千万债务成压垮影视巨头最后一根稻草，华谊兄弟启动预重整，七年巨亏超82亿元

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻4月24日讯（记者 邵雨婷）7年亏超82亿元，昔日影视帝国轰然倒塌，华谊兄弟（300027.SZ）站在了退市与破产的双重悬崖边缘。

4月23日晚，华谊兄弟发布公告称，收到浙江省金华市中级人民法院作出的决定书，决定对公司启动预重整，并指定北京市中伦(上海)律师事务所、浙江智仁律师事务所担任公司预重整临时管理人。

此次预重整源于一笔约为1140.52万元的债务。4月15日，华谊兄弟发布公告披露，公司收到债权人北京泰睿飞克《告知函》，对方以公司"不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值"为由，已向浙江省金华市中级人民法院申请对公司进行重整及预重整。截至《告知函》出具日，华谊兄弟对泰睿飞克负有到期债务本金约1140.52万元未予支付。

尽管华谊兄弟在公告中表示，进入预重整程序有利于提前启动债权债务清理及经营工作安排等相关工作，若后续重整实施顺利，将有助于改善公司财务状况。但公司同时提示称，若法院裁定受理重整申请，公司股票将被深交所实施退市风险警示，若最终重整失败，公司将被宣告破产并面临终止上市的命运。

截至4月23日收盘，华谊兄弟的股价为1.97元/股，跌10.15%，总市值为54.7亿元，较巅峰时蒸发超 95%。

7年累亏82亿元，实控人多次被限消

公开资料显示，华谊兄弟成立于1994年，于2009年在深交所创业板上市，曾被称为"中国影视娱乐第一股"。

压垮华谊兄弟的并非单纯欠缺千万资金，而是长期面临巨额亏损、银行账户大面积冻结、现金流彻底枯竭，叠加债务压身的多重困境，企业已丧失基本支付能力，小额欠款无力偿还只是全面危机的缩影。

过去7年，华谊兄弟的财务状况不断恶化，累计亏损额超82亿元。

最新一期业绩显示，2025年前三季度，公司实现营业收入1708.54万元，净亏损2831.95万元，截至2025年9月末，华谊兄弟总资产为26.17亿元，总负债22.94亿元，资产负债率飙升至87.69%，处于严重资不抵债状态。其中，短期借款2.17亿元，一年内到期的非流动负债3.11亿元，应付账款达4.79亿元。

据2025年业绩预告，公司预计归母净利润亏损2.89亿元至4.07亿元，扣非净利润亏损3.14亿元至4.17亿元，预计2025年末净资产区间为-9400万元至6300万元。

如果2025年度经审计的期末净资产最终确认为负值，按照《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定，公司将直接触发*ST处理的机制。

进入2026年以来，华谊兄弟的资金链危机更显露无遗。2026年4月1日，华谊兄弟发布公告称，经公司相关部门统计核实，截至该日，公司在银行等金融机构的逾期债务合计已达5639.90万元，已经超过了公司2024年经审计净资产的10%。

与此同时，华谊兄弟及其子公司在多家银行的共计34个银行账户遭到了司法冻结，其中，部分基本户和一般户的账户余额已严重"见底"，例如公司在中国建设银行的基本户余额仅剩1676.76元，在招商银行的一般户余额仅为909.29元。

深陷债务旋涡的同时，公司实际控制人也多次被限消。

2025年12月，王忠军因广告合同纠纷一案被北京泰睿飞克科技有限公司申请限制高消费。随后，王忠磊、王忠军又涉及7473万元执行案件，被再次限高。3月18日，华谊兄弟及法定代表人王忠军新增一则限制消费令，此前，该公司已因此案被执行189万余元。

截至2026年4月2日，华谊兄弟的实际控制人王忠军、王忠磊兄弟持有的公司股份均已100%被司法冻结，部分股票已进入司法拍卖流程，其中，王忠磊持有的1130万股股票预计在2026年5月通过网络平台进行公开拍卖。

巅峰跨界扩张埋下隐患，王氏兄弟曾高位套现18亿元

曾经的华谊兄弟，绑定了中国电影的头号商业导演冯小刚，旗下签约了李冰冰、周迅、黄晓明等一众明星，其打造《天下无贼》《集结号》《非诚勿扰》等叫好又叫座的影片，稳稳占据中国电影贺岁档半壁江山。

作为中国影视娱乐行业中的第一家上市公司，华谊兄弟开创了影视资本化的先河。2015年，华谊兄弟的股价一度触及32.13元/股的历史高位，公司总市值一举突破900亿元。

但是，在市值高企之时，王氏兄弟却提出了"去电影单一化"战略，大举进军实景娱乐、文旅地产以及互联网游戏等多元化领域。

2011年，华谊兄弟董事长王忠军将目光投向了实景娱乐，号称要打造一个对标迪士尼的中国本土电影文旅帝国。

公司与苏州工业园区阳澄湖半岛开发建设公司等合资成立了华谊影城苏州公司（以下简称"华谊影城"），预备打造苏州电影世界项目，包含34个游乐项目、11个演艺秀以及7个电影主题餐厅，总投资额高达35亿元。并规划在全国20个城市落地实景娱乐项目，截至2017年底已签约18个，但多数未能落地或陆续停滞。

