2025净利增2倍扣非净利却降45%？拉卡拉的数据意味着什么

拉卡拉今年一季度和2025年归母净利润同比皆大幅增长，但扣非归母净利润却同比仅增长1.43%和下降45.58%。该公司业绩增长，主要靠投资收益和公允价值变动收益支撑

投资时间网、标点财经研究员 田文会

拉卡拉支付股份有限公司（下称拉卡拉，300773.SZ）今年一季度和2025年的归母净利润都实现了较高的同比增速，但扣非归母净利润增速却是另一番景象。这是什么原因呢？

据拉卡拉近日发布的今年一季报和2025年年报，今年一季度，该公司归母净利润同比增长490.97%，扣非归母净利润同比仅增长1.43%。2025年，该公司归母净利润同比增长233.33%，但扣非归母净利润同比下降45.58%。

今年一季度和2025年，拉卡拉非经常性损益主要涉及公允价值变动损益、处置金融资产和负债产生的损益。

具体来看，支撑拉卡拉净利润增长的主要是投资相关收益。今年一季度，该公司投资收益和公允价值变动收益合计额同比增长约23.36倍。2025年，该公司投资收益与公允价值变动收益合计为10.69亿元，同比增加12.8亿元。

2025年，拉卡拉不计入投资收益和公允价值变动收益的营业收入则同比下降，主要因数字支付业务收入同比降5.65%。

这对于拉卡拉仍未完成的H股发行，会带来什么影响？

2025年10月，拉卡拉曾公告已于当年10月17日向香港联交所递交发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的申请，但至今未能成行。目前距离递交申请的时间已超过半年。

投资时间网、标点财经研究员就扣非净利润增速低、数字支付业务收入下降等问题向拉卡拉发送了沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。

扣非净利润增速大幅低于净利润增速

拉卡拉今年一季度和2025年业绩都显示，扣非归母净利润增速远低于归母净利润增速。

今年一季度，该公司营业收入（不含投资收益和公允价值变动收益）为16.14亿元，同比增加3.15亿元，同比增长24.2%；归母净利润为5.95亿元，同比增长490.97%；扣非归母净利润为0.86亿元，同比仅增长1.43%。拉卡拉2025年营业收入（不含投资收益和公允价值变动收益）为55.47亿元，同比下降3.68%；归母净利润为11.71亿元，同比增长233.33%；扣非归母净利润为3.01亿元，同比降45.58%。

具体来看，今年一季度，拉卡拉非经常性损益为5.09亿元，较2025年一季度的0.16亿元大幅增长30.81倍。其中，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为5.97亿元。

与此相应，今年一季度，拉卡拉投资收益为5.85亿元，同比增长2269%，为股权处置确认投资收益所致；公允价值变动收益为0.24亿元，去年为0元，为理财公允价值变动所致。投资收益和公允价值变动收益合计额为6.09亿元，同比增加5.84亿元，增幅约23.36倍。增加额大于上述同期营业收入增加额。

2025年，拉卡拉非经常性损益为8.7亿元，主要是除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为9.29亿元。2024年，非经常性损益则为-2.02亿元。

与此相应，2025年，拉卡拉投资收益为6.28亿元，上年为-0.59亿元；公允价值变动收益为4.41亿元，上年为-1.52亿元。投资收益与公允价值变动收益合计为10.69亿元，较上年-2.11亿元增加12.8亿元。

其中，投资收益中，长期股权投资转换为交易性金融资产的转换日投资收益为4.63亿元，上年为0元；处置长期股权投资产生的投资收益为1.09亿元，同比增长17.36倍。具体来看，主要是出售部分持有的上市公司股票实现投资收益大幅增长。

公允价值变动收益增加也主要是该公司持有的上市公司股票资产公允价值变动增加。

拉卡拉在2025年年报中称，当年归母净利润大增的主要原因是公允价值变动增加和投资收益大幅增长。

前几年，拉卡拉投资收益和公允价值变动收益合计额则持续亏损。2022年—2024年，该公司投资收益和公允价值变动收益合计额分别为-0.58亿元、-0.34亿元、-2.11亿元。

去年数字支付业务收入同比下降

拉卡拉2025年归母净利润虽然同比大增，但不计入投资收益和公允价值变动收益的营业收入却同比降。

拉卡拉2025年报显示，该公司主要业务分为数字支付业务和科技服务业务。数字支付业务包括境内和跨境支付业务，以及支付服务业务。其中，境内支付业务主要是为商户提供包括境内外银行卡支付、扫码支付以及数字人民币支付的收单服务；跨境支付业务主要是为进出口企业提供全球代收付、外汇管理等一站式跨境资金服务。

具体来看，拉卡拉数字支付业务2025年实现收入48.74亿元，同比降5.65%，主要受银行卡支付整体承压的影响。与此相应，2025年，拉卡拉境内综合收单交易金额同比降6.75%，其中银行卡交易金额同比降13.73%，扫码交易金额同比增长7.9%。

而行业方面，2025年，银行卡消费业务金额同比下降2.11%，非银行支付机构处理网络支付业务金额同比增长1.85%。

拉卡拉营业成本也在持续上升。

今年一季度，拉卡拉营业总成本为15.25亿元，同比增长25.51%。其中，营业成本为12.24亿元，同比增长22.89%；销售费用为1.4亿元，同比增长34.62%。

2025年，拉卡拉营业总成本虽然同比仅增长4.32%，但其中销售费用同比增长11.95%。

拉卡拉近几年投资收益和公允价值变动收益合计额（亿元）

数据来源：拉卡拉年报

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