.47亿元，在行业3家公司中排名第1，行业第一名拉卡拉55.47亿元，第二名仁东控股8.23亿元，行业平均数为23.19亿元，中位数为8.23亿元。主营业务构成中，支付业务48.74亿元占比87.86%，科技服务业务4.08亿元占比7.35%，其他2.66亿元占比4.79%。净利润方面，2025年为11.78亿元，同样在行业3家公司中排名第1，行业第一名拉卡拉11.78亿元，第二名仁东控股3.62亿元，行业平均数为5.19亿元，中位数为3.62亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年拉卡拉资产负债率为66.20%，较去年同期的67.61%有所下降，且低于行业平均的79.95%。从盈利能力看，2025年毛利率为25.33%，虽较去年同期的30.02%有所降低，但高于行业平均的23.38%。

董事长孙陶然薪酬531.56万元，同比增加1.03万元
董事长孙陶然，1969年出生，中国籍，无境外永久居留权，1991年毕业于北京大学经济管理系，大学本科学历。1991 - 1998年历任四达集团广告部副经理等职；1998 - 2001年任北京恒基伟业电子产品公司董事等职；2005年创办拉卡拉，自2015年12月至今任公司董事会董事长。2025年薪酬531.56万，较2024年的530.53万增加1.03万。总经理王国强，1979年生，中国国籍，无永久境外居留权，西安交通大学管理学院本科毕业，美国明尼苏达大学卡尔森商学院MBA。2001 - 2015年历任广发银行支行行长等职；2015 - 2022年12月任拉卡拉高级副总裁等职；2022年12月至今任拉卡拉董事、总经理。2025年薪酬501.56万，较2024年的499.8万增加1.76万。

A股股东户数较上期增加8.59%
截至2025年12月31日，拉卡拉A股股东户数为11.33万，较上期增加8.59%；户均持有流通A股数量为6481.98，较上期减少7.91%。截止2026年3月31日，拉卡拉十大流通股东中，华宝中证金融科技主题ETF（159851）位居第五大流通股东，持股682.19万股，相比上期减少101.66万股。香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股548.48万股，相比上期减少422.77万股。南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列。

广发证券指出，2025年公司实现营业收入55.47亿元（同比 - 3.68%），归母净利润11.71亿元（同比 + 233.33%），扣非归母净利润3.01亿元（同比 - 45.58%）。业务亮点：1. 支付业务收入48.74亿元，境内收单交易金额3.94万亿元，同比基本持平，扫码交易1.47万亿元（同比 + 7.90%）逆势增长；跨境支付表现亮眼，交易金额889亿元（同比 + 80.69%），客户数同比 + 73.99%。2. 科技服务收入4.08亿元（同比 + 44.05%），SaaS生态与AI应用落地提速。3. 2026年一季度业绩迎来拐点，营收16.14亿元（同比 + 24.20%），归母净利润5.95亿元（同比 + 490.97%），扣非净利润0.86亿元（同比 + 1.43%），主业显著回暖，境内收单交易金额1.12万亿元（同比 + 14%），扫码交易4147亿元（同比 + 31%），支付业务收入13.85亿元（同比 + 20.06%）；科技服务收入1.11亿元（同比 + 93.81%），跨境与外卡收单延续高增，交易金额分别同比 + 39%、 + 98%。预计26年实现归母净利润9.47亿元，EPS 1.22元/股，给予26年合理估值PE为25倍，对应合理价值30.47元/股，给予“增持”评级。

中金公司指出，2025年公司营业收入同比 - 4%至55亿元，归母净利润同比 + 2x至11.7亿元，扣非后归母净利润同比 - 46%至3.0亿元；1Q26营业收入同比 + 24%至16.1亿元，归母净利润同比 + 5x至5.9亿元，扣非后归母净利润同比 + 1%至8,589万元。业务亮点：1. 1Q26公司支付业务收入同比 + 20%至13.9亿元，境内综合收单交易金额同比 + 14%至1.1万亿元，其中扫码交易金额同比 + 31%；跨境与外卡收单业务交易金额分别同比 + 39%/+98%。2. 1Q26公司科技服务收入同比 + 94%至1.1亿元，截至2025年末，相关服务覆盖餐饮门店超8万家、零售商户超10万家，商户服务体系逐步完善。考虑支付主业承压、下调2026年营收9%至64亿元，考虑一次性投资收益影响、上调2026年归母净利润13%至10亿元，新引入2027e归母净利润6亿元。维持目标价30元，对应24x/37x2026/2027eP/E，较当前股价有9%上涨空间；维持中性评级。

图：拉卡拉营收及增速

图：拉卡拉净利润及增速

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