80亿，又一咖啡品牌要卖了

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

意大利私募股权基金QuattroR与创始人家族各持股50%。

PE基金有退出需求。

近日，据Comunicaffe 2026年4月17日报道，意大利咖啡集团Massimo Zanetti Beverage Group（简称：MZBG）旗下核心浓缩咖啡品牌Segafredo被传要出售控股权，市场估值约10亿欧元（约合80亿元人民币）。

目前，相关洽谈仍处于初期阶段，预计正式流程有望在2026下半年启动。交易最终结果如何，将取决于投资者的实际出价意愿，以及集团能否依托其市场定位实现价值最大化。

PE基金投入1亿欧元"救命钱"

与创始人家族各持股50%

首先需要厘清的是股权结构现状。

2024年4月，意大利私募股权基金QuattroR以约9000万欧元（一说1亿欧元）的投资，通过增资方式获得了MZBG公司50%股权，与创始人Massimo Zanetti家族形成对等持股。

当时，MZBG咖啡集团正深陷债务困境，这笔交易被理所当然的视为是"救命稻草"。知情人士透露，Zanetti家族做出开放资本的决定，主要驱动力正是高企的债务压力。

QuattroR的入局带来了全新的治理架构。入股当月，拥有超过25年食品饮料行业经验的Pierluigi Tosato，被任命为集团CEO，接替了创始人Massimo Zanetti的职位。

Tosato上任后立即启动了激进的重组计划：与银行达成债务重组协议、精简全球生产网络（包括关闭美国新泽西工厂，仅保留弗吉尼亚工厂）、在全球范围内裁减约200个岗位，并彻底重构了工业与商业管理体系。

从财务表现看，这次"手术"效果显著。 2024年，集团营收突破10亿欧元大关（具体为10.3亿欧元左右，较2023年下降5%），但EBITDA达到6200万欧元，同比增长23%，超出预期 。

2025年前4个月，营收同比增长18%，EBITDA超出预期20%，净债务稳定在3.5亿欧元左右。全年展望更为乐观：预计营收12亿欧元，EBITDA 7700万欧元，实现盈亏平衡的净利润。

正是在这一“turnaround”背景之下，市场传出了控股权出售的消息。若以2025年预期EBITDA 7700万欧元计算，10亿欧元估值对应约13倍的EV/EBITDA倍数。

PE基金筹备退出

买家或为中欧资本

报道显示，两大股东QuattroR和Massimo Zanetti正在考虑来自中欧的投资者。中欧资本（可能来自德国、奥地利或瑞士）对意大利食品饮料资产向来兴趣浓厚，且具备整合欧洲咖啡市场的战略动机。

此外，也不排除全球咖啡巨头（如JDE Peet's、Lavazza或雀巢）或中东主权基金的身影。

市场普遍认为，此次出售控股权的动机，极大可能是来自QuattroR的退出需求。作为一家典型的私募股权基金，QuattroR的投资周期通常为3-5年。

从2024年入局到2026年即启动出售筹备，符合PE基金"快进快出"的逻辑。尤其是当集团财务已显著改善、估值修复完成时，及时变现回报是理性选择。

从1973年博洛尼亚的一家小型烘焙厂，成长为业务遍及110个国家、年销售约12万吨咖啡的全球第五大咖啡生产商。该集团已经悄然走过了半个多世纪。

截至2025年，集团在全球58个国家运营超过600家Segafredo Zanetti Espresso咖啡馆 ，另有数据显示门店数量接近1000家（可能包含即将开业的签约门店）。

需要说明的是，Segafredo并非单一品牌，而是构成了一个多层次的产品矩阵。核心品牌Segafredo Zanetti旗下拥有多条产品线："Le Classiche"经典系列（包括Espresso Casa、Intermezzo等畅销款）、针对胶囊咖啡市场的Nespresso兼容胶囊系列、K-Cup咖啡 pods，以及面向专业市场的咖啡豆和咖啡粉产品。

除了Segafredo，MZBG集团还拥有超过20个消费品牌，包括美国市场的Chock full o'Nuts、Hills Bros.、MJB，以及亚洲市场的Boncafé等。

若出售计划最终达成，对于创始人Zanetti家族而言，虽然此次交易可能会失去控制权，但通过与QuattroR的平等股权结构，仍然可以保留相当大的话语权。