保险新观察 | 中宏人寿迈出护城河后，是否还有新蓝海？

向来以稳健为发展底色的中宏人寿，在试图以多样化业务渠道撬动市场份额的关口，能否在提速与守正之间找到平衡，是其在迈出下一步之前必须直面的课题。

近日，中宏人寿披露2025年全年经营业绩。2025年，该公司实现总保费收入376.54亿元，同比增长23.78%；净利润8.08亿元，同比大幅增长49.9%。然而，就在今年3月，这家老牌合资险企便因“未按照规定开展客户尽职调查、未按照规定报告可疑交易”，被中国人民银行上海市分行警告并罚款146.8万元。

一面是净利润近五成的同比增长，一面是反洗钱领域的百万级罚单。向来以稳健为发展底色的中宏人寿，在试图以多样化业务渠道撬动市场份额的关口，能否在提速与守正之间找到平衡，是其在迈出下一步之前必须直面的课题。

稳健经营三十载：既是先驱，亦是创新者

1996年11月，加拿大宏利人寿保险公司与中国对外经济贸易信托有限公司在上海合资设立中宏人寿保险有限公司。

在世纪之交人身险行业进入快速扩张阶段的时代背景下，中宏则显得相对克制。与追求规模效应相比，中宏似乎更加在意市场环境与客户需求的变化。2000年，中宏人寿率先推出分红保险产品——“聪明宝宝”分红终身保障计划和“理财通”分红终身保障计划，将“保底+浮动收益”模式引入国内市场。

纵观其发展历程，尽管该公司也曾在2022-2023年的行业下行周期中遭遇过净利腰斩、增收不增利等问题，但中宏人寿在行业周期性波动中仍保持了经营基本面的持续稳定。自2006年以来，中宏人寿已连续19年实现盈利，并实现了连续20年的保费正增长。

得益于较早布局分红险业务，近年来中宏人寿分红险占比快速提升。至2024年，该公司分红险业务占总保费比例为64%。由于分红险“保底+浮动收益”的产品特性，可以通过调整分红的形式将部分保险风险转嫁给投保人，从而降低了负债端的刚性成本。这样的分红险“先发”优势，也为中宏在低利率环境下赢得了更大的缓冲空间——保险公司可通过降低分红来对冲利差损压力，使偿付能力风险始终保持在可控范围。截至2025年末，中宏人寿核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为144.55%、209.88%。但值得注意的是2026年一季度末较2025年末下滑13.29个百分点和18.94个百分点，呈现下滑态势。

*中宏人寿偿付能力波动较小/图源：四季度偿付能力报告

过去三十年，中宏人寿用持续的经营数据表明，“稳健”是其赖以生存的竞争力。面向未来，它可能更加需要证明的是：护城河外，是否还有新蓝海？

护城河外：稳，能否致远？

根据2025年中国保险年鉴，太保寿险、平安寿险、友邦人寿、中宏人寿、中国人寿这五家公司牢牢占据上海市场第一梯队。而根据近期同业交流口径，2026年前两月，位居上海人身险市场第一梯队的依旧是这五家公司。

其中，中宏和友邦的表现引人关注。在多数省市，能够稳居第一梯队的或是家大业大的“老七家”，或是资源丰厚、背靠地方国资的区域型险企。而在上海，两家具有鲜明外资色彩的公司能够挤入第一梯队，足以见得上海保险市场的市场化程度之高、竞争之激烈。

同样聚焦高净值客群，同样以代理人渠道见长，且同样以中国大陆的一二线核心城市作为战略腹地——中宏与友邦在大众认知中的相似，并非空穴来风。

从表面看，这两家以代理人渠道见长的公司，近年来均走向“个险+银保”双轮驱动之路。银保渠道，正成为两家公司共同的第二增长曲线。

中宏发力银保渠道的时间并不算早。直到2009年，中宏方才开启银行保险渠道。2023年以来，中宏银保渠道发展步入快车道。特别是在2024年一季度，其银保新单增速超过400%，甚至一度依靠银保在上海市场实现对友邦的阶段性反超，来到Top3的位置。根据2025中国保险年鉴，银行邮政代理已占据中宏保费的半壁江山。

与中宏类似，早年的友邦并不看好银保渠道。不过近年来，友邦也明显加大了对银保渠道的投入，特别是在入股中邮保险之后。根据友邦保险2025年报，银保渠道为中国内地的友邦人寿带去了15%的新业务价值贡献。从数据指标来看，对比中宏，友邦银保铺开的步伐显得相对保守一些。

银保渠道之于中宏，还有一层特殊的意义——它正在成为中宏进入新市场的“敲门砖”。根据2025年中国保险年鉴，在北京、广州、深圳以及部分二三线城市，中宏的银行邮政代理保费已全面超越代理人渠道。其中最具说服力的样本来自西安：作为2021年新设的机构，其银保渠道2024年贡献了8.5亿余元规模保费，而个险渠道仅实现1930余万元保费。然而这种依赖银行网点的扩张模式，也意味着中宏在新市场的品牌认知和客户粘性，尚未经过完整周期的检验。

在机构布局方面，中宏与友邦都有着各自独到的哲学。观察两家公司系统内保费规模排行前20的城市，会发现中宏已经形成了一张以长三角腹地为中心、以区域中心城市为纽带的机构骨架——即先在区域关键节点落子，后续再寻求深耕加密。这样做的好处是有利于快速延伸公司业务的广度，搭建自身的业务框架。而友邦的核心机构则较为集中，在其保费规模前20的城市中，仅江苏一省就占据8座，广东则有6座（含深圳），体现出鲜明的“城市群密集渗透”特征。这种模式的根源，或在于友邦“分改子”前所受的政策约束，逼出了其在有限疆域内挖掘市场深度的经营能力。

不过，局势正迅速发生变化。2019年起至2025年，友邦人寿在中国内地的独立法人机构，已从之前的5家跃升至14家。2020年实现“分改子”之后，友邦正以惊人的速度在补“广度”的课。更值得关注的是，友邦进入新省份后并非止步于省会等核心城市，而是迅速向地级市下沉。以湖北为例，在落子武汉后，友邦已相继进入襄阳、宜昌、荆州。这意味着，友邦正将过去在广东、江苏练就的“深度渗透”能力，快速复制到新进入的省份。而中宏的省会及中心城市骨架，正迎来对手从“点”到“面”的全面渗透。

这正是中宏必须迈出下一步的原因所在。如何在广度的基础上，强化自己的深耕能力，提升机构下沉的密度与深度，是中宏必须要思考的课题。

过去三十年，中宏用“克制”换来了“稳健”，用“先发”抢下了“占位”。但未来的竞争逻辑正在变化——不再是“谁先落子”，而是“谁能把一子一子连成一片”。若是能依托银保渠道，持续加速在二三线市场的纵深布局，中宏或能将先发优势转化为持续的竞争优势。

作者 | 付桂忠

编辑 | 吴雪