华商嘉逸养老2040 FOF季报解读：Y类份额增长30% A类净值跑输基准1.77%

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A/Y类份额利润均为负 期末净值A类1.09元

报告期内（2026年1月1日-3月31日），华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）A类、Y类份额均录得负利润。其中A类加权平均基金份额本期利润为-0.0276元，Y类为-0.0426元。期末基金资产净值方面，A类达120,240,918.94元（约1.20亿元），Y类为3,331,523.90元（约333万元）；期末基金份额净值A类1.0915元，Y类1.1109元。

指标A类Y类加权平均基金份额本期利润（元）期末基金资产净值（元）120,240,918.943,331,523.90期末基金份额净值（元）

基金净值表现：短期跑输基准 长期仍具超额收益

A类份额：三个月净值跌2.79% 跑输基准1.77个百分点

过去三个月，A类份额净值增长率为-2.79%，同期业绩比较基准收益率为-1.02%，跑输基准1.77个百分点；净值增长率标准差0.78%，高于基准标准差0.56%，波动更大。拉长周期看，过去一年A类净值增长14.52%，跑赢基准8.86%达5.66个百分点；自基金合同生效起至今（2021年10月15日）累计增长9.15%，大幅跑赢基准1.15%的8个百分点。

阶段净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月-2.79%-1.02%-1.77%过去六个月-4.75%-1.09%-3.66%过去一年14.52%8.86%5.66%自合同生效起至今9.15%1.15%8.00%

Y类份额：三个月净值跌2.66% 跑输基准1.64个百分点

Y类份额表现略优于A类，过去三个月净值增长率-2.66%，跑输基准1.64个百分点；过去一年净值增长15.13%，跑赢基准8.86%达6.27个百分点，长期超额收益更显著。自Y类份额成立（2022年11月16日）起至今累计增长13.79%，跑赢基准12.25%的1.54个百分点。

阶段净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月-2.66%-1.02%-1.64%过去六个月-4.50%-1.09%-3.41%过去一年15.13%8.86%6.27%自Y类成立起至今13.79%12.25%1.54%

投资策略与运作分析：低估值布局遇挫 后续聚焦物价相关方向

报告期内，基金管理人表示1季度市场呈现“先涨后跌”走势：1月布局的低估值方向受益于市场高低切换，获得正向收益；但1月底美联储主席潜在人选消息及2月底美伊冲突爆发后，市场风格转向高景气赛道，前期布局的“冷灶”板块表现承压。操作上，管理人对去年布局的PPI相关产品获利了结，逐步向CPI方向调整。

管理人认为，中国在全球产业链中具备成本优势，能源成本上升虽推高通胀预期，但国内上游成本端受益于新型能源布局，中下游企业在通胀环境下利润有望显著增加。同时，物价链相关方向估值处于低位，存在较大预期差，后续将持续围绕该方向挑选优质基金经理，优化组合结构。

基金资产组合：基金投资占比93.77% 现金类资产仅6.23%

报告期末，基金总资产中93.77%配置于基金投资，金额达116,212,631.50元；银行存款和结算备付金合计7,724,470.71元，占比6.23%。未持有股票、债券、贵金属等其他资产，符合FOF产品主要投资于基金的特性。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）基金投资116,212,631.50银行存款和结算备付金合计7,724,470.716.23

前十大基金投资：债券型占比超14% 博时、建信债券基金居首

报告期末，基金前十大持仓基金中，债券型基金占比显著。博时信用债券C（050111）、建信双息红利债券C（531017）分别以7.45%、7.40%的资产净值占比位列前两位，合计占比14.85%。混合型基金中，富国研究精选灵活配置混合C（016313）、融通健康产业灵活配置混合C（009274）占比6.22%、5.20%，分列第三、四位。

序号基金代码基金名称占基金资产净值比例（%）基金类型1博时信用债券C7.45债券型2建信双息红利债券C7.40债券型3富国研究精选灵活配置混合C6.22混合型4融通健康产业灵活配置混合C5.20混合型5嘉实港股互联网产业核心资产混合C4.98混合型（港股）6万家品质生活A4.17混合型7广发恒悦债券C4.13债券型8华宝生态中国混合C4.02混合型9国联安添利增长债券C3.64债券型10广发价值领先混合C3.45混合型

开放式基金份额变动：A类净赎回7.33% Y类净申购30%

A类份额：净赎回863万份 规模缩水至1.10亿份

报告期期初A类份额118,787,636.92份，报告期内总申购67,304.25份，总赎回8,698,170.37份，净赎回8,630,866.12份，赎回率7.33%；期末份额110,156,770.80份，较期初减少7.33%。

Y类份额：净申购69.8万份 规模增长30%

Y类份额期初2,300,573.73份，报告期内总申购716,074.05份，总赎回17,829.19份，净申购698,244.86份，增长率30.35%；期末份额2,998,818.59份，较期初增长30%。

项目A类份额（份）Y类份额（份）期初份额118,787,636.922,300,573.73期间总申购67,304.25716,074.05期间总赎回8,698,170.3717,829.19期末份额110,156,770.802,998,818.59份额变动率-7.33%30.35%

风险提示：单一机构持有23.8%份额 所投基金管理人曾受处罚

单一投资者集中度风险

报告期内，某机构投资者持有A类份额26,929,871.81份，占比23.80%，超过20%。基金存在持有人集中风险，可能面临净值大幅波动、延迟或暂停赎回，甚至转换运作方式或终止合同的风险。

所投基金管理人合规风险

前十大持仓中，博时基金、富国基金、嘉实基金在2025年10-11月曾因合规内控、投资运作等问题被监管部门处罚（博时被责令改正并暂停部分业务，富国、嘉实被责令改正）。尽管相关管理人已完成整改，但仍需关注其合规管理持续性对底层基金运作的潜在影响。

投资机会：物价链低估值方向存预期差 通胀受益领域值得关注

管理人在展望中强调，中国中下游企业在全球通胀环境下具备成本优势，物价链相关板块估值便宜，业绩改善可能带来显著预期差。投资者可关注基金后续在通胀受益方向（如新型能源、消费等）的布局，长期把握养老目标基金随目标日期（2040年）临近的风险收益调整机会。

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