调研速递|中密控股接待国联基金等超20家机构 2025年营收增长12.91% 扣非净利增5.40%

来源：新浪证券-红岸工作室

4月23日，中密控股股份有限公司（以下简称“中密控股”）通过线上会议形式接待了国联基金、中信建投证券、创金合信基金等超20家机构的特定对象调研。公司董事会秘书沈小华、董事会办公室主任兼证券事务代表梁玉韬就2025年业绩表现、2026年一季度经营情况、行业趋势及国际业务布局等问题与机构投资者进行了深入交流。

投资者关系活动基本信息

Col1Col2投资者关系活动类别特定对象调研时间2026年4月23日地点线上会议参与单位名称国联基金、中信建投证券、创金合信基金、中泰证券（上海）资产管理、南方基金、博远基金、阳光资产管理、开源证券、兴证全球基金、长安汇通集团、SCHONFELD STRATEGIC ADVISORS (SINGAPORE) PTE. LTD.、富安达基金、浙江浙商证券资产管理、天治基金、长江证券（上海）资产管理、上海高毅资产管理、湘财基金、招商信诺、开源资管、安联保险、碧云资本、华泰证券等超20家机构上市公司接待人员姓名董事会秘书 沈小华；董事会办公室主任兼证券事务代表 梁玉韬

2025年业绩：营收稳健增长 扣非净利逆势提升

据调研信息，中密控股2025年合并报表实现营业收入17.69亿元，同比增长12.91%；归属于上市公司股东的净利润3.85亿元，同比下降1.80%；产品综合毛利率45.58%，同比下降2.76个百分点。若扣除股份支付影响，归属于上市公司股东的净利润为4.15亿元，同比增长5.40%。

分板块来看：
机械密封板块：增量业务受国内石化行业需求偏弱、新上大型项目节奏放缓及行业竞争加剧影响，毛利率同比略有下滑，但公司通过提升国内石化市场占有率、推进煤化工新项目及拓展新领域，国内增量业务营收仍实现增长，国际业务亦保持扩张。存量业务依托深化客户服务、国产化推进及过往增量转化，保持稳步增长，毛利率维持较高水平，有效支撑整体利润。
橡塑密封板块：整体业绩与去年基本持平，剔除股份支付影响后，子公司优泰科全年净利润同比小幅提升。其中，国际板块（KS GmbH）因电气行业层压材料订单显著增长表现较好，但因其毛利率相对较低，拉低了板块整体毛利率。
特种阀门板块：受益于国际市场拓展及油气输送、输水引水等领域订单增长，营收实现较快增长，毛利率同比保持稳定。

一季度毛利率承压：增量业务竞争加剧与结构变化双重影响

针对2026年一季度净利润及毛利率波动，公司解释称，主要受行业竞争加剧与短期增存量业务结构占比变化双重影响。一方面，增量业务前期市场竞争激烈，国内石化需求持续偏弱，国际业务竞争亦更趋激烈，导致一季度确认收入的增量业务毛利水平较低；另一方面，毛利率相对较低的增量业务占比同比提升，对整体毛利率形成结构性下拉。综合作用下，一季度综合毛利率降至36.54%，净利润随之下滑，但存量业务毛利率同比维持稳定。

2026年大项目展望：国内石化项目重启 国际市场存机遇

对于2025年新上大项目较少的情况，公司表示，2026年宏观环境逐步改善，但项目落地仍存不确定性。国内方面，去年暂缓的部分大型石化项目已出现重启趋势，煤化工领域延续稳步推进节奏；国际方面，受外部因素影响的部分项目进度恢复，中东重建等动向带来潜在机会，但实际贡献取决于后续订单落实。公司对获取重大项目保持审慎乐观态度，将密切跟踪进展。

在手订单与国际业务：存量占比高支撑毛利率 国际化布局加速

公司透露，目前在手订单中存量业务占比略高于增量业务，为后续毛利率改善提供保障。国际业务结构仍以增量业务为主，约占整体国际业务的70%~75%。尽管国际市场竞争加剧，公司拓展全球市场的决心不变，正积极推进全资子公司成立及多个海外维修中心建设，以提升国际业务拓展能力与项目执行水平，系统性推进国际业务发展。

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