国家低碳转型基金要设立，五类A股方向受益预判

4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》。

意见里最不起眼、却最值得注意的一句话，藏在第五部分的末尾——

「研究设立国家低碳转型基金。」

十年前，也有过这样一个「研究设立」。

那一年是2014年，设立的是国家集成电路产业投资基金——后来被所有人叫做「大基金」。

「大基金」十年，撬动了什么

要理解「低碳转型基金」可能成为什么，先要看清「大基金」这十年到底干了什么。

一期——2014年9月成立，注册资本987.2亿元，最终募集1387亿元。投向集成电路制造、设计、封测、装备材料。

二期——2019年10月成立，注册资本2041.5亿元。重点转向设备、材料等前两期没补齐的环节。

三期——2024年5月成立，注册资本3440亿元。六大国有银行首次参与，合计出资1140亿元。

十年三期，政府出资合计近7000亿元。

但真正值得注意的，不是这7000亿本身——是它撬动的那部分。

大基金一期以1387亿撬动社会资本超5000亿元，放大比约1比3；算上二期、三期，累计带动的社会资金规模已经过万亿元。

这就是「国家级产业基金」真正的魔力所在——它不是一笔投资，它是一个杠杆、一个信号、一个产业周期的启动键。

▸ 大基金一期募集1387亿元（2014年9月成立，来源：财政部/工信部）

▸ 大基金二期注册2041.5亿元（2019年10月成立）

▸ 大基金三期注册3440亿元（2024年5月成立，六大行首次参与）

▸ 一期撬动社会资本超5000亿元，放大比约1:3（来源：国家大基金2018年披露）

▸ 三期规模高于一期+二期总和，创历史新高

一笔大基金，启动了半个中国的芯片产业。

从「芯」到「碳」：为什么是现在

2014年中国设立大基金，是因为那一年爆发了一件事——美国对中兴的出口限制把行业打醒了。

2025年底到2026年初，中国面对的是另一件事。

「十五五」时期，是实现碳达峰的决胜阶段——这是《节能降碳意见》原文里的八个字。

▍三个背景，让基金「不得不设」

背景一——煤炭、石油消费首次被明确要求「逐步达峰」。这是中办国办文件第一次把两大传统能源品种同时写入「达峰」目标。

背景二——传统产业绿色转型需要巨额投入。钢铁、有色、石化、化工、建材五大重点行业的节能降碳改造，单项工程投资就可能达到百亿级。

背景三——资源富集地区的财政风险正在累积。山西、内蒙古、陕西三大产煤大省，煤炭相关税收占地方财政的比重长期在15%到30%之间。煤炭消费达峰意味着，这笔收入需要换一种方式重新长出来。

地方自己干不动，银行商业化资金不敢投，社会资本需要引路人——这就是国家级基金存在的意义。

五类受益标的：按大基金逻辑推演

如果国家低碳转型基金按大基金的思路运行，哪五类企业最可能拿到首批资金？

答案藏在《节能降碳意见》的条款细节里。

▍第一类：煤电节能降碳改造

文件原文：「加强煤电节能降碳改造、灵活性改造等，合理确定煤电调度顺序和调峰深度。」

这意味着，现有的近11亿千瓦煤电装机里，相当一部分需要改造。承担这类改造工程的，主要是五大发电集团旗下资产、以及为其提供设备的电力装备类企业。

▍第二类：CCUS碳捕集示范

文件原文：「统筹推进减污降碳协同增效，推动碳捕集利用与封存(CCUS)示范应用。」

CCUS是碳达峰后「剩余排放」的唯一出路。中国石油、中国石化、华能集团此前已建设多个CCUS示范项目，但商业化推广仍需补贴驱动。

▍第三类：绿电直连与智能微电网

文件原文：「创新发展绿电直连、智能微电网等业态，促进绿色电力消纳。」

这是《意见》里首次出现「绿电直连」四个字。它意味着风电、光伏电站可以直接对接数据中心、工业园区，绕开传统电网的消纳瓶颈。南方电网科技、国电南瑞、许继电气等具备电网调度技术的企业，是这条赛道的关键玩家。

