50亿估值，投资人挤破头要投张雪

来源：市场资讯

（来源：中国地产基金百人会）

导读

THECAPITAL

如果你手里有5000万，你会投给一个清华毕业的精英，还是投给一个满手机油但眼神发光的"疯子"？

本文2837字，约4分钟

作者 | 阿布 编辑 | 吾人

授权转载自 | #融中财经

一则消息，让整个创投圈都沉默了。

有机构愿意以50亿元估值投资张雪机车。这家成立刚刚两年多的公司，估值在不到24个月的时间里暴涨近50倍。

而就在2024年，当高信资本以1亿元估值投入2000万元时，大多数投资人的反应，大概是沉默，或者礼貌地摇了摇头。

高信资本曹斌最近在采访时透露，暂时没有退出张雪机车的计划，“后续还有可能对张雪机车进一步增加投资。”

谈及当初为何敢于重注一个冷门的传统赛道，曹斌坦言：“我们对技术没有深刻的认知，就是投人。”

从张雪，到宇树王兴兴，再到泡泡王宁，这些“非典型”企业家，正在突破传统VC的精英投资方法论。

两年，50倍

先把账算清楚。

2024年，高信资本以2000万元独家完成对张雪机车的天使轮投资，对应估值约1亿元，持股20%——彼时距离张雪公司正式成立，仅三个月。

去年底，张雪机车设立员工持股平台，高信资本以2亿元估值将10%股权回售给公司。今年初，浙创投以10亿元估值跟进，投入9000万元。而现在，市场流传的最新数字是50亿。

不到两年，50倍。

高信资本创始合伙人兼董事长曹斌在2026天使投资大会间隙接受采访时，语气平静："暂时没有退出的计划，后续还有可能对张雪机车进一步增加投资。"

这句话的潜台词，远比数字本身更值得玩味。

张雪机车2025年总产值达7.5亿元，研发投入6958万元，研发销售占比达9.33%，同期亏损2278万元。 一家仍在亏损的公司，估值正在以近乎垂直的角度向上攀升。支撑这条曲线的，不是利润表，而是某种更难被量化的东西——一个创始人用二十年磨出来的企业家气质，和一场赛场上3.685秒的绝对优势。

回看张雪的创业履历，会发现这是一份"反简历"。

1987年出生于湖南怀化麻阳的一个小山村，14岁辍学进入修理铺当学徒，攒下8000元买了一辆旧摩托车。2006年，19岁的他在老家开着一家摩托车修理店，兜里有时只有两三百元。

他是个在摩托车圈里泡了十年的人。满手机油，眼神发光。没有名校光环，没有大厂背景，没有一条符合投资机构标准模型的硬指标。

这恰恰是问题所在。

过去十五年，中国创投市场形成了一套高度标准化的筛人体系：创始人是名校毕业吗？在BAT带过千人团队吗？赛道够不够性感、够不够大？这套体系在移动互联网的黄金时代跑通了，于是它被当作真理固化下来，内嵌进每一份投资备忘录、每一场LP汇报、每一次投委会的讨论框架里。

它筛掉了张雪。

不是因为看不见，而是因为系统性地看不上。

曹斌事后总结，高信资本极度看重创始人的四个特质：发自内心的极致热爱、专注在一个点死磕、极强的韧性，以及企业内部副总以上级别的管理历练。这四条标准，和"名校+大厂"毫无关联，却和张雪高度吻合。

"我们对技术没有深刻的认知，就是投人。"曹斌说。

这句话听起来朴素，实则是一次对行业主流方法论的挑战。

张雪不是孤例

如果张雪只是一个偶然，那这个故事不值得深究。

但过去几年，类似的剧情已经反复上演，只是主角不同。有意思的是，这些人走的路径看似毫无共同点，却在同一个地方撞了车——他们都曾被资本的主流眼光忽视。

王兴兴在大学实验室里拼凑四足机器人的时候，没有人觉得这是一门生意。他研究的东西既不性感，也不符合当时的风口叙事，有人直接把他的项目定性为"昂贵的玩具"。他不辩解，只是继续盯着电机扭矩和控制算法。几年后，宇树的机器人登上春晚，硬件成本被他打到了令同行胆寒的价格带。那些当年觉得"机器人太早、太硬"的投资人，如今只能排队递名片。