2018年到2020年间，华谊影城分别亏损1.34亿元、1.62亿元、0.93亿元。华谊兄弟2025年半年报数据显示，公司对华谊影城苏州公司的应收账款账面余额为569.81万元，预付款项1300万元，而这两笔款项的坏账准备分别为569.81万元和1300万元。

除了在实景娱乐板块豪赌重资产的崩盘外，华谊兄弟还不断进行溢价并购空壳公司。2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元的代价，收购了仅成立1天、资产净值几乎为零的东阳浩瀚70%股权，以高价锁定李晨、冯绍峰等明星；同年11月，公司又豪掷10.5亿元，收购了冯小刚持股的东阳美拉70%股权，而这家公司的账面资产当时仅有1.36万元。

疯狂的溢价并购，使得华谊兄弟账面堆积起了高达35.7亿元的巨额商誉，也埋下了财务数据恶化的隐患。

2018年，受到明星税务、阴阳合同等娱乐圈风波的影响，影视行业进入调整期，华谊兄弟亦遭遇重创，重点电影项目的票房连连失利，《狄仁杰之四大天王》《鬼吹灯之云南虫谷》等多部电影票房均不如预期，公司首次出现年度亏损。

此前通过高溢价并购堆积起来的巨额商誉在资本寒冬中开始集中暴雷，2018年公司计提了高达9.73亿元的商誉减值准备。此后至今，华谊兄弟的亏损再也没有停止过，连续的大额亏损直接吞噬了公司的股东权益，华谊兄弟的净资产从2018年末的85.5亿元，一路缩水至2024年末仅剩的3.61亿元。

比起在巅峰时期盲目收购空壳公司的华谊兄弟，光线传媒则略显保守，深耕电影主业的同时，选择延伸到更细分的动画电影。公司在2025年年度报告中将动漫业务板块单独列为主要业务板块之一，还在线上交流会上，公司亦表示，未来资源会更多向动画电影倾斜。

2025年，公司凭借《哪吒之魔童闹海》实现营业收入40.40亿元，同比增长154.8%，归母净利润高达16.72亿元，同比增长472.6%，经营现金流净额达26.35亿元，同比增长677.7%。

而即便是寻求新增长曲线，中国儒意（00136）的选择也更为审慎，入主万达电影后，将游戏、AI与院线主业相融合，比如在万达影城举办了《光与夜之恋》游戏主题影院活动，投资了潮玩品牌52TOYS后，推出主题影厅、联名盲盒等衍生收入渠道。2025年，公司实现归母净利润17.97亿元，同比扭亏。

主业持续失血、转型短剧迟缓，《逐玉》8 亿收益难填巨亏窟窿

据国家电影局发布的数据，2025年上半年电影票房达292.31亿元，同比增长22.91%，票房过亿元的国产影片达16部。在行业回温的大好局面下，华谊兄弟的业绩却不增反降。

2025年上半年，华谊兄弟实现营业收入仅有1.53亿元，同比下降高达50.37%，归母净利润亏损7443.68万元，同比骤降401.15%，由盈转亏，影视娱乐板块毛利率大幅下滑18.61个百分点。

回顾华谊兄弟2025年出品的影视作品，内容产出能力的全面萎缩是造成其商业变现溃败的重要原因。据2025年半年报，上半年华谊兄弟参与及出品的电影仅有两部，而上年同期为六部，而仅有的少量项目中，华谊兄弟几乎全部是以"参投方"的身份出现，这导致最终实际分账收入只能占极小一部分。

此外，这两部影片的最终票房并不尽人意。2025年4月4日清明节档期上映的《向阳·花》，曾被市场寄予冯小刚重回大银幕的厚望。但据猫眼专业版，该片上映首日票房为3279.12万元，截至8月底，该片累计综合票房（含预售）2.3亿元，分账票房2.07亿元，其中约37.35%归片方，即7745.8万元。另一部参投的电影《分手清单》，票房仅有7628.7万元，舆论口碑更是全面崩盘，豆瓣评分仅5.3分。

跨入2026年初，一部意外成为爆款的古装剧《逐玉》使得华谊兄弟重新引起资本市场的关注。该剧自3月6日上线后热度狂飙，刷新了腾讯视频近一年古装剧单日市占率纪录，云合数据显示最高单日市占率突破了41%。

作为该剧的核心出品方之一，华谊兄弟持有浙江东阳浩瀚影视娱乐49.25%的股权，根据行业测算，这部剧的国内播放分账、广告植入、海外版权销售等综合收益有望突破8亿元（综合行业分账模型测算），预计将为华谊兄弟增厚净利润0.8亿-1.5亿元。

但仅靠这一部爆款，面对公司全年高达2.89亿至4.07亿元的亏损而言仍是饮鸩止渴。

在短剧与 AI 漫剧风口正盛的当下，华谊兄弟也顺势入局，试图在新兴赛道中寻找破局之机。2025年，公司创建了短剧厂牌"华谊兄弟火剧"，上半年共上线6部短剧，如《拿什么拯救你我的弟弟》《凤吟九霄》《抱歉我拿的是女主剧本》《娘娘绝色》等，还发布了涵盖9部AI短剧和1部AI电影的"H·AI火种计划"。

不过，当前这些短剧的质量和影响力尚无法产生足以改善华谊巨额亏损的规模性收入，曾经的 "影视第一股"，如今只能静待企业重整博弈下的艰难重生，或是行业浪潮裹挟下的黯然落幕。