国有大行2025年年报横向对比

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　　来源：价投谷子地

　　过去年报的横向对比全都是国有大行，股份行和城商行混在一起放。但是，我发现很多时候这三类银行股的受众是完全不同的3类人：买国有大行的更看重安全，买股份行的更看重商业逻辑，买城商行的更看重短期增速。你就算把某类银行的优点说破天，人家该不买还不买。所以，从今年开始我对于年报和半年报的横向比对会把有些基础指标按照银行大类进行比较，今天先比一下国有大行。

　　本文的比较以绝对指标为主，基本不看增速指标。我并不是说增速指标不重要，其实短期市场恰恰相反。很多机构和个人投资者更喜欢看增速指标，并以此作为买卖的依据。拉长时间看，最终的收益和长期走势还是和长期绝对指标相关。

　　我们首先看一下六大国有行的基础数据，如下表1所示：

表1

　　大家总是说国有六大行，其实这六家国有银行并不是都一样。从规模上就能看出国有六大行分为2组。四大行规模相差不大在38-53万亿之间。剩下两家的规模都不到20万亿。其中，交行的规模比股份行的老大招商银行也只多3万亿。

　　通过净利润/期末总资产我们可以得到期末ROA。六家国有大行中期末ROA指标最高的是建行 0.74%，最低的是邮储银行只有0.47%。看起来两者差距不大，只有0.27个百分点。但是，这一指标表明了单位总资产的盈利能力。建行的单位资产盈利能力要比邮储银行高57%。除了邮储银行之外剩下的5家国有大行的期末ROA都在0.6%以上。只有建行的ROA超过了0.7%。

　　接下来我们看一下营收能力。我用总营收/期末总资产。这一指标数值越高说明单位总资产能够产生的营收越大。在六家国有大行里，营收能力最高的竟然是邮储银行高达1.9%，最低的是农行只有1.49%。可能有人会奇怪，为何单位资产营收能力最高的邮储银行最终ROA反而最低？为何邮储银行的单位资产营收能力是最高的？

　　这个问题我在前面的邮储银行2025年年报点评中已经说过。因为，邮储银行的报表净息差是国有大行中最高的。根据2025年年报邮储银行的报表净息差超过1.6%，而其他5家国有大行的报表净息差全部低于1.4%。其中，净息差最低的交行只有1.2%。众所周知，目前中国的商业银行净利息收入依然占到总营收的绝对大头。所以，净息差直接左右了单位资产的盈利能力。

　　但是，邮储银行的报表净息差存在一些水分，我在邮储银行年报点评就指出：储蓄代理费被记为费用列支相当于实质性抬高了邮储银行的净息差。

　　至于为何邮储银行的盈利能力很强，但是最终ROA却是最低的。答案还是在邮储银行的营运费用中。这里需要说明一下表1中的营运费用，不仅仅包括报表中的营运费用科目，还包括了增值税和其他成本。从表1中我们可以看到邮储银行的资产营运费率高达1.2%。其他国有大行的资产营运费率基本在0.5%-0.7%之间。其中，最低的是工行，只有0.52%。

　　最后，再来看一下表1的信用成本指标。国有4大行的信用成本指标相差不大，介于0.25%~0.29%之间。剩下的2家，邮储银行的信用成本最低只有0.18%，交行最高成本0.35%。但是，这里需要提醒读者，信用成本既不是越高越好，也不是越低越好。相关评判还需要结合资产质量相关的数据，比如：核销数据。

表2

　　从表2中我们可以看到，6家国有大行信用减值和核销处置之间的比例关系。除了邮储银行之外，其他5家国有大行的信用减值是大于等于核销处置金额的。这一比例大于等于100%说明银行正在加大力度计提减值，银行的风险抵补能力正在慢慢提升。

　　邮储银行2025年的信用减值计提只有核销处置的不到70%，这说明邮储银行有较大概率在吃老本（消耗存量减值准备），迹象可能表现为减值准备余额下降，覆盖率或拨贷比降低。

　　有人可能会说，你重仓的招行2025年也是信用减值金额小于核销处置金额，是不是说明也在“吃老本”？是的，没错，这两年招行面对外部零售业务风险增加需求降低的局面确实是在“吃老本”。但是，招行在过去10年积累了大量的超额拨备，这就是招行度过冬天的底气。邮储银行有这个底气吗？我们来看看不良相关的数据，如下表3所示：

表3

　　从表3我们可以看到除了邮储银行的不良率低于1%，其他5家大行的不良率都在1.23%-1.31%之间。其中，建行和工行的不良率都是1.31%。邮储银行的不良率偏低是有其历史原因的。

　　邮储银行过去十几年零售贷款长期主做按揭，对公贷款长期主做交运、政信类和公用事业贷款，这些贷款共同的特点是风险较低，收益率也不高。我在之前的年报点评曾经说过，邮储银行缺乏风险定价能力，一旦信贷投放超出低风险贷款的舒适圈，问题很快就会暴露。

　　我们看第二组指标——处置率，用核销处置/贷款净额。这一指标在一定程度上反应了不良生成的情况。处置率越高说明不良生成的情况越不乐观。这一项邮储银行高达0.5%，相对偏低的是中国银行和建行。

　　最后一组指标是风险抵补指标，包括不良覆盖率和拨贷比。这两项指标原来的最低标准分别为150%和2.5%。后来，由于太多的银行无法同时达标。所以，从2018年开始金融监管机构将风险抵补的监管指标下调为120%和1.5%~2.5%。表3中风险抵补指标最优秀的是农行，拨贷比和不良覆盖率都远超监管要求。6家国有大行中只有邮储银行的拨贷比低于原来的监管标准。这说明邮储银行过去的风险抵补指标完全是建立在低不良率的基础上。随着邮储银行加大信贷投放到个人消费贷，经营贷等高风险的资产上，盈利能力差，风控偏弱的缺点暴露无遗。