招商招祥纯债季报解读：C类份额净赎回15.66亿份 D类逆市净申购1.86亿份

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A类本期利润2503万元 期末资产净值近29.9亿元

报告期内（2026年1月1日-3月31日），招商招祥纯债各份额均实现正收益。其中A类份额本期利润25,030,790.75元，C类24,497,710.56元，D类5,625,801.84元，E类72,158.96元。期末基金资产净值方面，A类达2,988,541,715.13元（约29.89亿元），C类2,987,241,245.98元（约29.87亿元），D类811,378,386.47元（约8.11亿元），E类8,634,473.45元（约863.45万元）。

主要财务指标招商招祥纯债A招商招祥纯债C招商招祥纯债D招商招祥纯债E本期已实现收益（元）14,791,613.5914,395,294.703,302,485.3242,609.82本期利润（元）25,030,790.7524,497,710.565,625,801.8472,158.96加权平均基金份额本期利润期末基金资产净值（元）2,988,541,715.132,987,241,245.98811,378,386.478,634,473.45期末基金份额净值

基金净值表现：短期跑平基准 长期持续跑输

本季度各份额净值增长率与业绩比较基准（中债综合指数收益率）基本持平。A类份额净值增长率0.84%，超基准0.01个百分点；C类、D类均为0.83%，与基准持平；E类0.84%，超基准0.01个百分点。但长期来看，基金业绩持续跑输基准，A类份额过去三年净值增长率11.37%，较基准（13.35%）落后1.98个百分点；过去五年21.12%，落后基准（23.12%）2个百分点；自成立以来41.21%，落后基准（44.66%）3.45个百分点。

阶段招商招祥纯债A份额净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值增长率-基准）过去三个月0.84%0.83%0.01%过去六个月1.51%1.37%0.14%过去一年2.15%2.11%0.04%过去三年11.37%13.35%-1.98%过去五年21.12%23.12%-2.00%自基金合同生效起至今41.21%44.66%-3.45%

投资策略与运作：债市震荡中调整仓位 优化资产配置

基金经理在报告中指出，2026年一季度经济增速表现较好，名义GDP增速回升。投资端地产投资低迷（2月累计同比降11.1%），基建投资高增（2月累计同比增11.4%），制造业投资回暖（2月累计同比增3.1%）；消费端社会消费品零售总额累计同比增2.8%，出口韧性较强（2月累计同比增21.8%）。债券市场收益率呈现“先上后下再震荡回升”走势，10年期国债收益率从年初1.84%-1.85%波动至3月末1.83%左右。

操作上，基金在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，以提高组合收益。

基金资产组合：固定收益占比99.77% 债券配置超99%

报告期末，基金总资产7,730,159,471.32元，其中固定收益投资占比99.77%，达7,712,404,746.19元。具体来看，债券投资7,682,264,650.30元，占总资产99.38%；资产支持证券30,140,095.89元，占0.39%。银行存款和结算备付金合计5,736,140.48元，仅占0.07%，显示基金几乎将全部资产配置于固定收益类资产。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）固定收益投资7,712,404,746.19其中：债券7,682,264,650.30资产支持证券30,140,095.890.39银行存款和结算备付金合计5,736,140.480.07其他资产12,018,584.650.16合计7,730,159,471.32

债券品种配置：中期票据占比43.9% 金融债43.7%

从债券品种分类看，中期票据持仓占比最高，达43.90%，公允价值2,983,463,285.45元；其次是金融债券，占比43.70%，其中政策性金融债占7.76%；企业债券占20.86%，国家债券占3.10%。值得注意的是，债券投资合计占基金资产净值比例达113.04%，或存在一定杠杆操作。

债券品种公允价值（元）占基金资产净值比例（%）国家债券210,611,057.873.10金融债券2,969,469,322.62其中：政策性金融债527,127,136.997.76企业债券1,417,698,245.72企业短期融资券101,022,738.641.49中期票据2,983,463,285.45合计7,682,264,650.30

前五名债券持仓：农发债、国开债、中行二级资本债为主

报告期末，基金前五大债券持仓均为利率债或高评级信用债。其中“25农发21”持仓200万张，公允价值202,409,698.63元，占基金资产净值2.98%；“23中行二级资本债02A”持仓130万张，公允价值137,016,972.60元，占比2.02%；“21国开08”“25中行二级资本债03A(BC)”“25国开20”均持仓130万张，占比分别为1.96%、1.94%、1.92%。

债券代码债券名称数量（张）公允价值（元）占基金资产净值比例（%）25农发212,000,000202,409,698.632.9823中行二级资本债02A1,300,000137,016,972.602.0221国开081,300,000132,865,128.771.9625中行二级资本债03A(BC)1,300,000131,880,896.991.9425国开201,300,000130,384,336.991.92

开放式基金份额变动：C类净赎回15.66亿份 D类净申购1.86亿份

报告期内，各份额申赎分化明显。C类份额遭遇大额赎回，期初份额26.68亿份，报告期内总申购7.14亿份，总赎回22.80亿份，期末份额25.11亿份，净赎回15.66亿份；A类份额期初26.03亿份，总赎回12.11亿份，净赎回9153万份；D类份额逆市获得净申购，期初5.16亿份，总申购2.48亿份，总赎回0.62亿份，净申购1.86亿份；E类份额净赎回20.6万份。

项目招商招祥纯债A招商招祥纯债C招商招祥纯债D招商招祥纯债E报告期期初基金份额总额（份）2,602,547,225.992,667,855,943.73515,527,058.817,459,339.03报告期期间总申购份额（份）36,580,863.61714,442,764.47247,589,316.5868,807.07报告期期间总赎回份额（份）128,118,540.002,280,056,924.8961,073,416.91275,192.87报告期期末基金份额总额（份）2,511,009,549.782,511,241,783.31702,042,958.487,252,953.23

风险提示：长期跑输基准 大额赎回或加剧流动性压力

从业绩表现看，基金长期持续跑输业绩比较基准，过去三年、五年及成立以来超额收益均为负，反映出其主动管理能力有待提升。此外，C类份额单季度净赎回15.66亿份，规模较大，可能对基金组合流动性造成压力，需警惕集中赎回导致的债券抛售折价风险。

投资机会：D类份额获净申购 高评级债券配置占比高

尽管整体面临赎回压力，D类份额仍获得1.86亿份净申购，或显示特定投资者对其认可。从持仓看，基金主要配置农发债、国开债等利率债及中行二级资本债等高评级信用债，信用风险较低，在经济复苏背景下，高评级债券或具备相对稳定的票息收益。

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