王宁的处境，则是另一种难堪。他早年拿着泡泡玛特的BP找钱，投资人私下的评价并不好听——卖玩偶，有什么壁垒？有什么技术含量？问题在于，王宁压根没想卖"技术含量"，他卖的是一种在传统投资模型里根本找不到估值坐标的东西。结果那个"杂货铺"开遍了全球，市值一度突破千亿。

再看张红超，他走的方向甚至与王宁相反——没有情绪溢价，没有品牌故事，只有极致的低价和令人咋舌的供应链效率。蜜雪冰城在资本眼里长期不够"性感"，但当精品奶茶品牌在资本寒冬里一个接一个收缩时，这个"土得掉渣"的品牌靠着万店规模，已经成了无法撼动的巨头。

三个人，三条路，但有一件事是共同的：他们在被资本"看见"之前，就已经把一件事做到了旁人难以复制的深度。王兴兴靠的是技术孤僻，王宁靠的是对情绪消费的直觉，张红超靠的是对低价市场的极致执行——没有一个人是按照投资人期待的剧本走的，却没有一个人真正失败了。

这不是巧合，这是同一种企业家气质在不同土壤里长出的不同形状。曹斌把这种气质总结为"极致热爱加上死磕韧性"。张雪、王兴兴、张红超们，恰恰是这个定义最好的注脚。

曹斌有一个比喻，说得相当直白："我们最喜欢的创业公司，是一个狮子带一群老虎的公司。"

张雪、王兴兴、张红超，他们是“野生的”。没有人告诉他们该怎么做，他们只是做了，然后越做越深，深到没有人能轻易复制。

这种"原始的企业家精神"，在行情好的时候，不如聪明人跑得快。但在行情差的时候，只有这些"疯子"能活下来。

2026年的创投市场，恰恰是需要"活下来"的时候。

投资人的偏见从哪里来？

这不是智力问题，是结构性问题。

风投机构的激励机制，天然倾向于规避解释成本。投一个清华毕业、在字节做过VP的创始人，哪怕项目失败，LP问起来，合伙人还能说"我们做了充分的尽调，赛道逻辑成立，只是执行出了问题"。

但如果投一个高中学历、在车间里待了十年的机车修理工，项目失败，怎么跟LP解释？这个解释成本，会提前压死很多投资决策。

于是，机构偏见形成了一个自我强化的闭环：用精英标准筛人，错过了非典型创始人，错过被归因为"赛道判断失误"，而不是"筛人标准有问题"——下一轮，还是同一套标准。

曹斌的判断则不同。他说："国内不缺资金与技术，缺的是企业家精神。创始人愿意冒险，且有足够领导力整合一批优秀人才，这是市场上最稀缺的资源。"

这句话的背后，有一个隐含的逻辑：人才、资金、技术都是可以调配的生产要素，唯有企业家精神，是无法批量生产的。 而企业家精神，往往生长在那些没有退路的人身上。

50亿估值的消息出来之后，不少投资人开始写反思文章，开始在饭局上讲"当年我见过张雪"的故事。

但这种反思，大概率是无效的。

因为问题不在于个体的眼光，而在于机构的筛选机制——只要LP的考核逻辑不变，只要投委会的话语权还掌握在"解释成本"手里，下一个张雪出现时，系统还是会把他过滤掉。

曹斌说了一句让人印象深刻的话："身边有很多像张雪这样有韧性的企业家，正在死磕一个领域。幸运的是，张雪被'看见'了。希望其他创始人将来也有机会'被看见'。"

"幸运的是"——这四个字，是这场对话里最沉重的部分。

因为它意味着，"被看见"这件事，对大多数非典型创业者来说，至今仍然是一件靠运气的事。

而一个健康的创投市场，不应该让企业家精神靠运气才能被发现。

如果你手里有5000万，你会投给一个清华毕业、在大厂待了十年的精英，还是投给一个在车间里磨了十年、满手机油但眼神发光的"疯子"？

这个问题，其实已经有了答案。只是大多数人，还没做好接受这个答案的准备。