▍第四类：抽水蓄能与新型储能

文件原文：「科学布局抽水蓄能……大力发展非化石能源和新型储能。」

抽水蓄能的建设主体集中于中国电建、中国能建两家央企；新型储能则高度依赖宁德时代、海博思创、阳光电源等电池+储能系统集成商。

▍第五类：数字基础设施节能改造

文件原文：「推进算力、通信基站和机房等基础设施节能降碳改造。」

这一条的出现，意味着东数西算枢纽节点、运营商数据中心、互联网公司自建机房，都将被纳入下一轮能效改造对象。液冷服务器、高压直流、变频精密空调等领域的企业，具备切入窗口。

▸ 五类重点方向：煤电改造、CCUS、绿电直连、抽水蓄能+储能、数字基础设施节能

▸ 中办国办《意见》原文出处：新华社，2026年4月22日发布

▸ 煤电装机规模：全国约11.7亿千瓦（国家能源局公开数据）

▸ 存量煤电改造需求：约70%机组面临不同程度改造（中电联评估）

▸ CCUS示范项目：中国已建成示范项目约50个（科技部公开数据）

一个硬币的两面：期待与约束

大基金的故事，不止有光鲜的一面。

2022年，大基金一期的核心管理层曾经历过反腐风波。部分投资项目被质疑效率不高。三期基金的出资人结构发生了变化——六大国有银行被首次引入，被外界解读为「更严格的财务纪律」信号。

如果「国家低碳转型基金」真的落地，它可能会吸收大基金三期的经验——

▍可能的三个新设计

第一——出资人结构可能更多元化。除了财政部与国开金融，商业银行、政策性保险基金、地方能源集团都可能被纳入。

第二——投资决策机制可能更分权。大基金三期已经拆分为多个GP共同决策，低碳转型基金大概率延续这个设计，减少「一人一票」的决策集中风险。

第三——退出机制可能更明确。节能降碳项目的现金流回收周期长，基金大概率需要更灵活的「投贷联动」或「REITs退出」通道。

基金的形状决定钱的流向，流向决定产业的节奏。

时间表：最可能的节奏

「研究设立」——这四个字在大基金的故事里对应着一个时间差：

2014年6月，国务院印发《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出「设立国家产业投资基金」。

3个月后，2014年9月，大基金一期正式成立。

对照这个节奏，如果国家低碳转型基金按同等效率推进——

2026年下半年到2027年上半年，可能完成基金的注册与首期募资。

首期规模的合理预期——在大基金一期1387亿元、现在的经济体量扩大约1.8倍的基础上推算，2000亿到3000亿元是一个较可能的区间。

届时，撬动的社会资本规模可能接近万亿。

换了赛道的大基金，还是那个大基金。

十年前，大基金启动的是中国半导体产业的追赶周期。

十年后，国家低碳转型基金要启动的，是另一场更慢、但更深远的产业重置——

把传统的煤、钢、化、电，重新装进「双碳时代」的骨架里。

这件事，需要钱，需要时间，更需要一个国家级的杠杆。

这个杠杆的名字，可能就写在《意见》第五部分的最后一句里。

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作者：南衣

信息来源

1. 新华社：《中共中央办公厅 国务院办公厅关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》（2026年4月22日）

2. 证券时报：中办国办发文部署 推进碳达峰碳中和（2026年4月23日）

3. 上海证券报：中办、国办：更高水平更高质量做好节能降碳工作 圈定五大重点领域（2026年4月23日）

4. 第一财经：国家大基金三期来了，投资风向吹向哪（2024年5月27日）

5. 21财经：3440亿大基金三期来了 未来投向何方（2024年6月）

6. 财联社：国家集成电路产业投资基金二期成立（2019年10月）

7. 中证报：中办国办印发意见要求更高水平更高质量做好节能降碳工作 研究设立国家低碳转型基金（2026年4月23日）