华商稳健双利债券季报解读：A类季度亏损8376万元 净值跑输基准0.94个百分点

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A/B类份额均录得季度亏损

2026年一季度，华商稳健双利债券A类、B类份额均出现利润亏损。其中，A类本期利润为-83,764,772.06元，B类为-41,556,012.34元；加权平均基金份额本期利润分别为-0.0319元和-0.0449元。期末基金资产净值方面，A类为5,299,297,908.30元，B类为1,724,462,958.60元；份额净值A类1.623元，B类1.602元。

主要财务指标华商稳健双利债券A华商稳健双利债券B本期已实现收益（元）46,364,385.0115,264,515.23本期利润（元）-83,764,772.06-41,556,012.34加权平均基金份额本期利润（元）期末基金资产净值（元）5,299,297,908.301,724,462,958.60期末基金份额净值（元）

基金净值表现：近三月跑输基准超0.9个百分点

一季度，A类份额净值增长率为-0.12%，B类为-0.19%，同期业绩比较基准（中证综合债指数）收益率为0.82%，A类、B类分别跑输基准0.94个百分点、1.01个百分点。中长期来看，A类过去一年净值增长7.48%，跑赢基准5.29个百分点，但近六个月（0.68%）、近五年（23.46%）均跑输基准（1.36%、23.64%）。

阶段净值增长率①（A类）业绩比较基准收益率③①-③（A类）净值增长率①（B类）①-③（B类）过去三个月-0.12%0.82%-0.94%-0.19%-1.01%过去六个月0.68%1.36%-0.68%过去一年7.48%2.19%5.29%过去三年15.16%13.75%1.41%过去五年23.46%23.64%-0.18%

投资策略与运作分析：债市分化权益回调致业绩承压

报告期内，债券市场呈现“短端稳、长端扰动大”特征：短端受资金价格低位带动收益率下行，长端受财政前置及地缘不确定性引发的通胀上行影响波动加剧，收益率曲线陡峭化。权益市场冲高回落，科技成长板块因估值消化大幅回撤，防御性板块难对冲整体下行。转债市场受正股下跌及估值压缩双重打击，中证转债指数跌幅居前，高价及双高转债杀估值明显。

报告期内基金业绩表现：A/B类净值增长率均为负

截至3月末，A类份额净值1.623元，累计净值2.188元，季度净值增长率-0.12%；B类份额净值1.602元，累计净值2.070元，季度净值增长率-0.19%，均低于同期业绩比较基准0.82%的收益率。

基金资产组合：固定收益占比超80% 权益投资16.58%

报告期末，基金总资产7,988,877,799.62元，其中固定收益投资6,410,473,722.76元，占比80.24%；权益投资（全部为股票）1,324,953,801.81元，占比16.58%；其他资产（存出保证金、应收证券清算款等）占比3.18%。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）权益投资1,324,953,801.81固定收益投资6,410,473,722.76其他资产138,749,171.351.74合计7,988,877,799.62

股票投资行业分布：制造业占比超15% 集中度显著

股票投资中，制造业以1,099,778,355.33元的公允价值占基金资产净值15.66%，为第一大重仓行业；信息传输、软件和信息技术服务业占比1.61%，农、林、牧、渔业0.69%，采矿业0.62%，建筑业0.26%，其他行业配置为0。制造业内部集中于半导体设备及材料领域。

行业类别公允价值（元）占基金资产净值比例（%）制造业1,099,778,355.33信息传输、软件和信息技术服务业113,296,429.481.61农、林、牧、渔业48,794,490.000.69采矿业43,704,104.000.62建筑业18,506,082.000.26合计1,324,953,801.81

前十大股票持仓：半导体板块占七席 芯源微居首

前十大股票中，7只为半导体相关标的，包括芯源微（1.05%）、长川科技（未完整列示但据表格推测）、燕东微（0.67%）、沃尔德（0.58%）等。紫金矿业（采矿业，0.62%）、广联航空（制造业，0.58%）为非半导体标的。制造业个股合计占前十大持仓比例超90%。

序号股票代码股票名称占基金资产净值比例（%）行业1芯源微1.05制造业（半导体设备）7燕东微0.67制造业（半导体）8紫金矿业0.62采矿业9广联航空0.58制造业（航空装备）10沃尔德0.58制造业（超硬材料）

债券投资组合：金融债占比近60% 前五大持仓均为高评级债

债券投资中，金融债占基金资产净值59.61%（其中政策性金融债8.64%），企业债券10.32%，企业短期融资券18.16%。前五大持仓均为高评级债券，包括25农发31（6.61%）、22工商银行二级03（5.10%）、23光大银行债03（4.64%）等，合计占基金资产净值23.39%。

序号债券名称占基金资产净值比例（%）发行主体125农发316.61中国农业发展银行222工商银行二级035.10中国工商银行323光大银行债034.64中国光大银行425华泰S83.59华泰证券525招S103.45招商银行

开放式基金份额变动：A/B类均获净申购 A类净申购19.45亿份

报告期内，A类总申购2,272,918,908.93份，总赎回328,197,347.35份，净申购1,944,721,561.58份；B类总申购1,698,170,309.92份，总赎回874,317,536.69份，净申购823,852,773.23份。期末总份额4,340,784,779.56份，较期初显著增长。

项目华商稳健双利债券A（份）华商稳健双利债券B（份）报告期总申购份额2,272,918,908.931,698,170,309.92报告期总赎回份额328,197,347.35874,317,536.69净申购份额1,944,721,561.58823,852,773.23期末基金份额总额3,264,446,734.681,076,338,044.88

风险提示：重仓债券主体遭监管处罚 权益集中度风险需警惕

债券信用风险：前五大持仓中三家发行主体被处罚

报告显示，22工商银行二级03发行主体中国工商银行2025年12月因多项违规被外汇局罚款超1142万元、央行罚款3961万元；23光大银行债03发行主体光大银行2025年9月被金融监管总局罚款430万元，10月被外汇局罚款428万元；25农发31发行主体中国农业发展银行2025年8月因信贷违规被罚款1020万元。尽管基金管理人称投资决策合规，但发行主体合规风险可能影响债券估值。

权益投资集中度风险：制造业占比超15% 半导体板块集中

股票投资中制造业占比15.66%，前十大持仓中7只为半导体相关标的，行业及个股集中度较高。若半导体板块估值回调或行业政策变化，可能对基金净值产生较大冲击。

短期业绩承压风险：连续两季度跑输基准

A类近六个月净值增长率0.68%，跑输基准0.68个百分点；一季度跑输0.94个百分点，短期业绩持续弱于基准，需关注基金策略调整效果。

投资机会提示：长期业绩仍具优势 固定收益配置占比高

尽管短期业绩承压，A类过去一年净值增长7.48%，跑赢基准5.29个百分点；自基金合同生效以来累计净值增长率131.69%，显著跑赢基准（87.28%）。基金固定收益投资占比超80%，以高评级债券为主，在债市震荡环境下具备一定防御性，长期仍有望实现稳健收益。

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