减值表象下的低调转身：三元股份二次创业初见成效

改革正在给三元股份带来系统性的改变。4月23日晚，三元股份公布了2025年年报和2026年一季报，这也是三元新任管理团队上任后的首份年度成绩单。如果撇除一次性商誉减值，三元股份全年实现扣非净利润2.52亿元，同比上升744%，经营性现金流同步增长近20%，核心财务数据逐步向好。

这份成绩单背后，是新任管理团队“二次创业”的战略奏效：收缩低效业务做实“减法”，以“北京”IP重塑产品矩阵做深“加法”，用极致鲜度与文化共鸣精准卡位质价比与情绪消费，为三元这家老字号乳企自我革新交出了一份阶段性答卷。

图源：三元股份

“三元北京鲜牛奶”大增三成

2025 年国内乳制品行业仍未能走出调整期，行业增长持续承压。单从财报数据来看，三元股份经营表现承压，全年实现营业收入 63.4 亿元，同比略有下降，账面归母净利润亏损 2.26 亿元。

但如果仔细研读，会发现这主要是受到参股公司法国HCo大幅计提商誉减值有关。如果剔除这笔4.97亿元的一次性非经营性损失影响，三元股份2025年归母净利润实际达2.71亿元，同比增长395%，扣非归母净利润达2.52亿元，同比激增744%，上述数据均创下历年同期新高。

从具体业务上看，2025年三元基本盘液态奶收入39.1亿元，占比61.7%，毛利率达到21.7%，比上年增加0.4个百分点。2025年国内乳制品价格战仍在持续，液奶作为兵家必争之地，毛利率的提升来之不易。

值得注意的是，液态奶也是三元新管理层上任后重点改革的业务板块。在新消费时代，新一代消费者既要“质价比”，同时也更注重“体验”与“情绪”。三元管理层也进行了系统性的调整。

图源：三元股份

其中最典型的莫过于战略大单品“三元北京鲜牛奶”。其依托72℃低温巴氏杀菌工艺，最大限度保留鲜活营养，依托首农食品截团旗下28座现代化牧场100%自有奶源筑牢品质屏障，并以极致供应链实现7天短质保，将新鲜从概念量化为可感知的体验，建立起差异化品质的护城河。

另一方面，三元管理层利用长期以来城市保供和重大活动保障的品质积累，将“北京”升维为产品IP。在将地域标识转化为消费者可感知的信任背书的同时，也借助文化共情撬动情绪消费。

同时，三元还一并邀请艺术家葛优和新生代演员丁禹兮组成双代言人，覆盖传统用户和年轻消费群体。并依托直营体系和网格化的终端管理，“三元北京鲜牛奶”实现了便利店、生鲜超市、电商等多渠道、多场景的高渗透。

“三元北京鲜牛奶”也交出了一份喜人的成绩单。年报显示，自上市以来，三元北京鲜牛奶收入同比增长超过30%。凯度数据显示，截至2025年末，三元液奶、低温鲜奶均在北京市场份额稳居第一，其中，低温鲜奶市场占有率超过50%。

结合液奶业务数据表现不难发现，三元实现了“有利润的收入、有现金流的利润”的既定经营理念。与此同时，这一系列数据也从侧面印证了并非乳业消费在萎缩，而是传统乳业市场供给与多元化、个性化、理性化的消费需求之间存在结构性错配。

在这一思路下，三元开启了一系列升级之路。将经典小方白纯牛奶原生乳蛋白含量由3.0g/100ml提升至3.3g/100ml，进一步强化基础产品的质价比和营养价值。2026年1月又推出另一战略大单品“三元北京酸奶”，创新采用无化学合成成分、零添加剂、零防腐剂的纯净配方，还原乳品天然本味，荣获国内首个中国质量认证中心“清洁标签产品0级”及中轻检验“天然配料食品”双项权威认证，开创天然健康酸奶新品类，成为三元的又一业绩增长点。

图源：三元股份

2026年第一季度，三元股份实现收入17.2亿元，同比增长4.5%，实现归母净利润1亿元，实现双位数增长。

主业打底、多元协同增长

延续“三元北京鲜牛奶”的创新思路，三元股份也加快了在其他品类业务的拓展进程。

一方面，三元股份推动产品和业态的多元创新。针对消费者理性、健康的消费新趋势，2025年三元推出“真的好巧”清洁标签酸奶、“真的有”药食同源酸奶、中老年益生菌高钙高蛋白奶粉、爱力优稚慧儿童配方奶粉等新品，构建覆盖消费者全生命周期营养需求的产品矩阵。

图源：三元股份

此外，三元还重启“北京市牛奶公司”IP开设茶饮店，以“现打鲜奶+现制饮品”的创新业态开辟新赛道；通过三元梅园，以“非遗技艺+文旅场景”挖掘中式奶酪新机会。借助这些新业态，三元股份不仅乘着行业风口触达更多年轻消费群体，也让品质成为消费者可感知的体验。

另一方面，三元股份也在通过更多B端探索，丰富收入来源、拓展新增量。

近年来，国内液奶市场持续承压，背后既有经济环境变化的影响，也与消费者饮用牛奶场景日趋多元化有关。特别是现制茶饮、咖啡的快速崛起，在分流部分零售液奶需求的同时，也催生了巨大的B端液奶、奶油、奶酪、冰品等新需求。统计数据显示，2025年国内现制奶茶总量将超过50亿杯，为乳制品带来265亿元的扩容空间，B端突围因此成为国内主要乳企的战略重点。

三元是国内较早布局B端赛道的乳企之一。1991年，三元股份与麦当劳成立合资公司，多年来麦当劳不仅为三元带来丰厚的投资收益，三元也成为麦当劳冰品、奶酪等产品的核心供应商，积累了丰富的连锁餐饮客户定制化开发与渠道服务经验。

三元新管理团队正试图将这一优势转化成更多业绩新增量。2026年3月31日，三元股份发布公告，宣布拟与关联方共青城如星投资合伙企业共同收购必如食品部分股权并对其进行现金增资。必如食品是国内B端餐饮乳制品研发、生产和销售的领先企业之一，其创新推出的冰博克、超级奶、黄油牛乳等在行业保持领先地位，主要客户涵盖茶百道、奈雪的茶等多个头部茶饮品牌。

业内分析认为，通过参股必如食品，三元股份可以更快速切入茶饮、咖啡等高增长的供应链赛道。在丰富收入结构的同时，三元可发挥首农畜牧体系提供的上游优质奶源保障和规模化生产能力，形成产业协同优势。而通过引入高附加值的B端差异化产品，三元也有望从单一原料供应商向更高阶的解决方案提供商升级。

图源：三元股份

一系列改革动作，正让三元这家传统老字号乳企焕然一新。2026年国内乳制品消费仍处弱复苏通道，但三元管理层对全年经营目标已有更为积极的展望，计划实现营业收入不低于73亿元，利润总额不低于2.8亿元。根据规划，三元将坚守"有利润的收入、有现金流的利润"经营理念，深耕主业提质增效，持续推动产品和渠道创新，培育特色业务板块打造第二增长曲线。

分析人士指出，从新财报不难看出，如果说过去的三元是北京人记忆中的老味道，经历二次创业阵痛与蜕变后的三元，已实现了产品品质和消费体验的双重提升，成为区域乳企高质量增长的典型案例，也期待三元未来为行业和投资者带来更多惊喜。